如果說經(jīng)濟(jì)是“L”形的增長,那么現(xiàn)在是接近底部或者已經(jīng)到底,即中國經(jīng)濟(jì)基本上觸底。
今年前三季度GDP增速為6.7%,但是有兩個數(shù)字更需要注意,第一個是中國PPI經(jīng)過54個月之后開始緩升,這意味著企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)在增長,銷售的環(huán)境在變好,因此PMI的表現(xiàn)也相對樂觀;二是中國工業(yè)企業(yè)的利潤14個月后由負(fù)轉(zhuǎn)正,顯示無論民營還是國有企業(yè)都在增長之中。這兩個變化對于金融界來說,意味著企業(yè)的利潤在增長,還款能力在增長,杠桿有可能穩(wěn)住,加之銀行壞賬率在環(huán)比下降,這些都反映出中國經(jīng)濟(jì)形勢的變化,未來中國經(jīng)濟(jì)或許不會出現(xiàn)大的反彈,但下行風(fēng)險在減少。
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這時候突然發(fā)現(xiàn),如果是要中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展,核心就是去產(chǎn)能的問題。我們也注意到所謂的產(chǎn)能過剩的部門都是高杠桿的部門,七個部門,這時候產(chǎn)能過剩嚴(yán)重都是高杠桿、高負(fù)債。 內(nèi)-容-來-自;中_國_碳_0排放¥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
中國的資產(chǎn)負(fù)債表中,如果說最大的風(fēng)險,企業(yè)的債務(wù)是比較高的,正因為這樣背景,才有供給側(cè)改革當(dāng)中“三去一降一補”,去產(chǎn)能去杠桿去庫存。在這個過程中,有一個操作適度的問題,產(chǎn)能去得過快經(jīng)濟(jì)就會下行,如果杠桿去得過快就會風(fēng)險過大。
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那么去產(chǎn)能怎么去呢?在宏觀上,因為經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn),所以不需要大規(guī)模地刺激,但是必須要在平穩(wěn)中創(chuàng)造一個環(huán)境,在宏觀上杠桿要穩(wěn)住,貨幣政策不應(yīng)該寬松也不能收緊。
作者:曹遠(yuǎn)征,中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
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