碳定價機制是政府用于氣候戰(zhàn)略實施的主要手段。通過碳定價機制提高碳排放成本，降低企業(yè)碳排放量。碳稅、碳排放交易系統(tǒng)和碳信用機制是目前最為常見的碳定價工具。2021 年全球碳定價收入約840 億美元，同比增長60%，其中碳排放交易系統(tǒng)和碳稅收入占比分別為67%、33%，碳排放交易系統(tǒng)收入首次超過碳稅收入，這在一定程度上說明碳排放交易系統(tǒng)的價格比固定價格工具上漲得更快。我國碳排放權(quán)交易體系于2021 年7月16 日開始正式交易，是現(xiàn)有運營體系中最大的排放交易系統(tǒng)。

 

　　大多國家選擇復(fù)合碳稅政策模式。復(fù)合碳稅政策是碳稅與碳交易等其他碳定價機制并行，這種模式在歐盟較為普遍。在覆蓋范圍方面：碳交易主要針對固定大型排放措施，碳稅征稅范圍廣，適用于小型、分散和移動的排放源。在價格機制方面，碳交易價格不固定，容易受供需變化產(chǎn)生波動，碳交易配額價格長期低迷，會降低減排效果。碳稅與碳交易在覆蓋范圍和價格機制方面的互補性使復(fù)合政策得以廣泛應(yīng)用。此外，國外碳稅制度在計稅依據(jù)、征稅環(huán)節(jié)、收入使用等方面的設(shè)計我國日后引入碳稅提供了豐富借鑒。

 

　　碳交易是最為市場化的節(jié)能減排方式。《京都協(xié)定書》建立三種碳排放交易機制：

 

　　國際排放貿(mào)易機、清潔發(fā)展機制、聯(lián)合履行機制，應(yīng)對全球變暖。2002 年英國建立世界上第一個自愿碳排放交易體系之后，世界多個國家和地區(qū)紛紛建立本國碳排放交易體系，截至2022 年1月，全球共有25 個碳交易市場正在運行，有8 個碳市場正在建設(shè)中，覆蓋電力、工業(yè)、航空、建筑等多個行業(yè)。其中，歐盟碳市場是全球規(guī)模最大、機制最完善、成熟度最高的市場。

 

　　碳交易市場包括碳配額交易市場和碳信用交易市場。在碳配額交易市場中，免費分配方式雖然在最初易推廣且不會增加企業(yè)負擔(dān)，但這種方式在公平性和效率方面存在很多不足，世界各國慢慢傾向選擇拍賣分配方式；各地區(qū)配額價格受市場供需狀況、外部政策、宏觀環(huán)境影響而表現(xiàn)出較大的差異。在碳信用交易市場中，2021 年碳信用市場的增長大部分來源于獨立碳信用機制新發(fā)行項目，獨立信貸發(fā)放增長了88%，總計3.52 億，占當(dāng)年碳信用供應(yīng)的74%；2015-2019 林業(yè)簽發(fā)了最多的碳信用，約占全球碳信用總量的42%，成為全球碳信用簽發(fā)最大的行業(yè)。

 

　　我國碳交易市場整體采取先參與成熟的國際碳交易體系，再進行部分地區(qū)碳交易試點，進而穩(wěn)步推進全國碳市場建設(shè)的思路。我國碳排放權(quán)市場從地方試點起步，自試點以來，交易額呈現(xiàn)增長趨勢；2021 年7月全國碳市場啟動后，市場活躍度明顯提升，交易主要呈現(xiàn)三個特點：出現(xiàn)明顯的“潮汐現(xiàn)象”、企業(yè)惜售情況嚴重、交易以大宗交易為主。我國核證自愿減排量市場2017 年3月被國家發(fā)改委叫停簽發(fā)，我們認為主要原因有二：長期不健康的低價競爭和碳資產(chǎn)供需失衡。

 

　　林業(yè)碳匯成為我國當(dāng)前CCER開發(fā)新熱點。林業(yè)碳匯是目前最經(jīng)濟的碳吸收手段，在國際碳信用市場上，林業(yè)碳匯已經(jīng)取代可再生能源，成為碳信用簽發(fā)量的主要來源。目前我國林業(yè)碳匯CCER審定項目97 個，備案項目15 個，減排總量5.6 億噸。CCER 一旦重啟，林業(yè)碳匯作為其中生態(tài)價值最高、額外性最充分的項目子類，將獲更多關(guān)注。到2025 年，中國森林蓄積量將當(dāng)前增加15億立方米。十四五期間，我國林業(yè)碳匯CCER 市場潛在價值接近2000 億。

 

　　投資建議：近年，全球范圍內(nèi)碳信用簽發(fā)逐漸以林業(yè)為主導(dǎo)，林業(yè)碳匯在本輪CCER 重啟中熱度最高，建議關(guān)注東珠生態(tài)、蒙草生態(tài)、岳陽林紙、福建金森。

 

　　風(fēng)險提示：碳交易推廣不及預(yù)期；碳交易市場活躍度不及預(yù)期；CCER 重啟不及預(yù)期。