碳資產(chǎn)的上述屬性特征和持有及交易的目的，很大程度上決定了碳市場登記托管、賬戶設(shè)計、交易結(jié)算等基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)制度安排?？傮w而言，可參照金融市場運行規(guī)律，參考金融市場基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)制度安排經(jīng)驗，建設(shè)和完善碳市場基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)制度安排。

 

　　在參與主體上，建議碳市場盡可能包容、多元化，允許各類以減排、控排和碳中和為目標(biāo)的企業(yè)、機構(gòu)和個人參與市場，也允許愿意投資持有碳資產(chǎn)的合格市場主體參與市場。同時，鼓勵各類專門從事碳資產(chǎn)存托、代理經(jīng)紀(jì)、交易結(jié)算以及開展自營業(yè)務(wù)的批發(fā)類機構(gòu)和其他相關(guān)中介服務(wù)機構(gòu)參與。

 

　　在市場架構(gòu)和交易模式上，建立統(tǒng)一分層、場外場內(nèi)市場協(xié)調(diào)有序的碳市場。“統(tǒng)一”表現(xiàn)在登記托管上，總體上以中央集中登記托管為主，建設(shè)單一的碳資產(chǎn)集中登記托管體系。這主要是考慮碳資產(chǎn)的確認(rèn)、計量和運用都比較復(fù)雜，信息不對稱程度較高，分散或多級登記托管體系容易導(dǎo)致道德風(fēng)險行為。“分層”則表現(xiàn)為機構(gòu)間場外市場、交易所場內(nèi)市場和金融機構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）柜臺市場。

 

　　機構(gòu)間場外市場主要服務(wù)于大宗交易，定位于批發(fā)市場，主要是大型控排企業(yè)和機構(gòu)投資者，通過雙邊談判和報價驅(qū)動并達(dá)成交易，實施“逐筆、實時、全額”結(jié)算制度，最大程度防止對手方風(fēng)險。

 

　　交易所場內(nèi)市場，可由包括合格中小參與者及個人參與者在內(nèi)的各類碳市場參與者參與，定位于零售市場，通常是多邊連續(xù)競價驅(qū)動、集中撮合交易，實行批量凈額結(jié)算。場內(nèi)市場可由經(jīng)紀(jì)機構(gòu)代理部分中小參與者和個人參與者的交易、結(jié)算和清繳。

 

　　金融機構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）柜臺市場，作為機構(gòu)間場外市場的延伸，本質(zhì)上也是一個場外市場，但定位于零售市場，針對中小參與者，特別是個人參與者，滿足其投資和履約清繳或碳中和清繳需要。這些碳市場參與者通過到金融機構(gòu)柜臺按該金融機構(gòu)的報價買賣碳資產(chǎn)，開辦柜臺業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)為其實時辦理碳資產(chǎn)和資金交割結(jié)算，或代辦相關(guān)清繳結(jié)算，并向集中登記托管機構(gòu)發(fā)送有關(guān)數(shù)據(jù)及結(jié)算指令，實現(xiàn)最終結(jié)算或清繳。

 

　　相應(yīng)地，在賬戶體系設(shè)計上，為了滿足上述各種投資、持有、交易、履約與碳中和清繳業(yè)務(wù)的要求，需要有多層次、廣覆蓋的碳賬戶體系。自下而上地看，首先，在柜臺市場，由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為各類中小和個人市場參與者開立碳資產(chǎn)賬戶，并為客戶提供托管和其他相關(guān)代理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其好處是商業(yè)銀行網(wǎng)點多、覆蓋面廣、服務(wù)優(yōu)勢和可獲得性明顯，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在客戶服務(wù)和核心系統(tǒng)建設(shè)方面已有豐富經(jīng)驗。其次，在交易所市場，由交易所及代理經(jīng)紀(jì)機構(gòu)為市場參與者開立碳賬戶，并辦理交易所市場碳資產(chǎn)的托管、交易、結(jié)算和相關(guān)經(jīng)紀(jì)、代理業(yè)務(wù)。再次，在機構(gòu)間批發(fā)市場，所有市場參與者直接在中央集中登記托管機構(gòu)開戶，并進(jìn)行交易結(jié)算，大型控排企業(yè)等非專業(yè)碳經(jīng)營機構(gòu)也可通過專業(yè)托管代理經(jīng)紀(jì)機構(gòu)開戶和交易結(jié)算。最后，所有市場參與者，不管是場外還是場內(nèi)市場參與者，不管其碳賬戶通過上述哪種機制開立，其最終的登記、確權(quán)、托管都集中于中央登記托管機構(gòu)，除此之外，都是名義托管、名義賬戶和名義持有。相應(yīng)地，最終的結(jié)算也都由中央登記托管機構(gòu)完成。

 

　　之所以采取中央集中登記托管制度和相應(yīng)的賬戶體系設(shè)計，是因為主要考慮到：一是碳資產(chǎn)從根本上說應(yīng)用于履約與碳中和清繳償付，應(yīng)堅持服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型宗旨，避免過于金融化。二是碳資產(chǎn)從配額形成、發(fā)放以及相關(guān)核證、確權(quán)、交易等都比較復(fù)雜，信息不對稱問題更為突出，集中統(tǒng)一、完全穿透的登記托管系統(tǒng)有利于對市場規(guī)范運行的監(jiān)督管理，防止道德風(fēng)險和過度投機行為。三是與金融市場相比，碳市場總體看產(chǎn)品比較單一，經(jīng)營機構(gòu)和參與者總體上相對較少，因此在賬戶開立、資產(chǎn)管理、登記托管、交易結(jié)算方面的要求整體上更容易實現(xiàn)，統(tǒng)一的中央登記托管結(jié)算體系也有利于加強整個系統(tǒng)及其服務(wù)的便利性。四是IT技術(shù)的發(fā)展，特別是小型機、大數(shù)據(jù)、云計算、分布式架構(gòu)等的充分發(fā)展，為上述基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度安排的實現(xiàn)提供了可能，在我國發(fā)展成熟的大型主機、集中式架構(gòu)基礎(chǔ)上，通過大型集中架構(gòu)和分布式架構(gòu)相結(jié)合，運用最新的數(shù)據(jù)處理技術(shù)，不僅可以實現(xiàn)柜臺市場、交易所市場和機構(gòu)間場外市場通過同一個登記托管系統(tǒng)進(jìn)行統(tǒng)一登記托管和最終結(jié)算，而且可以保障各個分層市場、各類市場參與者在各個領(lǐng)域按各自意愿、判斷、風(fēng)險偏好開展相關(guān)碳資產(chǎn)交易活動。

 

結(jié)論和政策建議

 

　　第一，碳資產(chǎn)和碳市場具有明顯的金融屬性，要按照金融市場規(guī)律建設(shè)碳市場。第二，碳市場的設(shè)計和運行要著眼于履約與碳中和清繳償付，應(yīng)堅持服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型宗旨，避免過于金融化。第三，借鑒金融市場經(jīng)驗，建立統(tǒng)一分層、場外場內(nèi)市場協(xié)調(diào)有序的碳市場，分層設(shè)立交易所市場、場外機構(gòu)間市場和金融機構(gòu)柜臺市場。第四，允許包括個人和非控排企業(yè)、金融機構(gòu)、代理經(jīng)紀(jì)機構(gòu)廣泛參與市場，形成多元化的市場參與者群體。第五，建立以中央集中統(tǒng)一登記托管為基礎(chǔ)，各分層市場代理經(jīng)紀(jì)機構(gòu)名義托管的分層碳賬戶體系，為各類參與者提供賬戶開立、碳資產(chǎn)托管、交易、清算、結(jié)算等基礎(chǔ)服務(wù)。相應(yīng)地，碳賬戶體系建設(shè)和管理需基于統(tǒng)一的制度規(guī)則、基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，需要統(tǒng)籌設(shè)計、統(tǒng)一規(guī)劃、自上而下推進(jìn)，應(yīng)防止各地方、各類機構(gòu)基于當(dāng)?shù)睾妥陨硐嚓P(guān)工作進(jìn)展為市場參與者開立碳賬戶、建設(shè)碳賬戶體系的傾向。

 

　　(本文作者介紹：中國人民銀行金融研究所所長)