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碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分 中國碳市場要加快“國際化”步伐

文章來源:國際金融報賈彥2021-07-26 10:32

  “十四五”是我國碳達峰的關(guān)鍵期、窗口期,中央多次強調(diào)要重點做好完善綠色低碳政策和碳金融市場體系,加快推進碳排放權(quán)交易,積極發(fā)展綠色金融等工作。按照生態(tài)環(huán)境部的安排,全國碳市場上線交易已經(jīng)正式啟動。
 
  碳交易市場是綠色金融體系的重要組成部分,我國碳市場可以借鑒國際碳金融市場快速發(fā)展的基本經(jīng)驗,加快探索碳金融市場發(fā)展的新路徑,以全國碳交易市場為基礎(chǔ),打造國際碳交易中心、國際碳定價中心和國際碳金融中心。
 
  ● 碳市場應(yīng)納入金融監(jiān)管范疇,尤其需要加強對碳金融產(chǎn)品設(shè)計、市場參與主體管理等方面的監(jiān)管
 
  根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理暫行條例(草案修改稿)》第六條:“國務(wù)院生態(tài)環(huán)境主管部門會同國務(wù)院市場監(jiān)督管理部門、中國人民銀行和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu),對全國碳排放權(quán)注冊登記機構(gòu)和全國碳排放權(quán)交易機構(gòu)進行監(jiān)督管理”,金融監(jiān)管部門可以共同參與碳交易市場的監(jiān)管。
 
  我國傳統(tǒng)金融行業(yè)監(jiān)管遵循“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的原則,但碳金融市場涵蓋對象的跨度之大、情況之復(fù)雜,無法由其中某一機構(gòu)單獨進行監(jiān)管,需要打破傳統(tǒng),形成合力,這就更需要明確參與監(jiān)管部門的各司職責,不留盲區(qū),以保障碳金融市場的有效運轉(zhuǎn)。
 
  各地試點碳市場已陸續(xù)推出了一些自律管理規(guī)則,對市場中可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易、項目違約等金融風險,進行了一定程度的規(guī)制和防范,但是無法滿足碳金融市場的核心監(jiān)管需求。碳金融產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為復(fù)雜,這意味著目前針對碳金融監(jiān)管制度的空白亟需填補,碳金融產(chǎn)品體現(xiàn)出的金融特性,與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品更為類似,需要與傳統(tǒng)金融市場的法律規(guī)范緊密銜接,如進行場內(nèi)交易的標準化碳金融產(chǎn)品,就可以依據(jù)證券法、《期貨交易管理條例》等上位法規(guī)進行有效監(jiān)管。
 
  ● 以多元化的參與主體激發(fā)碳金融市場活力
 
  從碳價格走勢來看,自2013年6月18日國內(nèi)首個試點碳市場開市至今,各試點市場配額價格普遍呈現(xiàn)高開低走再緩慢回升的趨勢,且往往在每個履約期前后會出現(xiàn)沖高后滑落的現(xiàn)象。這與企業(yè)在非履約期不活躍,履約期時集中進入市場交易,導(dǎo)致碳價大幅波動息息相關(guān)。從碳試點的經(jīng)驗來看,以履約為目的的集中交易造成市場流動性有限,難以形成穩(wěn)定、清晰的價格信號。
 
  我國尚未形成全國統(tǒng)一的碳交易市場價格,由于各地配額松緊度、市場活躍度以及政策指導(dǎo)方向的不同,各試點地區(qū)碳價差別較大。與歐盟等國際碳市場相比,中國各碳試點的碳價仍處于中等偏下水平,碳價與企業(yè)減排成本也并未完全掛鉤。國內(nèi)碳市場現(xiàn)貨市場流動性不足,使得碳金融市場缺少發(fā)展根基。加之碳質(zhì)押、碳回購等碳金融產(chǎn)品的融資成本優(yōu)勢不明顯,影響了企業(yè)的參與意愿。因此,通過引入多元化的市場參與主體并實現(xiàn)各自有序合理運行,將能更好契合市場需求,激發(fā)碳金融市場整體的發(fā)展活力。
 
  今后,應(yīng)以金融投資機構(gòu)為主體,參照成熟金融市場的運作模式,鼓勵更多中介機構(gòu)參與碳金融業(yè)務(wù),加快推動涉及碳金融業(yè)務(wù)的投資咨詢、信用評級、核證等業(yè)務(wù),通過提供完備的第三方服務(wù)降低交易成本,提高資本運行效率,降低市場風險,更好地建設(shè)高效運行的碳金融市場。
 
  ● 豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系
 
  成熟的國際碳金融市場擁有包括基于碳信用和碳現(xiàn)貨的碳金融基礎(chǔ)產(chǎn)品,以及碳金融衍生產(chǎn)品。目前我國試點碳市場衍生品以上海試點的配額現(xiàn)貨遠期為主,尚未建立起真正意義上且具有金融屬性的多層次碳市場產(chǎn)品體系。全國碳市場啟動之后,可借鑒國際成熟碳金融市場的發(fā)展經(jīng)驗,在拓展基于現(xiàn)貨交易的碳金融工具的同時,有序推進各類衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新運用,進一步豐富和完善碳金融市場產(chǎn)品體系,更好為碳市場的發(fā)展提供套期保值、價格發(fā)現(xiàn)與風險管理的功能。一方面,確保現(xiàn)貨市場的良性健康發(fā)展,豐富現(xiàn)貨產(chǎn)品類型和結(jié)構(gòu),增加現(xiàn)貨市場金融屬性的需求,為衍生品市場的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ);另一方面,可分階段、有序地發(fā)展衍生品市場,構(gòu)建碳交易的衍生金融產(chǎn)品體系,沿著從場外衍生品向場內(nèi)衍生品發(fā)展的方向,有序推進中國碳金融衍生品市場發(fā)展進程。在市場發(fā)展的初期階段,鼓勵探索碳遠期、碳掉期等場外衍生金融工具;在市場基礎(chǔ)設(shè)施制度完善后,逐漸向碳期貨等場內(nèi)衍生品市場拓展,最終形成現(xiàn)貨市場和衍生品市場并存、場外市場和場內(nèi)市場結(jié)合、非標準化衍生品和標準化衍生品共生的中國碳金融市場,并逐步建立與市場發(fā)展階段相配套的交易清算設(shè)施、監(jiān)管體系、法律法規(guī)和風控制度。
 
  碳金融工具,尤其是衍生金融產(chǎn)品對碳價的發(fā)現(xiàn)功能具有重要意義。根據(jù)對歐盟碳市場的研究發(fā)現(xiàn),歐盟碳配額(EUA)期貨表現(xiàn)出明顯的價格發(fā)現(xiàn)功能,對現(xiàn)貨的價格走勢影響較大。從國內(nèi)市場看(以銀行間市場為例),利率互換、國債期貨等衍生品的價格走勢對現(xiàn)券市場的價格往往有明顯的前瞻性預(yù)判,一般也被視為對市場價格趨勢預(yù)測的重要依據(jù)。在保證全國碳市場平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上,可逐步加強碳交易產(chǎn)品創(chuàng)新,適時推出碳期貨、碳期權(quán)等交易并建立配套風險防控機制,借助衍生品市場形成能夠反映真實供求關(guān)系和碳資產(chǎn)價值的合理價格體系,增強投資者信心和參與意愿,提升市場流動性和碳價發(fā)現(xiàn)功能。
 
  ● 提高參與度與競爭力,提升國際碳定價能力
 
  碳定價模式是國際碳金融市場最為重要的運行機制之一。國際碳金融市場與碳交易市場是同步建立的,并且已建立了較為完備的碳金融市場運行體系,因此有關(guān)國家牢牢掌握著碳交易定價權(quán)。由于國內(nèi)碳交易市場和碳金融市場起步時間較晚、我國在國際市場上尚未獲得充足的發(fā)言權(quán),碳市場的交易規(guī)則和價格,長期受到歐盟、美國、日本等發(fā)達國家的制約。此外,部分發(fā)達國家通過碳金融市場,將本國貨幣與國際碳交易的計價和結(jié)算掛鉤,也進一步削弱了我國碳議價的能力。
 
  碳金融的發(fā)展與國際貨幣發(fā)行權(quán)緊密相連。擁有國際貨幣發(fā)行權(quán)的貨幣,需要具備國際大宗商品計價、結(jié)算功能。隨著碳金融的迅速發(fā)展,交易規(guī)模的不斷擴大,交易過程中碳信用貨幣的使用普及,可能趕超原油等大宗商品成為影響全球交易的新型“大宗商品”。目前,在《巴黎協(xié)定》推動下,全球碳市場正面臨新一輪改革與建設(shè),中國碳市場也需要在借鑒國際經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,不斷完善自身的制度設(shè)計與運行機制,確保與國際碳市場進行平穩(wěn)對接。應(yīng)對氣候變化是全球性的問題,落實《巴黎協(xié)定》的目標,全國碳市場要積極與國際碳市場接軌,進一步加快國內(nèi)與國際碳交易機制間的政策協(xié)調(diào),建立與國際碳市場發(fā)展相對應(yīng)的國家標準,不斷提升國際碳定價能力,提高在未來全球碳市場體系中的參與度與競爭力,確立中國在全球碳交易市場上的重要地位。
 
 ?。ㄗ髡呦瞪虾B?lián)合產(chǎn)權(quán)交易所研究院院長)
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