《財(cái)經(jīng)》年會2025：預(yù)測與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇于12月13日-12月15日在北京舉行。中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿出席并演講。

 

　　馬駿在演講中表示，轉(zhuǎn)型金融跟綠色金融高度關(guān)聯(lián)，“轉(zhuǎn)型”的意思是要用金融資源支持高碳的產(chǎn)業(yè)、高碳的經(jīng)濟(jì)活動向低碳轉(zhuǎn)型。

 

　　馬駿指出轉(zhuǎn)型金融和綠色金融有較大的區(qū)別，因?yàn)楝F(xiàn)在銀行體系面臨著對“兩高一剩”企業(yè)，限制他們貸款的規(guī)定，如果你是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，你到銀行要錢，銀行跟你說“你是兩高一剩行業(yè)，我要壓降你的貸款，不能給你更多的錢。”雖然你是要把高碳的鋼鐵變成低碳的高鐵，目前政策和轉(zhuǎn)型金融所要追求的目標(biāo)互相矛盾。

 

　　從金融角度來講為什么要搞轉(zhuǎn)型金融，馬駿指出，基本的考量是不轉(zhuǎn)型就要出事。

 

　　因?yàn)榇罅康母咛假Y產(chǎn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表或者是資管的資產(chǎn)負(fù)債表上估值會下降，對銀行來講會變成壞賬，變成壞賬或者估值下降的風(fēng)險(xiǎn)有多大？英國的專業(yè)機(jī)構(gòu)做的計(jì)算，在碳中和的過程當(dāng)中，煤炭相關(guān)的資產(chǎn)估值會下降90%，石油、天然氣相關(guān)的資產(chǎn)估值會下降40%，水泥相關(guān)的資產(chǎn)估值會下降30%，風(fēng)險(xiǎn)很大。

 

　　“中國的碳中和情景2060達(dá)到零碳，這個(gè)情景之下由于需求下降，價(jià)格競爭加劇，融資成本上升，會使中國的樣本煤電企業(yè)的違約概率從2020年的3%上升到2030年的22%。5%以上的違約率的項(xiàng)目銀行就不會給錢，風(fēng)險(xiǎn)很大。”他說。

 

　　銀行體系包括資管體系還有很多很多高碳資產(chǎn)，這些高碳資產(chǎn)如果不轉(zhuǎn)型，就會變成可持續(xù)運(yùn)營的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　“這是為什么要推動轉(zhuǎn)型金融的一個(gè)非常重要的原因。當(dāng)然從全國角度來講要實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)一定要幫助這些高碳企業(yè)能夠順利轉(zhuǎn)型，否則實(shí)現(xiàn)不了30/60。另外，如果這些企業(yè)最后活不下去、倒閉了，一方面是金融風(fēng)險(xiǎn)，另外一方面也是社會風(fēng)險(xiǎn)，會出現(xiàn)大量裁員，這是要解決轉(zhuǎn)型的公正性的問題。”他說。

 

　　此外，馬駿也指出，全球轉(zhuǎn)型金融面臨至少五大瓶頸：

 

　　1．缺乏對轉(zhuǎn)型活動明確的界定標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)不清楚，往往出現(xiàn)在綠色金融的語境之下，我們叫洗綠、假綠、漂綠。轉(zhuǎn)型領(lǐng)域當(dāng)中英文叫transition washing，中文叫洗轉(zhuǎn)型，我翻譯成假轉(zhuǎn)型，適合中國的表述。如果沒有明確界定標(biāo)準(zhǔn)一定會出現(xiàn)假轉(zhuǎn)型，號稱是轉(zhuǎn)型，但是拿了錢以后其實(shí)不轉(zhuǎn)型，甚至還搞更多的高碳事情。

 

　　2．缺乏對轉(zhuǎn)型主體和活動披露的明確要求，到底怎么披露不太清楚。綠色金融披露相對比較簡單，比如搞一個(gè)光伏項(xiàng)目，跟煤電相比能減多少碳，已經(jīng)算出來了，像一個(gè)照片式的計(jì)量和披露。轉(zhuǎn)型活動是一個(gè)拍電影的過程，要把現(xiàn)在一個(gè)高碳的企業(yè)從目前一直到二零五幾年變成零碳整個(gè)過程當(dāng)中所做的所有事情要講清楚，而且是動態(tài)的，難度非常高。

 

　　3．轉(zhuǎn)型金融工具比較單一。馬駿表示，剛才講的都是債務(wù)型融資工具，可持續(xù)掛鉤的貸款、債券等等，跟碳強(qiáng)度下降的幅度掛鉤。但是股權(quán)的投資、保險(xiǎn)的產(chǎn)品也很重要。因?yàn)楹芏嘀行推髽I(yè)其實(shí)主要是缺股權(quán)投資，杠桿率太高，融不到便宜的債務(wù)類的工具。

 

　　“激勵(lì)機(jī)制沒有到位，綠色金融有很多激勵(lì)機(jī)制，包括碳減排金融工具給到一些符合要求的項(xiàng)目1.75的利率，當(dāng)然銀行中間還有一些費(fèi)用，確實(shí)激勵(lì)機(jī)制很強(qiáng)，把新能源給了很大的提升，但是轉(zhuǎn)型還沒有，中間要搞很多認(rèn)證、貼標(biāo)、轉(zhuǎn)型計(jì)劃等等這樣額外的要求，成本比較高，企業(yè)不太愿意在沒有激勵(lì)機(jī)制的情況下去用轉(zhuǎn)型的金融。”他說。

 

　　對于如何避免轉(zhuǎn)型中的一些問題，馬駿表示G20轉(zhuǎn)型金融框架，已經(jīng)把轉(zhuǎn)型金融應(yīng)該怎么搞的基本原則講清楚，一共五大條：

 

　　1．要有界定標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　2．披露要求。最重要的是作為一個(gè)企業(yè)要融得轉(zhuǎn)型資金的主體，必須要有完整、科學(xué)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，從現(xiàn)在高碳的狀態(tài)怎么變成低碳和零碳，要講清楚，其中要設(shè)置短中長期的減碳目標(biāo)，要有排放的數(shù)據(jù)，要有公司治理的安排。

 

　　3．工具方面，除了債務(wù)性的融資工具，要推動更多的股權(quán)和保險(xiǎn)類的工具。這些工具都要納入一些跟碳相關(guān)的獎(jiǎng)懲機(jī)制來推動這些企業(yè)加速減碳。債務(wù)性融資工具可以把利率跟它減碳績效掛鉤，績效好利率可以低一點(diǎn)。

 

　　4．激勵(lì)政策。馬駿指出，可能需要央行財(cái)政來給一些措施，讓轉(zhuǎn)型金融融資成本能夠降下來，比如中國現(xiàn)在有碳減排支持工具支持純綠的項(xiàng)目，未來應(yīng)該覆蓋合格轉(zhuǎn)型的項(xiàng)目，把轉(zhuǎn)型也納入進(jìn)來，同時(shí)地方政府也應(yīng)該把自己的一些原來綠色的貼息擴(kuò)展到對轉(zhuǎn)型活動的貼息。

 

　　5．公正轉(zhuǎn)型。G20文件當(dāng)中我們舉了一個(gè)例子，如果這家企業(yè)想轉(zhuǎn)型，他到銀行去要轉(zhuǎn)型的融資，這個(gè)銀行就應(yīng)該問這個(gè)企業(yè)“你做轉(zhuǎn)型規(guī)劃的過程中不應(yīng)該光告訴我你準(zhǔn)備降多少碳，同時(shí)應(yīng)該告訴我你會不會裁員，你會裁多少人，如果裁人很多，你有沒有幫助這些被裁去員工的進(jìn)行技能的培訓(xùn)，或者是有再就業(yè)的計(jì)劃，幫助他們在其他地方能夠找到工作”，如果有這樣的計(jì)劃，我獎(jiǎng)勵(lì)你，用更低成本的利率獎(jiǎng)勵(lì)你，背后監(jiān)管部門可能也會獎(jiǎng)勵(lì)我，給我貼息，給我低成本的資金來源等等。