被外界揣度已久的廣州期貨交易所終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

 

5月14日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局發(fā)布的《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》（下稱(chēng)“《意見(jiàn)》”）提出“研究設(shè)立廣州期貨交易所”（簡(jiǎn)稱(chēng)“廣期所”）。此消息一出，即刻引起資本市場(chǎng)關(guān)注。

 

早前官方公布的各項(xiàng)文件中，給予廣期所的定位是一家創(chuàng)新型期貨交易所，將以碳排放為首個(gè)交易品種。

 

“一方面，是交易標(biāo)的的創(chuàng)新，以碳排放權(quán)為首個(gè)品種，有別于傳統(tǒng)的商品和金融期貨及衍生品，推出模式上也會(huì)參考特定品種對(duì)外開(kāi)放的模式，借助碳排放權(quán)期貨交易來(lái)綁定人民幣結(jié)算交易，直接引進(jìn)境外交易者；另一方面，廣期所有望探索交易所體制機(jī)制的創(chuàng)新。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越向《中國(guó)新聞周刊》分析。

 

目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已形成四大交易所并立的格局，即中國(guó)金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所。相比之下，粵港澳大灣區(qū)作為金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放試驗(yàn)的前沿窗口，設(shè)立全國(guó)性期貨交易所具有維護(hù)金融穩(wěn)定、推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化等多重象征意義。

 

爭(zhēng)相設(shè)立獨(dú)立交易所的不止廣州一座城市，據(jù)媒體5月15日發(fā)布的消息，深圳設(shè)立獨(dú)立期貨交易所的構(gòu)想也成為今年深圳兩會(huì)代表關(guān)注的議題。

 

有業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)新聞周刊》透露，“深圳此前也一直在爭(zhēng)取設(shè)立全國(guó)性的期貨交易所，但是沒(méi)有成功，一個(gè)重要因素是深圳文交所因發(fā)行藝術(shù)品份額化資產(chǎn)包引發(fā)的交易風(fēng)波；上海在碳排放權(quán)交易的爭(zhēng)取上也早有布局，留給廣期所的時(shí)間并不多。”

 

“預(yù)計(jì)廣期所上市的品種將以創(chuàng)新綠色為特色，成為期貨市場(chǎng)上的‘科創(chuàng)板’。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川向《中國(guó)新聞周刊》分析說(shuō)，廣期所定位創(chuàng)新型的交易所，需要探索更多特色化的交易標(biāo)的，發(fā)展創(chuàng)新金融，綠色金融，遵循高度國(guó)際化合約設(shè)計(jì)，與廣交會(huì)、粵港澳大灣區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)緊密銜接。

 

打造創(chuàng)新型期貨交易所

 

碳排放權(quán)能夠成為國(guó)際商品是基于一種履約機(jī)制，即具有減排義務(wù)的發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)，出資購(gòu)買(mǎi)發(fā)展中國(guó)家的相關(guān)減排項(xiàng)目，充抵減排額度。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，減排困難的企業(yè)可以通過(guò)向減排容易的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)碳排放權(quán)完成減排任務(wù)，后者也可以因此獲得收益。

 

碳市場(chǎng)是碳定價(jià)的工具之一，世界上包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家已在探索建立碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。2005年《京都議定書(shū)》正式生效后，碳排放權(quán)成為國(guó)際商品后，投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金以及證券公司等越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)參與交易中。

 

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)?；l(fā)展為期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展提供了基礎(chǔ)。自2011年國(guó)家發(fā)改委啟動(dòng)在北京等七省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作；2013年，深圳碳排放權(quán)交易市場(chǎng)在全國(guó)七家試點(diǎn)省市中率先啟動(dòng)交易。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年，全國(guó)碳排放權(quán)配額交易市場(chǎng)市值總規(guī)模接近1200億元。

 

景川進(jìn)一步解釋稱(chēng)，碳排放權(quán)是一種特殊的交易標(biāo)的物，中國(guó)的碳排放每年將近百億噸的水平，各地方政府部門(mén)根據(jù)企業(yè)以往的排放情況、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)確定大致的碳排放的指標(biāo)，企業(yè)若超標(biāo)排放需要付費(fèi)甚至停產(chǎn)，基于對(duì)未來(lái)生產(chǎn)計(jì)劃的安排、風(fēng)險(xiǎn)管控的考量，企業(yè)就會(huì)產(chǎn)生套期保值的需求。

 

然而，無(wú)論在國(guó)際還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，碳排放期貨交易都處于探索階段，單靠控排企業(yè)的履約需求，碳排放的交易并不活躍。未來(lái)，如何推動(dòng)碳排放權(quán)市場(chǎng)的交易活躍度、規(guī)模化將成為發(fā)展的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

 

“這既是挑戰(zhàn)也是廣期所定位的亮點(diǎn)，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，期貨交易的市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)超現(xiàn)行試點(diǎn)地區(qū)的現(xiàn)貨交易規(guī)模，能夠吸引更多的金融機(jī)構(gòu)和投資者參與。未來(lái)廣期所要遵循高度國(guó)際化的合約設(shè)計(jì)，一方面能輻射全國(guó)；另一方面，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的看，要走向國(guó)際期貨交易市場(chǎng)，提高中國(guó)在碳排放權(quán)貿(mào)易領(lǐng)域的話(huà)語(yǔ)權(quán)。”景川分析道。

 

對(duì)此，《意見(jiàn)》也提出了更多方向性的指導(dǎo)，明確表示要充分發(fā)揮廣州碳排放交易所的平臺(tái)功能，搭建粵港澳大灣區(qū)環(huán)境權(quán)益交易與金融服務(wù)平臺(tái)，開(kāi)展碳排放交易外匯試點(diǎn)，允許通過(guò)粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地碳排放權(quán)交易中心有限公司資格審查的境外投資者(境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人)，以外匯或人民幣參與粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地碳排放權(quán)交易。

 

錯(cuò)位發(fā)展

 

事實(shí)上，廣州是全國(guó)期貨業(yè)發(fā)展起步最早的城市之一。早在1990年代，包括廣州和深圳在內(nèi)，都設(shè)立過(guò)期貨交易所。但由于市場(chǎng)發(fā)展不完善，投機(jī)過(guò)度現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，廣州的期貨交易所在1996年開(kāi)始的全國(guó)期貨業(yè)清理整頓中被關(guān)停取締。

 

謀求恢復(fù)設(shè)立廣州期貨交易所的工作始于2006年。此后，重開(kāi)期貨交易所也是廣州兩會(huì)的必提話(huà)題。

 

然而，目前在已經(jīng)涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、金融期貨等多種交易標(biāo)的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，雖然分工各有側(cè)重，但重合部分已經(jīng)存在競(jìng)爭(zhēng)。新設(shè)立的廣期所將如何爭(zhēng)得一席之地？

 

多位受訪人士表示，探索更多差異化的交易品種，是廣期所長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必由之路。“初期以碳排放權(quán)交易作為重要突破口，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看單一交易品類(lèi)的拉動(dòng)作用十分有限。”

 

具體到交易品類(lèi)的探索上，中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英舉例分析，廣期所需要進(jìn)行國(guó)際化、個(gè)性化的交易標(biāo)的探索，比如大灣區(qū)的企業(yè)在香港發(fā)行以其他貨幣計(jì)價(jià)的國(guó)際化債券，存在利率變化風(fēng)險(xiǎn)，可以探索針對(duì)票據(jù)債券融資業(yè)務(wù)的交易品種；大灣區(qū)有眾多海洋線(xiàn)，可以設(shè)計(jì)針對(duì)船舶運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)力指數(shù)交易品種等等。

 

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是外向型的，隨著開(kāi)放程度的提高，需要大量的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，當(dāng)前在粵港澳大灣區(qū)設(shè)立廣期所具有更強(qiáng)的配套和象征意義。“廣州期貨交易所立足于粵港澳大灣區(qū)，將在要素交易、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性管理方面起到更加直接的作用，與境內(nèi)其他期貨交易所形成南北互動(dòng)的發(fā)展格局。”王紅英對(duì)《中國(guó)新聞周刊》表示。

 

在胡俞越看來(lái)，廣期所要確立自身優(yōu)勢(shì)，需要有更多交易機(jī)制體制方面的突破。期貨交易所管辦不分的體制機(jī)制與國(guó)際通行的交易所體制相悖，將影響期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，廣期所有望探索打破現(xiàn)有交易所會(huì)員制的模式，以公司制模式運(yùn)作，允許境外投資者參與，體制上實(shí)現(xiàn)管辦分離，這將是期貨交易所體制的一大創(chuàng)新。他說(shuō)，“實(shí)踐上有難度，但這是國(guó)內(nèi)期貨交易所走向國(guó)際市場(chǎng)的必然趨勢(shì)。”