根據(jù)《手冊》，債券發(fā)行人可以了解到氣候轉(zhuǎn)型債券推薦披露的信息，并考慮依據(jù)這些指南，來給自己發(fā)行的融資工具貼上“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。

 

（一）氣候轉(zhuǎn)型債券的含義和標(biāo)準(zhǔn)

 

資本市場可以通過使資金有效流向希望解決氣候變化風(fēng)險問題的發(fā)行人，在促進氣候變化方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。為了實現(xiàn)巴黎協(xié)定目標(biāo)，《白皮書》為上文提到的“轉(zhuǎn)型”提供了一個框架，該框架首先根據(jù)不同的經(jīng)濟活動在全球范圍內(nèi)對向《巴黎協(xié)定》目標(biāo)轉(zhuǎn)型的角色性質(zhì)和活動進行了分類。它描述了在每個類別中的活動所需的“轉(zhuǎn)型”，為氣候轉(zhuǎn)型債券提供了一個共同、連貫和科學(xué)可信的標(biāo)準(zhǔn)，同時也有助于防止“漂綠”。

 

《白皮書》將經(jīng)濟活動分為了以下5類：

 

1. 現(xiàn)已接近零碳排放的經(jīng)濟活動；

 

2. 2050年后仍然需要的且有明確歸零碳排放路徑的經(jīng)濟活動；

 

3.2050年后仍然需要的但還沒有明確歸零碳排放途徑的經(jīng)濟活動；

 

4.目前需要的，但應(yīng)在2050年前逐步取消的，臨時的經(jīng)濟活動；

 

5.不能與全球變暖目標(biāo)保持一致，并有低排放替代品的擱置的活動。

 

同時，《白皮書》還提出，“轉(zhuǎn)型”這一概念同時適用于活動和實體級別。例如，石油公司建設(shè)風(fēng)力發(fā)電場時，這個活動可以打上綠色標(biāo)簽來發(fā)行債券，但也僅限于這個項目，而若整個公司都處于轉(zhuǎn)型的路徑上，那整個公司也可以打上“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽來接受投資。

 

對于實體而言，也和上文的經(jīng)濟活動分為一樣的5類，現(xiàn)在已經(jīng)接近零碳排放的實體可以使用綠色標(biāo)簽，而已經(jīng)有明確歸零排放途徑的以及會將其高碳排放業(yè)務(wù)逐步取消的實體可根據(jù)其情況使用“綠色”或者“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽，而還沒有明確歸零排放途徑的以及被“擱置”的實體則不能使用“綠色”或“轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽。

 

在活動的級別上，已經(jīng)接近零碳排放的活動直接可以使用“綠色”標(biāo)簽，有明確歸零排放的活動可以根據(jù)情況使用“綠色”或“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。而對于沒有明確歸零碳排放的活動來說，由于其定義上就無法與《巴黎協(xié)定》保持一致，所以對于這類活動來說，只有能在短期到中期顯著減少排放的活動，才能使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽。需要逐步取消的臨時活動可以直接使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽，而最后的擱置的活動，根據(jù)其定義，這類活動在2050年后會被對應(yīng)低排放活動替代而不再進行，所以此類活動中，唯一能使用“轉(zhuǎn)型”標(biāo)簽的也是在不使用高碳技術(shù)的情況下能在短期到中期顯著減少排放的活動。

 

（二）氣候轉(zhuǎn)型債券的披露要求

 

氣候轉(zhuǎn)型的概念主要側(cè)重于發(fā)行人對其與氣候變化相關(guān)的承諾的信譽和其實際的做法。根據(jù)《手冊》發(fā)行氣候轉(zhuǎn)型債券主要應(yīng)該進行以下4個方面的披露：發(fā)行人的氣候變化和公司治理戰(zhàn)略、商業(yè)模式環(huán)境重要性、以科學(xué)為基礎(chǔ)的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略（包括目標(biāo)和途徑）以及實施的透明度。

 

1、發(fā)行人應(yīng)對氣候變化的公司治理戰(zhàn)略

 

債券發(fā)行人應(yīng)依照其公司的管理，通過年度報告、專門的可持續(xù)發(fā)展報告，法定文件或投資者介紹等途徑，披露其融資計劃能夠在多大程度上支持其公司關(guān)于氣候轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。此披露應(yīng)該清楚地向投資者傳達債券發(fā)行人打算如何調(diào)整其業(yè)務(wù)模式，從而為其公司向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型做出積極貢獻。

 

2、商業(yè)模式環(huán)境重要性

 

對于那些面臨最復(fù)雜的與氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)的高碳排放行業(yè)，它們非常迫切需要氣候轉(zhuǎn)型融資。但是氣候轉(zhuǎn)型需求并不會是這些公司面臨的唯一變化，許多公司也需要同時進行其他業(yè)務(wù)職能的各種轉(zhuǎn)型。在這些變化中，債券發(fā)行人應(yīng)在披露中體現(xiàn)出與其氣候轉(zhuǎn)型融資有關(guān)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略應(yīng)是其商業(yè)模式在未來成功的重要因素，而不是無關(guān)緊要的一環(huán)。所以發(fā)行人應(yīng)在其披露中對其戰(zhàn)略中氣候轉(zhuǎn)型軌跡的重要性進行討論。

 

3、以科學(xué)為基礎(chǔ)的氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

 

債券發(fā)行人氣候策略應(yīng)基于科學(xué)的目標(biāo)和轉(zhuǎn)型路徑。計劃的轉(zhuǎn)型軌跡應(yīng)可以定量測量，且與存在的、基于科學(xué)的公認軌跡相吻合。權(quán)威的科學(xué)分析已經(jīng)確定了全球經(jīng)濟發(fā)展所需的脫碳率，債券發(fā)行人應(yīng)參考適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)來制定其自身行業(yè)的脫碳軌跡。其中《手冊》建議發(fā)行人就以下幾點信息和指標(biāo)進行披露：

 

(1) 與《巴黎協(xié)定》保持一致的短期，中期和長期溫室氣體減排目標(biāo)；

 

(2) 基準(zhǔn)；

 

(3) 利用的方案、方法（例如ACT，SBTi等）；

 

(4) 涵蓋范圍的溫室氣體目標(biāo)（范圍1、2和3）；

 

(5) 在強度和絕對方面制定的目標(biāo)。

 

4、實施的透明度

 

債券發(fā)行人應(yīng)在其計劃的資本和運營支出決策方面向投資者提供透明度，要以定性或定量的方式來說明這些支出所期望產(chǎn)生的與氣候相關(guān)的結(jié)果和影響，以及其轉(zhuǎn)型過程中可能對工人和社區(qū)產(chǎn)生負面影響的地方。發(fā)行人應(yīng)概述他們?nèi)绾螌?ldquo;公正轉(zhuǎn)型”的考慮納入其氣候轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中，并詳細說明在轉(zhuǎn)型范圍內(nèi)被認為相關(guān)的任何“社會”支出。

 

四、國內(nèi)前景應(yīng)用分析與建議

 

氣候轉(zhuǎn)型債券有助于提高碳密集型企業(yè)社會認可度。從當(dāng)前有關(guān)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)目錄來看，涵蓋了對于應(yīng)對氣候變化、環(huán)境改善、資源節(jié)約高效利用三個目標(biāo)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)和項目，涉及范圍較為廣泛，基本涵蓋了當(dāng)前國際上氣候債券和氣候轉(zhuǎn)型債券的范疇。然而盡管國內(nèi)有關(guān)綠色目錄中，高碳行業(yè)的節(jié)能改造等綠色轉(zhuǎn)型行動被視為綠色項目，高碳行業(yè)發(fā)行綠色債券仍然面臨較大的輿論壓力和更嚴(yán)格的募集資金約束條件。而發(fā)行氣候轉(zhuǎn)型債券在一定程度上有助于緩解社會對于發(fā)行債券支持高碳產(chǎn)業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型的局部歧視，提高社會對于碳密集型企業(yè)低碳發(fā)展戰(zhàn)略的認可度。

 

氣候轉(zhuǎn)型債券對于信息披露提出了更高要求。例如氣候轉(zhuǎn)型對于企業(yè)未來業(yè)務(wù)的重要性和必要性、企業(yè)制定氣候轉(zhuǎn)型目標(biāo)的科學(xué)性、氣候轉(zhuǎn)型行動可能產(chǎn)生的負外部性等。目前國內(nèi)綠色債券僅對募集資金投向及管理和環(huán)境效益提出了信息披露要求，但是對于發(fā)行綠色債券的必要性以及綠色項目建設(shè)運營過程可能造成的氣候影響尚未提出具體的信息披露要求。隨著碳達峰和碳中和成為綠色金融重點支持領(lǐng)域，綠色債券應(yīng)更關(guān)注募投項目氣候影響方面的信息披露。

 

基于當(dāng)前國家發(fā)展戰(zhàn)略的要求和重點工作任務(wù)，未來綠色債券應(yīng)更關(guān)注在應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域的應(yīng)用。為此需要從繼續(xù)完善現(xiàn)有綠色債券支持項目目錄，體現(xiàn)碳中和評估要求；完善綠色債券發(fā)行指引，整合氣候變化信息披露續(xù)期；提高金融機構(gòu)對于具有氣候效益的綠色項目認知能力等方面入手進一步完善綠色債券產(chǎn)品的機制，更好服務(wù)碳達峰和碳中和發(fā)展目標(biāo)。

 

參考文獻

 

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[2] ICMA.Climate Transition FinanceHandbook[M].2020

 

[3] 中行成功發(fā)行全球首筆金融機構(gòu)公募轉(zhuǎn)型債券[OL].2021-01-08.https://www.bankofchina.com/aboutboc/bi1/202101/t20210108_18886517.html

 

作者：

 

施懿宸中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長、講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長

 

梁楠楠中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員，長三角綠色價值投資研究院研究員

 

萬秋旭中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院助理研究員，長三角綠色價值投資研究院助理研究員

 

張?zhí)鞚欓L三角綠色價值投資研究院科研助理