頁巖氣開發(fā)井?dāng)?shù)穩(wěn)步增長。我國現(xiàn)有頁巖氣井主要分布于鄂爾多斯盆地、四川盆地、云南、湖南和陜西省。截至2013年1季度末,國內(nèi)頁巖氣井?dāng)?shù)預(yù)計(jì)近130口,總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4億方左右,中石油、中石化與陜西延長石油合計(jì)占據(jù)了國內(nèi)頁巖氣井?dāng)?shù)的80%左右。我們預(yù)計(jì)單井投資額約1億元,如果算上地面配套設(shè)備目前國內(nèi)頁巖氣己投資額應(yīng)在150億元左右。以目前的開發(fā)進(jìn)度來看,2015年國內(nèi)頁巖氣產(chǎn)量預(yù)計(jì)可達(dá)30億方。
 
頁巖氣井盈利性與天然氣價(jià)格高度相關(guān)。已獲得工業(yè)氣流的頁巖氣直井日產(chǎn)量主流區(qū)間為0.2-3萬立方米,水平井日產(chǎn)量主流區(qū)間為1-12萬立方米,當(dāng)氣價(jià)達(dá)到2.3元/方時(shí),單井平均投資回收期在12年左右。

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致密氣是目前國內(nèi)非常規(guī)天然氣開發(fā)的主戰(zhàn)場。致密氣重點(diǎn)分布在鄂爾多斯盆地、四川盆地和塔里木盆地,其可采儲(chǔ)量和產(chǎn)量占國內(nèi)天然氣可采儲(chǔ)量和產(chǎn)量的1/3。目前國內(nèi)致密氣開發(fā)仍以直井為主,水平井為輔,單井日產(chǎn)量的主流區(qū)間在1-3萬立方米,投資回報(bào)優(yōu)于頁巖氣。根據(jù)產(chǎn)量規(guī)模估算,國內(nèi)石油公司用于致密氣勘探開發(fā)的資本支出規(guī)模是用于頁巖氣的60倍左右,是國內(nèi)非常規(guī)天然氣開發(fā)的主戰(zhàn)場。

富氣區(qū)開發(fā)項(xiàng)目在兩大石油公司資本支出中的重要性有所加強(qiáng)。中石油和中石化資本支出中,勘探開發(fā)板塊投資占比預(yù)計(jì)將分別由2010年的58.3%和46.4%上升至2013年的67.5%和4g%。兩公司均在2013年資本支出計(jì)劃中提及要加大鄂爾多斯盆地、四川盆地和塔里木盆地這三個(gè)天然氣富集區(qū)的投資力度,顯示出其在公司儲(chǔ)量上產(chǎn)計(jì)劃中的重要性。

海外油服企業(yè)估值與天然氣價(jià)格顯示出聯(lián)動(dòng)性。我們觀察到海外油服公司市盈率估值和北美WTI原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性較弱,而和北美亨利港天然氣井口價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。在2000-2001年和2003-2004年兩個(gè)時(shí)間段里,公司估值均伴隨北美天然氣價(jià)格出現(xiàn)同升同降的大幅度波動(dòng),但這一相關(guān)性隨著公司國際業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和收入規(guī)模的增長而減弱。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)非常規(guī)天然氣開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);頁巖氣投資效益差,導(dǎo)致企業(yè)投資力度減弱的風(fēng)險(xiǎn);頁巖氣市場監(jiān)管不足,出現(xiàn)環(huán)保問題的風(fēng)險(xiǎn);國家政策力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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投資建議。國內(nèi)油服企業(yè)所依賴的勘探開發(fā)投資規(guī)模在未來1年內(nèi)將擁有較確定的增長。盡管從估值角度來看,部分公司己享受較高溢價(jià),但考慮到目前國內(nèi)天然氣價(jià)格處于上行通道,從海外經(jīng)驗(yàn)來看,對(duì)于有實(shí)際業(yè)績支撐的企業(yè),其股價(jià)在市場情緒推動(dòng)下有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

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