四年前，正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的金科股份（000656.SZ）公告稱，該公司實(shí)控人黃紅云和陶虹遐經(jīng)友好協(xié)商，已辦理離婚手續(xù)、解除婚姻關(guān)系。盡管二者當(dāng)時(shí)依約定，各自持有的金科股份股份、金科控股（金科股份控股股東）股權(quán)歸各自所有，但當(dāng)“門口野蠻人”在二級市場瘋狂掃貨對黃紅云的實(shí)控人位置已構(gòu)成威脅之時(shí)，這對財(cái)富超百億的重慶富豪夫妻并未解除一致行動(dòng)人關(guān)系，并保持至今。

 

四年間，金科股份年合同銷售額從500億陣營跨越至2000億陣營，營收規(guī)模從347.58億元增長至877.04億元，凈利潤則由22.85億元增長至接近百億元。但如今，現(xiàn)年55歲的黃紅云卻“不幸”淪為“被執(zhí)行人”。

 

5月23日，金科股份公告稱，該事件起因系黃紅云2017年與前妻陶虹遐離婚涉及的部分財(cái)產(chǎn)分割未完成而引起的分歧。對此，黃紅云表示，其本人完全有能力且有意愿積極、快速履行解決陶虹遐向法院提出的前述申請事項(xiàng)。

 

事實(shí)上，黃紅云旗下多家參股公司已被貼上了“被執(zhí)行人”標(biāo)簽。公開資料顯示，金科控股持股比例為8.55%的重慶融鼎融資擔(dān)保有限公司，因借款合同糾紛導(dǎo)致存在14條“失信被執(zhí)行人”信息和62張“限制消費(fèi)令”；金科股份間接參股、黃紅云曾擔(dān)任法定代表人的渝商投資同樣收到“限制消費(fèi)令”，而其今年以來的兩條被執(zhí)行人信息合計(jì)涉及的執(zhí)行標(biāo)的金額已超過4億元。

 

此外，“金科系”金融版圖中的科易小貸和金科商業(yè)保理存在多條司法拍賣信息，受此影響，黃紅云“周邊風(fēng)險(xiǎn)”中的司法協(xié)助信息已超過20條。

 

“系內(nèi)系外”均存在被執(zhí)行人信息背后，在衡量上市公司可持續(xù)發(fā)展的核心因素——ESG方面，金科股份的表現(xiàn)同樣不容樂觀，其ESG評級風(fēng)險(xiǎn)更是遠(yuǎn)高于同行。

 

金科股份ESG評級信息

 

國際主流ESG評級機(jī)構(gòu)Sustainalytics（晨星旗下）官網(wǎng)顯示，截至4月21日，金科股份的ESG評級分?jǐn)?shù)為29.8分（風(fēng)險(xiǎn)與分?jǐn)?shù)成正比），較前一次評級微降0.2分，風(fēng)險(xiǎn)等級為“中等風(fēng)險(xiǎn)”，并在全部61家中國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的ESG風(fēng)險(xiǎn)評分排名中高居首位。

 

當(dāng)“ESG投資是資管行業(yè)藍(lán)海”成為后“疫情時(shí)代”資本市場新共識的前提下，ESG評級的高低可以衡量公司對于相關(guān)ESG風(fēng)險(xiǎn)因素的管控能力。而在該機(jī)構(gòu)看來，金科股份的ESG重大風(fēng)險(xiǎn)在于其相關(guān)ESG問題的管理水平相對薄弱。

 

歸母凈利潤增速持續(xù)承壓

 

在衡量上市公司可持續(xù)發(fā)展的另一核心因素——業(yè)績方面。通過存在“明股實(shí)債”可能的權(quán)益占比較低的項(xiàng)目并表，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益同比大增逾四成，通過抽回聯(lián)營及合營公司富余資金增厚貨幣資金，以及通過增加合作項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端的長期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)大幅增長，邁入2000億房企陣營的金科股份，僅用半年時(shí)間便由去年上半年末的“紅檔”房企降至“綠檔”。

 

截至2020年末，金科股份現(xiàn)金短債比為1.34，凈負(fù)債率和扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別降至75.07%和69.85%，均為觸及“紅線”。不過，若考慮該公司同比大增167.75%至21.42億元的永續(xù)債，其扣除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率將恰好“踩線”。

 

與此同時(shí)，隨著合作項(xiàng)目增加導(dǎo)致少數(shù)股東拿走的利潤增加，金科股份歸母凈利潤增速呈持續(xù)下滑態(tài)勢，且多項(xiàng)盈利能力指標(biāo)走弱。

 

數(shù)據(jù)顯示，2020年，金科股份實(shí)現(xiàn)營收877.04億元，同比增加29.41%；歸母凈利潤70.30億元，同比增長23.86%；扣非歸母凈利潤同比微增7.9%至61.86億元；凈資產(chǎn)收益率、毛利率和歸母凈利率分別同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)、5.7個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

 

其中，受制于少數(shù)股東損益比同比增加16.8個(gè)百分點(diǎn)至27.6%，金科股份歸母凈利潤增速已連續(xù)三年下滑，并在今年一季度末進(jìn)一步大幅下探至15.57%；同樣遭遇三連降的還有該公司的毛利率；

 

至于金科股份歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤在增速上的差距，主要取決于合作項(xiàng)目增加帶來的同比增長773%至16.2億元的投資性收益，以及投資性房地產(chǎn)逆勢帶來的4.6億元公允價(jià)值變動(dòng)收益。

 

這也意味著，金科股份房地產(chǎn)主業(yè)利潤增長已陷入停滯態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度末，該公司扣非歸母凈利潤為4.11億元，同比增速驟降至0.17%。

 

事實(shí)上，面對盈利能力的下滑，以及“融創(chuàng)系”的離場和短期償債能力堪憂的“美凱龍系”進(jìn)場，金科股份已不再是資本市場的寵兒。

 

 

在金科股份的大本營——重慶，作為該區(qū)域連續(xù)多年的銷售規(guī)模龍頭，融創(chuàng)中國（1918.HK）于2016年9月通過定增入主金科股份，并在此后三年通過二級市場持續(xù)增持，持股比例最高達(dá)29.35%，距黃紅云及其一致行動(dòng)人合計(jì)29.99%的持股比例差距微弱。

 

2020年4月，融創(chuàng)中國將金科股份11%的股份轉(zhuǎn)讓給“美凱龍系”實(shí)控人車建新旗下的紅星家具，這也宣告此前多次爆發(fā)的控制權(quán)紛爭落下帷幕。然而，隨著融創(chuàng)開啟“離場”模式，金科股份的市值也開始面臨持續(xù)承壓的境況。

 

截至5月25日收盤，金科股份最新6.18元/股股價(jià)較融創(chuàng)減持期間的歷史高點(diǎn)已下挫45.16%，市值最高蒸發(fā)逾270億元。