隨著全球投資者的重視，越來越多企業(yè)投入ESG實(shí)踐的浪潮。受經(jīng)濟(jì)下行和地緣政治沖突等多種因素影響，2023年全球發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)增多，企業(yè)面對(duì)經(jīng)營復(fù)蘇和ESG實(shí)踐操作的雙重壓力，在新的一年，ESG投資前景是怎樣的？面臨大環(huán)境的不確定性，中國企業(yè)ESG實(shí)踐又會(huì)面臨什么樣的挑戰(zhàn)？

 

2023年年初，國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)商道融綠與中國責(zé)任投資論壇（China SIF）聯(lián)合發(fā)布了《中國責(zé)任投資十大趨勢(shì)2023》，內(nèi)容覆蓋了監(jiān)管政策、ESG投資產(chǎn)品和應(yīng)用場(chǎng)景等方方面面的預(yù)測(cè)。

 

近日，商道融綠董事長、中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)理事郭沛源為網(wǎng)易財(cái)經(jīng)ESG獨(dú)家撰文。

 

中國市場(chǎng)ESG投資的關(guān)注度持續(xù)走高，國內(nèi)ESG投資相關(guān)的產(chǎn)品收益是否可觀？關(guān)于ESG基金收益，郭沛源觀察發(fā)現(xiàn)“ESG基金收益長期表現(xiàn)好于短期”。

 

國際上對(duì)ESG投資方法的一般分為七類，我覺得國內(nèi)還不用分得那么細(xì)，我們分了三個(gè)大類：主題類、優(yōu)選類和剔除類。在過去這一年（截至2022年9月30日），我們看到的是大概一共193只主題類基金，其中有26只是能夠位居同類型公募基金的收益率的前25%，如果從收益率排名來看，最近這一年應(yīng)該是弱于市場(chǎng)的，優(yōu)選類和剔除類，也有類似的這種情況。這個(gè)因素我們也做了一些分析，我覺得主要還是傳統(tǒng)化石能源在去年有一個(gè)比較大的價(jià)格的漲幅，里頭既有應(yīng)對(duì)氣候變化的因素，也有地緣政治的因素。

 

但是我們也對(duì)最近三年做了一個(gè)數(shù)據(jù)的分析，因?yàn)楹芏嗷鹂赡軇?chuàng)建不到三年，都是最近這一兩年跟著ESG浪潮出現(xiàn)的，近3年數(shù)據(jù)齊備的主題類基金一共有61只，其中43只是能夠排到同類型公募基金收益率前25%的，其實(shí)能說明ESG基金三年期的表現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一年期的表現(xiàn)，也能看出ESG還是一個(gè)長期表現(xiàn)會(huì)更好的一種投資理念和風(fēng)格。

 

我們覺得接下來這一年ESG的投資還會(huì)是一個(gè)上升期，關(guān)注度持續(xù)走高。

 

我們判斷海外ESG主題基金可能會(huì)出現(xiàn)規(guī)模的收縮，規(guī)模的收縮并不是因?yàn)樗找媛实膯栴}，而是因?yàn)闅W美特別是歐洲現(xiàn)在“反漂綠”的監(jiān)管更嚴(yán)格了，也就是說你不能隨隨便便地貼一個(gè)ESG的標(biāo)簽，說自己是ESG的投資產(chǎn)品，而是要有足夠的這種依據(jù)，可能會(huì)促使一部分基金不再貼上ESG的標(biāo)簽，所以大概率我覺得歐美市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)規(guī)模的下降。

 

中國的情況，我覺得還在上升期，從產(chǎn)品的數(shù)量上面來看應(yīng)該還是會(huì)走高的，今年我估計(jì)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模應(yīng)該都會(huì)出現(xiàn)增長。

 

另外在中國談ESG離不開綠色金融大背景，綠色金融里最大頭其實(shí)是綠色信貸，綠色信貸余額的增速現(xiàn)在是非常明顯的，同比的年化增速大概在30-40%左右，我估計(jì)這樣的一個(gè)增長勢(shì)頭還會(huì)持續(xù)。所以在這個(gè)角度來看，整體的責(zé)任投資市場(chǎng)還會(huì)在一個(gè)擴(kuò)張的過程中。

 

國內(nèi)ESG基金有沒有“漂綠”現(xiàn)象？國內(nèi)一些ESG公募基金重倉白酒、煤礦類股票，是否有“漂綠”的嫌疑？

 

其實(shí)在ESG出現(xiàn)之前就已經(jīng)有“反漂綠”這個(gè)詞了，就叫“Anti-greenwashing”，也有人把它叫“反洗綠”，只不過以前我們講Green Washing往往是說，有的公司沒有回應(yīng)到一些實(shí)質(zhì)性的跟自己經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的環(huán)境問題而自稱自己很環(huán)保。

 

這個(gè)概念在ESG場(chǎng)景下特指的就是ESG投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)做的一些ESG主題的產(chǎn)品，雖然貼上了ESG標(biāo)簽，聲稱自己使用了ESG策略，但實(shí)際并沒有把ESG因素真正納入到投資流程當(dāng)中，這種ESG類的投資產(chǎn)品就會(huì)被稱為“漂綠”。最明顯的是它會(huì)傷害行業(yè)的公信力，總的來說會(huì)增加市場(chǎng)的交易成本，對(duì)于那些老老實(shí)實(shí)去做好工作的人和機(jī)構(gòu)來說，肯定也是不公平的，所以“反漂綠”現(xiàn)在是歐美比較重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向。

 

歐洲就有這種可持續(xù)金融信息披露的條例叫SFDR，里面就明確提出，如果你認(rèn)為自己是ESG的主題基金的話，就必須要去說明自己是怎樣把這個(gè)方法應(yīng)用進(jìn)去的。美國現(xiàn)在也有類似的這種立法的動(dòng)議，也出臺(tái)了立法的征求意見稿。

 

另外，美國的證券交易委員會(huì)在去年先后調(diào)查了兩家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，最終兩家資管公司分別拿出150萬美元和400萬美元達(dá)成和解。

 

我們看到國際上“反漂綠”的趨勢(shì)，原因還是因?yàn)槭袌?chǎng)過熱，所以產(chǎn)生了各種掛羊頭賣狗肉的情況。中國的發(fā)展還處在增長期，目前還談不上過熱，只能說發(fā)展得比較快，但即便是這樣，我看到監(jiān)管目前對(duì)“反漂綠”還是比較重視的。

 

比如央行和銀保監(jiān)會(huì)談綠色信貸的時(shí)候，現(xiàn)在也特別要求比較明確的分類統(tǒng)計(jì)制度，能夠支持銀行說明自己發(fā)放的貸款是綠色信貸。

 

央行在2021年底的時(shí)候出了一個(gè)貨幣政策工具叫碳減排支持工具，1月29日剛宣布，從原計(jì)劃的2023年底延續(xù)實(shí)施至2024年末，這個(gè)工具會(huì)支持金融機(jī)構(gòu)給那些有顯著碳減排效益的項(xiàng)目去發(fā)放貸款。央行提出的是“可操作、可計(jì)算、可驗(yàn)證”這些要求，也是出于對(duì)“反漂綠”的一個(gè)考慮。除了銀行，未來我覺得關(guān)于這一類ESG的主題基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品，在這方面的要求應(yīng)該也會(huì)趨嚴(yán)的。

 

國內(nèi)公司“漂綠”現(xiàn)象我覺得是存在，只不過還沒到那么嚴(yán)重的程度，比如說我們會(huì)看到有個(gè)別的ESG產(chǎn)品沒有作出足夠的披露，就說自己是把ESG的策略引入到資產(chǎn)管理產(chǎn)品當(dāng)中，但是怎么樣去引入？如何整合、在哪個(gè)階段整合？有沒有數(shù)據(jù)的支持？以及效益如何？這方面是沒有很明顯的涉及的，存在較高的“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。

 

至于說國內(nèi)一些ESG公募基金重倉白酒、煤礦類股票，首先酒和煤炭它所面臨的問題不太一樣，比如說酒類這個(gè)行業(yè)在國外講ESG的時(shí)候，可以追溯到很早講倫理投資的時(shí)候，有個(gè)別的基金產(chǎn)品是會(huì)剔除酒、煙草、軍工這類行業(yè)的，根本就進(jìn)不了股票池，這個(gè)就屬于價(jià)值觀驅(qū)動(dòng)的，它跟賺錢效益沒有特別直接的關(guān)系?，F(xiàn)在其實(shí)也有一些基金會(huì)沿用這種思路，比如挪威主權(quán)基金早在2015年就要求，如果上市公司收入超過30%來自煤炭業(yè)務(wù)就會(huì)被剔出投資組合。2019年，這個(gè)措施又進(jìn)一步加強(qiáng)，從煤炭開采量超過2000萬噸或煤炭發(fā)電量超過1000萬千瓦的上市公司撤資。

 

在國內(nèi)的話，我們對(duì)這些問題的理解會(huì)不見得完全一致，比如責(zé)任投資基金能不能去投酒類行業(yè)，在國內(nèi)仍然還是有爭(zhēng)議。

 

在煤炭方面，則涉及到中國目前還離不開煤炭，這跟歐洲所處的發(fā)展的階段是不一樣的。

 

如果按2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和時(shí)間表，可能一直到2050年我們還會(huì)有一部分煤炭的使用，這是中國的國情。是否 ESG投資基金就不能持有煤炭的股票呢？我覺得取決于這個(gè)煤炭公司是否是能夠在一個(gè)有序轉(zhuǎn)型的軌道上，也就是說這個(gè)公司是不是認(rèn)識(shí)到雙碳目標(biāo)的存在，以及能夠在這樣一個(gè)目標(biāo)下持續(xù)調(diào)整它的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

 

這是一個(gè)轉(zhuǎn)型的過程，它可能會(huì)逐步去壓降煤炭的比重，所以我們?cè)趪鴥?nèi)不能一刀切說煤炭就不好，還是要具體問題具體分析，鋼鐵、水泥這些行業(yè)也會(huì)有同樣的情況。ESG投資者是可以、且應(yīng)該支持傳統(tǒng)行業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。

 

《中國責(zé)任投資十大趨勢(shì)2023》預(yù)測(cè)，央企控股上市公司今年將引領(lǐng)ESG報(bào)告浪潮，國資委也提出央企上市公司要做到ESG披露全覆蓋。這個(gè)趨勢(shì)，能否進(jìn)一步帶動(dòng)民營企業(yè)的ESG披露？

 

央企做這個(gè)信息披露，我們統(tǒng)稱為非財(cái)務(wù)報(bào)告，在這方面央企和非央企的國企都有一定的經(jīng)驗(yàn)積累了。

 

原因是在2008年，也就是15年之前，國資委就已經(jīng)發(fā)過一個(gè)文件，是關(guān)于央企履行社會(huì)責(zé)任。其中一條就是要鼓勵(lì)有條件的央企應(yīng)該發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告。當(dāng)然企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（CSR報(bào)告）和現(xiàn)在我們說的 ESG報(bào)告不能完全劃等號(hào)，但是很多內(nèi)容還是相似的。從那個(gè)時(shí)候開始，我們看到央企在企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告和非財(cái)務(wù)信息披露方面一直還是處于一個(gè)引領(lǐng)的角色。到現(xiàn)在，很多央企往往都已經(jīng)有超過10年的發(fā)布非財(cái)務(wù)報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)了。

 

所以從央企開始去推進(jìn)這個(gè)工作并不那么意外，只不過以前沒有提到央企控股的上市公司。這一次提到的目標(biāo)是央企和央企控股的上市公司，那么涉及的面可能就更廣了，也就是說2023年我們會(huì)見到更多的央企控股的上市公司，把這個(gè)報(bào)告也披露完，我覺得對(duì)他們來說應(yīng)該難度不大。對(duì)民營企業(yè)來說，我覺得會(huì)有一個(gè)帶動(dòng)效應(yīng)，可能會(huì)通過兩三個(gè)方式去傳導(dǎo)。

 

一個(gè)就是同業(yè)之間的這種影響，如果央企都發(fā)布了報(bào)告，那么民企可能也會(huì)考慮要去跟進(jìn)，畢竟市場(chǎng)中大家都會(huì)相互比較。

 

另外一個(gè)可能的傳導(dǎo)機(jī)制就是通過投資或者是供應(yīng)鏈的關(guān)系，譬如說民企作為央企的供應(yīng)商的時(shí)候，他們看到央企發(fā)布ESG報(bào)告，我覺得也會(huì)受到一定的影響，也可能會(huì)去跟進(jìn)。

 

所以我覺得對(duì)于民企來說，他們比較關(guān)心的是市場(chǎng)上有沒有這樣的一個(gè)需求和驅(qū)動(dòng)力這么去做，如果他們看到有這樣一個(gè)來自于市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力的話，他們也就會(huì)去做了。

 

但我們也觀察到，國內(nèi)企業(yè)在ESG領(lǐng)域常有的誤解或者問題，是把ESG還是當(dāng)做一個(gè)品牌的事去講，換一個(gè)詞來講以前的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，但內(nèi)容實(shí)質(zhì)并沒有變化。這些都是我們看到市場(chǎng)常見的問題，我覺得核心還是對(duì)ESG的由來、驅(qū)動(dòng)力、發(fā)展的基本原理不夠熟悉，沒有掌握。

 

今年國內(nèi)公司需要正視的挑戰(zhàn)，我覺得有兩方面，一方面市場(chǎng)目前正處在一個(gè)比較動(dòng)蕩的外部市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中，在這種情況下ESG應(yīng)該如何定位，怎樣才能凸顯ESG的韌性，這可能是一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。

 

另一方面是大家對(duì)零碳轉(zhuǎn)型、碳中和的認(rèn)知是否會(huì)出現(xiàn)一些動(dòng)搖？比如擔(dān)心歐美是不是在打退堂鼓了？這些可能也會(huì)對(duì)一些公司的零碳轉(zhuǎn)型的決心產(chǎn)生一定的影響。我覺得這也是2023年會(huì)比較常見到的一個(gè)挑戰(zhàn)。

 

作者｜郭沛源（商道融綠董事長、中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)理事）