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全球經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)入新的周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)

文章來源:中國碳排放交易網(wǎng)2013-08-22 07:15

全球經(jīng)濟(jì)方面,雖然危機(jī)以來以財(cái)政和貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)反彈的周期已經(jīng)趨于結(jié)束,下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展方向并不明確。經(jīng)過了四年的擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激,各國普遍面臨財(cái)政政策空間大大縮小,財(cái)政上都需要進(jìn)行新一輪的財(cái)政整合來重建財(cái)政空間,非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策退出下,利率水平也將開始上升,進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政和貨幣政策的空間都非常有限。

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歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受到資產(chǎn)負(fù)債表的壓力,企業(yè)投資和居民消費(fèi)都疲軟,潛在金融風(fēng)險(xiǎn)不容低估,整體經(jīng)濟(jì)將處于衰退和弱增長中。美國經(jīng)濟(jì)受到財(cái)政削減的影響,雖然經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)但增長速度低于預(yù)期。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家受到歐美同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長下滑,外部需求不振引發(fā)出口下滑,國內(nèi)投資減速,公共部門支出削減,國內(nèi)消費(fèi)疲軟,經(jīng)濟(jì)增幅會(huì)繼續(xù)下降。由此,全球經(jīng)濟(jì)三大主要板塊經(jīng)濟(jì)增長相繼下滑,缺乏明確的經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)者。

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全球經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)水平仍然居高不下,將繼續(xù)影響投資和消費(fèi),影響經(jīng)濟(jì)增長。發(fā)達(dá)國家的政府總債務(wù)在未來5年內(nèi)都會(huì)在GDP的110%水平以上,居民債務(wù)在危機(jī)中有所下降,但仍然高企,歐洲的公司債務(wù)和銀行債務(wù)仍然高企。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家債務(wù)雖然較發(fā)達(dá)國家整體債務(wù)水平仍然較低,但在危機(jī)中動(dòng)用較多的財(cái)政資源和金融市場(chǎng)資源、政府債務(wù)、居民債務(wù)、公司債務(wù)和銀行債務(wù)在過去5年中都在上升,也正在形成新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。整體全球債務(wù)調(diào)整將是一個(gè)中長期的過程,也是經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面因素。

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本次全球金融危機(jī)后擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策的刺激獲得的時(shí)間和空間受到歐元危機(jī)和美國財(cái)政約束的沖擊,并未換來全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。全球經(jīng)濟(jì)缺乏新的領(lǐng)頭行業(yè),全球的兼并重組活動(dòng)為歷次危機(jī)后最低。全球需要積極的結(jié)構(gòu)調(diào)整。歐元區(qū)需要繼續(xù)去杠桿化,化解歐元內(nèi)在的體制性矛盾,同時(shí)通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整支持經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)。美國經(jīng)濟(jì)目前基本在延續(xù)危機(jī)前拉動(dòng)總需求的經(jīng)濟(jì)增長模式的努力,也需要根據(jù)全球化的變化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國家也需要平衡外部需求和內(nèi)部需求、平衡消費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

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金融市場(chǎng)方面,隨著美國非常規(guī)量化寬松貨幣政策逐漸撤出,全球的金融利率水平會(huì)繼續(xù)上升,全球流動(dòng)性會(huì)逐漸收緊。由于歐洲和日本需要繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策,全球會(huì)出現(xiàn)主要貨幣體系(美元、歐元和日元)之間政策的不同步,這也會(huì)加大全球貨幣市場(chǎng)、利率市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)以及全球資本流動(dòng)的波動(dòng)。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放(交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

貨幣政策的變化不但改變利率水平,也在改變金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,引發(fā)金融資產(chǎn)重新定價(jià)。美國金融市場(chǎng)的債券和股票的回報(bào)已經(jīng)開始發(fā)生變化,全球不同金融市場(chǎng)的不同金融產(chǎn)品也會(huì)被重新風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。全球金融資產(chǎn)組合將發(fā)生變化,全球資本市場(chǎng)資產(chǎn)配置變化繼續(xù)改變?nèi)虻馁Y金流向,美聯(lián)儲(chǔ)暗示緩和非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策后,雖然新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的債市、股市和貨幣市場(chǎng)大幅波動(dòng),但資金流出量占新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)規(guī)模小于1%。非傳統(tǒng)量化寬松貨幣政策實(shí)際開始撤出后對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融沖擊不可低估。 內(nèi).容.來.自:中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

非常規(guī)量化寬松貨幣政策是一次規(guī)模巨大的市場(chǎng)干預(yù),美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)擴(kuò)張到了3.5萬億美元。從逐步減少目前的850億美元金融資產(chǎn)購買,到3.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的逐漸回縮,這將是一個(gè)中長期的過程,其間要維持債券市場(chǎng)和其他金融證券市場(chǎng)的供求平穩(wěn),也非易事。本次非常規(guī)量化寬松貨幣政策工具繁多,可能的操作組合也相當(dāng)復(fù)雜,較容易產(chǎn)生政策的不透明性和市場(chǎng)的誤解,這一切都會(huì)加大全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)2010年宣布即將開始采用非常規(guī)量化寬松貨幣政策時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)的宣布對(duì)市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際進(jìn)入市場(chǎng)開始實(shí)施操作對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。而這次由美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)警退出就引發(fā)全球金融市場(chǎng)如此大的波動(dòng)出乎市場(chǎng)的意料。

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綜上, 全球經(jīng)濟(jì)增長總需求不足,各國再用財(cái)政政策和貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長的空間已經(jīng)大大壓縮,總供給缺乏活力,債務(wù)整體偏高,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后,短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長上升空間有限,目前難以看到拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)再次上揚(yáng)的動(dòng)力。金融市場(chǎng)上,非常規(guī)量化寬松貨幣政策的退出無以往經(jīng)驗(yàn)可循,操作的技術(shù)難度高,時(shí)間長,不可預(yù)測(cè)的未知因素大量存在。而全球金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)金融的關(guān)聯(lián)性高度增加,各國經(jīng)濟(jì)金融相互影響,特別是目前經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不確定性大大增加,又相互影響,增加了潛在波動(dòng)的可能。整體上,不確定性在增加,全球經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)入一個(gè)新的波動(dòng)階段。 禸嫆@唻洎:狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńpāīfāńɡ.cōm

(作者為國際貨幣基金組織IMF副總裁,本文不代表所在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn))作者:朱民

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