進口油價便宜了，是不是煉油成本就低了？這是個常識性的理解，可惜這個理解放在兩桶油身上，是嚴重錯誤的。因為原油從進口、存儲、煉化到銷售，有很長的時間窗。這意味著，兩桶油要滿足國內(nèi)巨大的銷售需求，必須確保有巨量庫存。

 

最新的財報顯示，兩桶油賬面存貨接近3800億，其中原油(含在途)超過1500億元。兩桶油的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均在一個月左右，那么這些原油的成本價可以按照一月前估算：60美元左右。保守一點，即使按30美元/桶的原油新價格估算，也要計提50%的存貨虧損。也就是說這一個月間，兩桶油已經(jīng)虧掉了750億。

 

750億是什么概念？兩桶油2018年的合計凈利潤也才1500億。然而更糟糕的地方在于，根據(jù)國內(nèi)成品油定價機制，國內(nèi)零售油價和國際原油價格綁定——兩桶油一個月以前按60美元/桶進貨，現(xiàn)在經(jīng)過加工之后，要按30美元/桶的價格銷售。

 

不難發(fā)現(xiàn)，在原油價格持續(xù)上漲的情況下，這種定價機制對兩桶油非常有利：前期低價庫存能夠賣個高價；但反過來，當原油價格暴跌時，這種定價機制對兩桶油就成了災難。