第一，從宏觀背景來看，兩會召開在即，碳中和重點(diǎn)分支——環(huán)?？赡苁艿秸叩耐苿?。

 

碳中和背景下環(huán)保的需求提升，REIFs等專項(xiàng)資金也在加速入駐。今年1月30日滬深交易所正式發(fā)布了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs配套業(yè)務(wù)規(guī)則。我國公募REITs產(chǎn)品潛在規(guī)模在5-14萬億元。公募REITS對于環(huán)保行業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營改善有很大的幫助，非常契合環(huán)保重資產(chǎn)但投資回報(bào)良好的運(yùn)營形式。

 

另外，從規(guī)律來看，近幾年兩會后環(huán)保板塊大概率有超額收益，尤其是2016年兩會前后（2016年是十三五開局之年），環(huán)保指數(shù)的超額受益非常明顯，后一周、兩周、三周、一個月分別為4.72%、5.26%、7.87%、10.43%。而2021年是“十四五”的開局之年，類似于2016年之于“十三五”。

 

第二，從業(yè)績來看，環(huán)保板塊大部分公司凈利潤增速在30%以上，并且一直制約板塊估值的現(xiàn)金流因素，這兩年已經(jīng)有所改善。從細(xì)分賽道上來看，固廢治理中的垃圾焚燒和環(huán)衛(wèi)更具想象力。

 

環(huán)保的賽道主要分為水務(wù)運(yùn)營、水處理、固廢治理、大氣治理、檢測檢驗(yàn)和節(jié)能環(huán)保六大類。

 

從業(yè)績復(fù)盤的角度我們發(fā)現(xiàn)，在過去的時間段里，固廢治理相關(guān)企業(yè)具有更好的自我盈利能力，而固廢治理中，垃圾焚燒和環(huán)衛(wèi)又是更具成長性的賽道。

 

1）垃圾焚燒：受益于垃圾焚燒量和單噸發(fā)電量的提升，行業(yè)的成長性正在穩(wěn)步上升。

 

2018年我國人均垃圾產(chǎn)生量1.02Kg/日，而同期的美國、加拿大、澳大利亞等地區(qū)的人均垃圾產(chǎn)生量均超過 2kg/日。

 

展望未來，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)一步推進(jìn)，人均垃圾產(chǎn)生量有望進(jìn)一步提升，疊加人口增速共同帶動生活垃圾產(chǎn)生量繼續(xù)增長，對垃圾處置需求構(gòu)成有力支撐。中長期來看，到2025年生活垃圾焚燒無害化處理能力將由2018年41萬噸/日提升100萬噸/日。而從部分省份的規(guī)劃來看，2020年存量產(chǎn)能與2030年規(guī)劃產(chǎn)能，仍有接近兩倍的提升空間，預(yù)示未來5-10年垃圾焚燒產(chǎn)能建設(shè)需求較旺盛。

 

2）環(huán)衛(wèi)：新能源環(huán)衛(wèi)裝備滲透率將提升。

 

環(huán)衛(wèi)市場從以往的PPP形式逐步轉(zhuǎn)向以“城市服務(wù)”為導(dǎo)向，行業(yè)天花板進(jìn)一步打開，2020年新增環(huán)衛(wèi)市場化年服務(wù)金額670億余元，同比上漲27.1%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單再疫情之下仍以高增長收官，市場化推動下行業(yè)訂單持續(xù)釋放，行業(yè)增長動力強(qiáng)勁。

 

在碳中和的大背景下，環(huán)衛(wèi)賽道中新能源環(huán)衛(wèi)裝備具有更高的成長性，且目前環(huán)衛(wèi)新能源非短周期爆發(fā)已具備技術(shù)性與經(jīng)濟(jì)性：在當(dāng)前新能源車滲透率不斷提高的背景下，新能源環(huán)衛(wèi)車的市場空間不斷提高，目前全生命周期已平價油車，隨成本下降25年經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢較公交車接近。預(yù)計(jì)19-25年滲透率從3.42%提升至15%，市場空間年化增速32%，25-30年滲透率加速升至80%，年化增速48%。