綠色低碳轉(zhuǎn)型的背景之下，越來越多綠色項(xiàng)目得到了金融支持。與此同時(shí)，高碳行業(yè)的擱淺風(fēng)險(xiǎn)也越來越被重視。為此，轉(zhuǎn)型金融應(yīng)運(yùn)而生，各方也都在加速相關(guān)建設(shè)。

 

《中國經(jīng)營報(bào)》記者在采訪中了解到，業(yè)內(nèi)對目前已推出的轉(zhuǎn)型金融工具，如貼標(biāo)轉(zhuǎn)型債券等仍有不少疑惑。同時(shí)，相關(guān)細(xì)則不明確的情況下，綠色金融和轉(zhuǎn)型金融之間銜接尚不順暢。

 

在此之際，人民銀行作為二十國集團(tuán)（G20）可持續(xù)金融工作組共同主席，結(jié)合各方需求，牽頭制定了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》（以下簡稱“《框架》”），并在不久前進(jìn)行的G20第十七次峰會上公布。不少業(yè)內(nèi)人士表示，《框架》對我國的轉(zhuǎn)型金融發(fā)展具有重要借鑒意義，各方均期待我國轉(zhuǎn)型金融界定標(biāo)準(zhǔn)和披露要求等細(xì)則的出臺。

 

全球范圍推動轉(zhuǎn)型金融

 

關(guān)于發(fā)展轉(zhuǎn)型金融的重要性以及迫切性，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ礁嬖V記者，實(shí)際上綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、“雙碳”目標(biāo)的達(dá)成不僅需要綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目的支撐，而且還迫切地需要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。由于綠色金融有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，很多切實(shí)可行的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目和正在積極開展綠色低碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)無法獲得金融支持，轉(zhuǎn)型金融正是針對此類問題提出的時(shí)代命題。

 

惠譽(yù)常青ESG研究組聯(lián)席董事賈菁薇也表示，目前國際主流認(rèn)可的綠色金融對于可投資的綠色行業(yè)資質(zhì)和范圍有嚴(yán)格限定。然而，新興市場的經(jīng)濟(jì)體目前主要仍需依賴化石燃料和碳排放密集型產(chǎn)業(yè)，這就造成新興市場很難單純通過發(fā)展綠色金融來支持本國經(jīng)濟(jì)逐漸向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。因此，發(fā)展轉(zhuǎn)型金融對于擴(kuò)大可投資產(chǎn)業(yè)范圍，支持未來對碳中和有貢獻(xiàn)的產(chǎn)業(yè)（包括棕色資產(chǎn)）向綠色轉(zhuǎn)型有重要用途。近年來，轉(zhuǎn)型金融的概念頻繁被提起，尤其在日本和東南亞地區(qū)，主要是因?yàn)橥苿痈咛夹袠I(yè)向低碳轉(zhuǎn)型對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)長期近零排放這一目標(biāo)十分關(guān)鍵。

 

一系列背景下，《框架》的公布備受關(guān)注。在獨(dú)立國際策略研究員陳佳看來，《框架》是繼全球金融主體就未來發(fā)展業(yè)態(tài)以及轉(zhuǎn)型方向達(dá)成的新一輪核心共識，其重要性不可估量，將直接推動全球各主要經(jīng)濟(jì)體加速建立轉(zhuǎn)型金融頂層設(shè)計(jì)和政策框架，有利于中國進(jìn)一步深化綠色經(jīng)濟(jì)和雙碳戰(zhàn)略布局，加速中國式現(xiàn)代化進(jìn)程。

 

值得注意的是，G20可持續(xù)金融工作組共同主席、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿近日撰文的《〈G20轉(zhuǎn)型金融框架〉及對中國的借鑒》中透露，人民銀行正牽頭就重點(diǎn)行業(yè)編制轉(zhuǎn)型金融目錄和相關(guān)實(shí)施政策，初期研究的范圍覆蓋了火電、鋼鐵、建筑建材和農(nóng)業(yè)四個主要行業(yè)，后續(xù)還將逐漸覆蓋擬納入全國碳排放權(quán)交易的其他高碳排放行業(yè)。

 

具體而言，《框架》由五大支柱構(gòu)成，包括對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的界定標(biāo)準(zhǔn)、對轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵政策以及公正轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，在各支柱的具體細(xì)節(jié)上為各成員發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了一套高級別原則（共22 條原則），且允許各成員在制定具體政策和規(guī)范時(shí)有一定的彈性。

 

比如，界定標(biāo)準(zhǔn)的原則中，《框架》提出要制定“分類目錄法”（Taxonomy-based）界定標(biāo)準(zhǔn)，即包含具體活動清單的轉(zhuǎn)型目錄；或是“指導(dǎo)原則法”（Principle-based）的界定標(biāo)準(zhǔn)，即要求轉(zhuǎn)型活動在原則上符合某些條件（如符合科學(xué)碳目標(biāo)、避免碳鎖定、有透明度、獲得第三方認(rèn)證等）。在指導(dǎo)貸款、融資機(jī)構(gòu)識別、理解轉(zhuǎn)型活動本質(zhì)以及投資機(jī)會的同時(shí)，減少識別障礙、成本和“洗綠”或“假轉(zhuǎn)型”風(fēng)險(xiǎn)。

 

相關(guān)產(chǎn)品探路，亟待細(xì)則完善

 

目前，轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展情況如何？《框架》的推出，對我國轉(zhuǎn)型金融發(fā)展有哪些借鑒意義？

 

賈菁薇告訴記者，亞太區(qū)域內(nèi)政府政策近年來開始推行轉(zhuǎn)型金融的概念，如日本市場最近興起的貼標(biāo)轉(zhuǎn)型債券市場。中國在岸市場2022年也推出針對八大高碳排行業(yè)的貼標(biāo)轉(zhuǎn)型債券。但事實(shí)上，這類債券工具目前在市場上受到的投資人疑慮比較多，主要在于發(fā)行人具體如何設(shè)定轉(zhuǎn)型路線實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，降低漂綠風(fēng)險(xiǎn)等。

 

中投協(xié)咨詢委綠創(chuàng)辦公室副主任郭海飛則表示，當(dāng)前轉(zhuǎn)型金融主要面臨的難點(diǎn)和挑戰(zhàn)是，轉(zhuǎn)型金融的標(biāo)準(zhǔn)和具體實(shí)施細(xì)則還不夠完善，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型所需資金的期限錯配難題。比如，企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型可能需要10年、20年甚至30年，但是債券期限一般為3~7年，銀行貸款期限則更短。

 

“金融機(jī)構(gòu)如何協(xié)助企業(yè)制定科學(xué)合理的綠色低碳轉(zhuǎn)型時(shí)間表也是一大難題。比如企業(yè)發(fā)行一筆7年期的轉(zhuǎn)型債券，企業(yè)每年的減污量、降碳量為多少才比較合理？既要能夠按年實(shí)現(xiàn)完成，也要有專業(yè)的第三方檢測、監(jiān)測和評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)能夠跟蹤核查，還要向監(jiān)管部門和社會大眾定期公開披露轉(zhuǎn)型環(huán)境效益、社會效益和經(jīng)濟(jì)效益等。從前期的綠色低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)和規(guī)劃方案制定，到轉(zhuǎn)型金融支持過程中的減污降碳環(huán)境效益的跟蹤監(jiān)測檢測、評估認(rèn)證，以及環(huán)境信息披露，任何一個環(huán)節(jié)做得不到位或者銜接不順暢，都會導(dǎo)致轉(zhuǎn)型金融所支持的綠色低碳轉(zhuǎn)型無法落到實(shí)處。”郭海飛表示。

 

因此，《框架》對我國的轉(zhuǎn)型金融發(fā)展有著極大的借鑒意義。郭海飛表示，我國可以根據(jù)該《框架》中提及的五大支柱，制定符合中國國情的中國轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)。

 

楊海平對此也提出了3點(diǎn)建議。首先，建議借鑒《框架》，由人民銀行盡快出臺中國轉(zhuǎn)型金融的實(shí)施意見，采用指導(dǎo)原則法（Principle-based）界定中國轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，正式搭建中國轉(zhuǎn)型金融框架，對中國轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展進(jìn)行自上而下的引導(dǎo)，銜接好中國綠色金融和轉(zhuǎn)型金融。其次，借鑒《框架》，盡快完善中國轉(zhuǎn)型活動和轉(zhuǎn)型投資的認(rèn)證體系和信息披露要求，積極創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融工具，出臺中央政府和地方政府層面的激勵政策。建議人民銀行推出支持轉(zhuǎn)型金融的結(jié)構(gòu)化貨幣政策工具。最后，借鑒《框架》公正轉(zhuǎn)型支柱項(xiàng)下有關(guān)原則，把握轉(zhuǎn)型金融節(jié)奏，避免無序轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

 

前述馬駿的撰文中也提出，建議監(jiān)管部門盡快出臺轉(zhuǎn)型金融界定標(biāo)準(zhǔn)和披露要求的征求意見稿。而在全國統(tǒng)一的監(jiān)管要求出臺之前，鼓勵有條件的地方政府和金融機(jī)構(gòu)出臺自己的轉(zhuǎn)型金融目錄。地方政府可以將轉(zhuǎn)型項(xiàng)目納入綠色項(xiàng)目庫，建立示范項(xiàng)目，并提供激勵政策。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該指導(dǎo)企業(yè)編制科學(xué)的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融工具，探索包含公正轉(zhuǎn)型因素的KPI。

 

綜合而言，賈菁薇表示，對于轉(zhuǎn)型金融工具的應(yīng)用預(yù)計(jì)在接下來一段時(shí)間內(nèi)會受到新興市場發(fā)行人的青睞，尤其是高碳行業(yè)。但具體如何要求和衡量這類融資工具對碳密集型行業(yè)所產(chǎn)生的低碳轉(zhuǎn)型影響值得市場繼續(xù)討論和關(guān)注。