近日，全國首單“綠色+低碳轉(zhuǎn)型掛鉤”資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行受到市場關(guān)注。具體產(chǎn)品為海通恒信26號綠色資產(chǎn)支持專項計劃（低碳轉(zhuǎn)型掛鉤），其在上交所成功設(shè)立，發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元。

 

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，目前市場對綠色ABS的認(rèn)購態(tài)度積極，將有助于發(fā)起人的融資，提高品牌形象等。不過也需要注意的是，綠色ABS需要遵循一定的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，由此也需要承擔(dān)額外的成本和風(fēng)險。同時，基于綠色資產(chǎn)表現(xiàn)期較短，如今市場上已發(fā)行的同類綠色ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際表現(xiàn)，都將成為評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要參考。

 

市場認(rèn)購態(tài)度積極

 

據(jù)悉，本期專項計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)項目均為綠色交通類項目，低碳轉(zhuǎn)型關(guān)鍵績效指標(biāo)為新能源汽車融資租賃新增簽約合同金額。中誠信綠金科技（北京）有限公司授予海通恒信26號綠色資產(chǎn)支持專項計劃（低碳轉(zhuǎn)型掛鉤）G-1等級，符合低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券基本原則，掛鉤目標(biāo)遴選合理，債券結(jié)構(gòu)設(shè)計滿足低碳轉(zhuǎn)型掛鉤債券基本要求。公開信息顯示，目前我國僅發(fā)行過兩項“低碳轉(zhuǎn)型掛鉤”ABS項目，因此，作為首單“綠色+低碳轉(zhuǎn)型掛鉤”雙貼標(biāo)ABS的發(fā)起格外受到關(guān)注。

 

關(guān)于綠色、低碳轉(zhuǎn)型掛鉤ABS項目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)2022年6月上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券（2022年修訂）》，低碳轉(zhuǎn)型公司債券募集資金用途應(yīng)符合國家低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)發(fā)展規(guī)劃或政策文件及國家產(chǎn)業(yè)政策要求，用于投向低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的金額一般不應(yīng)低于募集資金總額的70%；發(fā)行人募集資金可通過投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)的技術(shù)研發(fā)、低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相關(guān)項目的建設(shè)等方式投入低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。類似的，根據(jù)2018年上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所資產(chǎn)支持證券化業(yè)務(wù)問答（二）》，也對綠色債券的資產(chǎn)綠色領(lǐng)域占比、資金投向等有相應(yīng)規(guī)定。

 

那么，從發(fā)起端融資的角度，發(fā)行ABS的優(yōu)點有哪些？看懂APP聯(lián)合創(chuàng)始人付學(xué)軍告訴記者，目前市場對綠色ABS的認(rèn)購態(tài)度較為積極。隨著環(huán)保意識的提高和政策的支持，綠色ABS作為一種可持續(xù)金融工具，受到越來越多投資者的關(guān)注和認(rèn)可。此外，一些機構(gòu)也在積極推動綠色ABS的發(fā)展，例如中國金融學(xué)會、中國證監(jiān)會等。從發(fā)起人角度具體而言，綠色ABS融資的優(yōu)點在于可以吸引更多的投資者，提高資金利用效率，同時也能夠展示企業(yè)的環(huán)保形象，提高品牌價值。

 

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜也向記者表示，對發(fā)起人而言，綠色ABS融資在注冊程序、融資成本、期限以及發(fā)行難度、發(fā)行費用等方面都具有一定優(yōu)勢，呈現(xiàn)出政策面鼓勵、融資成本較低、市場接受度較高、期限更長等優(yōu)點。

 

受訪的多位業(yè)內(nèi)人士也都表示，隨著國內(nèi)綠色金融市場的不斷發(fā)展和完善，綠色ABS的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范也將會更加嚴(yán)格和規(guī)范化，未來我國綠色ABS的融資優(yōu)勢和市場接受度會越來越高，市場占比和發(fā)行領(lǐng)域等也會逐漸擴大。

 

公開數(shù)據(jù)也佐證了這一趨勢，2022年，我國境內(nèi)綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)為124單，發(fā)行規(guī)模約為2142.55億元，發(fā)行規(guī)模同比增加71.88%，占中國境內(nèi)外新增綠色債券發(fā)行規(guī)模的24.50%。截至2022年年底，我國境內(nèi)綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模約為3000億元。

 

增信與創(chuàng)新尚受限制

 

不過，綠色ABS也伴隨一些不足之處。付學(xué)軍表示，綠色ABS的發(fā)行和管理需要遵循一定的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，同時也需要承擔(dān)一定的成本和風(fēng)險。柏文喜則具體補充道，綠色ABS需要評審和加注綠標(biāo)需要一定的額外時間和成本，發(fā)行成功后的資金使用也需要相應(yīng)地涉及綠標(biāo)的監(jiān)管與信息披露。

 

在不久前中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院公開發(fā)布的文章《我國綠色資產(chǎn)證券化的三個問題及對策建議》中也提到，除了發(fā)行成本外，目前綠色ABS的產(chǎn)品還存在增信與規(guī)范的政策體系有待完善、產(chǎn)品設(shè)計缺乏創(chuàng)新的情況。具體而言，法律法規(guī)體系不完善使資產(chǎn)證券化傳統(tǒng)增信與綠色創(chuàng)新雙受限，市場約束機制仍需構(gòu)建。傳統(tǒng)增信端，超額抵押作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品止損投資風(fēng)險的增信手段，與現(xiàn)有《破產(chǎn)法》規(guī)定超額部分仍要進行破產(chǎn)清算存在產(chǎn)品風(fēng)險隔離設(shè)計上的錯配。

 

此外，綠色資產(chǎn)證券化發(fā)行載體及產(chǎn)品投放單一。發(fā)行載體方面，綠色資產(chǎn)證券化多采用單一SPV模式，該模式下，基礎(chǔ)資產(chǎn)若不符合監(jiān)管機構(gòu)要求的可產(chǎn)生穩(wěn)定未來收益、權(quán)屬明確的條件，或不是可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)，將面臨無法上市交易的困境，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)選取范圍大大受限。產(chǎn)品投放方面，綠色資產(chǎn)證券化支持主要集中在風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電、軌道交通領(lǐng)域，綠色投資的廣度及深度有待進一步發(fā)掘。

 

關(guān)于綠色ABS的信用風(fēng)險方面，惠譽博華結(jié)構(gòu)融資部副總監(jiān)王歡向記者表示，在分析風(fēng)險時，需要著重3個方面。

 

首先，綠色資產(chǎn)表現(xiàn)期較短，相關(guān)歷史數(shù)據(jù)積累可能不足，這種情況下，同一發(fā)起人發(fā)放的非綠資產(chǎn)的歷史表現(xiàn)、綠色資產(chǎn)在資產(chǎn)特征上的差異，以及市場上已發(fā)行的同類綠色ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的實際表現(xiàn)，都將成為評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要參考。

 

其次，由于技術(shù)的快速發(fā)展，當(dāng)前具備良好經(jīng)濟價值的綠色項目，面對新技術(shù)的沖擊，可能難以長期維持其競爭優(yōu)勢。對于涉及底層資產(chǎn)抵質(zhì)押的綠色ABS交易，應(yīng)當(dāng)審慎考慮通過處置抵質(zhì)押物可能實現(xiàn)的資產(chǎn)違約回收。

 

最后，綠色ABS交易的信用狀況可能表現(xiàn)出對相關(guān)主體持續(xù)運營的依賴。對于以收益權(quán)類資產(chǎn)為支持或設(shè)置了循環(huán)購買結(jié)構(gòu)的綠色ABS交易，這種依賴表現(xiàn)得更為顯著。