今年5月，世界銀行發(fā)布了2022年碳定價狀況和趨勢報告，主要圍繞碳稅、碳交易和碳信用等方面進(jìn)行了分析。該報告的解讀（一）與解讀（二）已對碳稅、碳交易的情況進(jìn)行了討論，本文將圍繞碳信用展開分析。 內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

碳信用市場正處于十字路口。強(qiáng)勁的自發(fā)需求和擴(kuò)大的市場多樣性，推動了過去一年的市場發(fā)展。隨著市場規(guī)模增長，碳信用在實(shí)現(xiàn)排放目標(biāo)方面的作用正受到越來越多的關(guān)注。為了維持目前的增長趨勢，市場參與者需要合作以制定高標(biāo)準(zhǔn)，保護(hù)環(huán)境的完整性和可靠性，深化流動性。市場上正在出現(xiàn)一些專業(yè)的治理機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)和新技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以支持?jǐn)U大市場規(guī)模和確保完整性。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

全球碳信用市場構(gòu)架

全球碳信用市場由各種各樣的供給源、需求源和貿(mào)易框架組成。

供給來源于不同類型的信貸機(jī)制，包括國際信貸機(jī)制（International crediting mechanisms）、國內(nèi)信貸機(jī)制（Domestic crediting mechanisms）和獨(dú)立信貸機(jī)制（Independent crediting mechanisms）三類。國際信貸機(jī)制是根據(jù)《京都議定書》（包括清潔發(fā)展機(jī)制，簡稱CDM）和《巴黎協(xié)定》等國際條約建立的信貸機(jī)制；國內(nèi)信貸機(jī)制是指國家、地區(qū)或各級政府建立的信貸機(jī)制，如加州合規(guī)補(bǔ)償計劃和澳大利亞減排基金；獨(dú)立信貸機(jī)制，包括由非政府實(shí)體管理的標(biāo)準(zhǔn)和信貸機(jī)制，如碳信用登記非盈利組織Verra和黃金標(biāo)準(zhǔn)（Gold Standard）。

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需求來源于國際協(xié)議和國家法律規(guī)定的一系列合規(guī)義務(wù)，以及公司、政府和其他組織作出的自愿承諾。大多數(shù)碳信用往往會吸引一系列不同類型的買家，這意味著很少有碳信用只與一個需求來源相匹配。大體可以確定四大類需求驅(qū)動因素：

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一是國際合規(guī)市場（International compliance markets），主要響應(yīng)根據(jù)國際協(xié)議作出的承諾。主要包括：1）國家自愿購買/利用國際條約承認(rèn)的信貸或"減排結(jié)果"（mitigation outcomes），以幫助履行其減排承諾；2）購買符合《國際航空碳抵消和減少計劃》（CORSIA）規(guī)定義務(wù)的信用額度的航空公司。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

二是國內(nèi)合規(guī)市場（Domestic compliance markets），主要用于企業(yè)購買符合國內(nèi)法律（通常是ETS或碳稅）規(guī)定義務(wù)的信貸。

三是自愿碳市場（Voluntary carbon markets），包括實(shí)體（主要是私營實(shí)體）購買碳信用額度，以遵守自愿減排承諾。盡管一些實(shí)體也購買根據(jù)國際或國內(nèi)信貸機(jī)制發(fā)行的碳信用產(chǎn)品，但主要還是根據(jù)獨(dú)立的信貸標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行的碳信用。

四是基于成果的融資（Results-based finance），是指在碳市場中，政府或國際組織購買碳信用額度，以鼓勵緩解氣候變化或?qū)崿F(xiàn)國家目標(biāo)?；诔晒娜谫Y還可以指以實(shí)現(xiàn)減排而進(jìn)行的更廣泛的支付行為，不需要任何信貸或其他所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。

在自愿碳市場帶動下，碳信用市場正在迅速增長

過去一年，碳信用市場增長進(jìn)一步加快，包括發(fā)行、交易和價格方面都大幅上漲。在格拉斯哥舉行的第26屆聯(lián)合國氣候大會制定了新的碳市場規(guī)則，將有助于國際合規(guī)市場在未來幾年進(jìn)一步發(fā)展。目前，大多數(shù)市場活動仍以自愿碳排放市場為中心。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

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圖1  按信貸機(jī)制類別劃分的全球發(fā)行量 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

碳信用市場在2021年增長了48%。來自國際、國內(nèi)和獨(dú)立信貸機(jī)制的信貸總量從3.27億增加到4.78億，這是自2012年碳信用發(fā)行峰值以來的最大同比增長。自2007年以來，碳信用發(fā)行總量約為47億噸二氧化碳當(dāng)量。

在這其中，大部分碳信用來自在獨(dú)立信貸機(jī)制下注冊的新發(fā)行項(xiàng)目，而來自國際和國內(nèi)信貸機(jī)制的發(fā)行量增長速度較慢。這是過去十年的一個重大轉(zhuǎn)變。2021年，獨(dú)立標(biāo)準(zhǔn)的信貸發(fā)放增長了88%，總計3.52億，占當(dāng)年碳信用供應(yīng)的74%。相比之下，在消費(fèi)者直購系統(tǒng)下的發(fā)行量占總發(fā)行量的11%，同期增長了25%，在2021年沒有新的注冊項(xiàng)目。這反映了機(jī)制的不確定性。

生態(tài)系統(tǒng)市場（Ecosystem Marketplace）的數(shù)據(jù)顯示，到2021年11月，自發(fā)碳市場的總價值首次超過10億美元。截至本報告撰寫時，該市場價值已進(jìn)一步增長至14億美元。這種價值的快速增長既反映了價格的上漲，也反映了企業(yè)買家不斷增長的需求，從而導(dǎo)致了更高的交易數(shù)量。全球平均碳信用價格從2.49美元/噸二氧化碳當(dāng)量上升至2021年的3.82美元/噸二氧化碳當(dāng)量。同時，自發(fā)市場信用交易規(guī)模超過3.62億，比2020年增長了92%。此外，對使用信貸方式實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)感興趣的企業(yè)，和希望通過持續(xù)價格上漲獲利的交易者、投資者，支撐了市場價值和流動性的增加。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

企業(yè)自發(fā)制定氣候目標(biāo)，推動市場增長

企業(yè)自發(fā)制定氣候目標(biāo)，是推動碳信用額度需求不斷增長的主要力量。這些目標(biāo)致力于在公司本身的價值鏈中實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)大的脫碳目標(biāo)，同時補(bǔ)償或中和剩余排放。然而，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的計劃在覆蓋范圍、時間表和碳信用的預(yù)期用途方面各不相同。

企業(yè)自發(fā)凈零承諾的迅速增加導(dǎo)致了對碳排放額度需求的強(qiáng)勁預(yù)測。近期的一個分析預(yù)測顯示，到2030年市場對二氧化碳的需求會增加15倍，達(dá)到約每年15至20億噸二氧化碳，而到2050年增加100倍，達(dá)到約每年70至130億噸二氧化碳。其他的預(yù)測結(jié)果都顯示出了類似的趨勢。如果聯(lián)合國氣候大會（COP26）能夠推動全球自愿和遵從性市場實(shí)現(xiàn)有效協(xié)調(diào)，那么市場對二氧化碳的需求在2030年預(yù)計也將達(dá)到每年20億噸的水平。在大多數(shù)預(yù)測情景下，增長預(yù)計將受到企業(yè)凈零承諾數(shù)量增加、以及新技術(shù)和基于自然的解決方案供應(yīng)量增加的驅(qū)動。需求量增長的預(yù)計反映在市場價值上，預(yù)計市場價值在一年內(nèi)增長7至20%，到2022年總價值達(dá)到15至17億美元。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

碳信用市場增長的不平衡，反映了買家偏好不同

需求偏好和買家的需求持續(xù)激勵著一系列碳信用替代方案，這些替代方案具有不同的價格，在項(xiàng)目類型、地理位置和減碳收益方面也各有差異。今年的一大亮點(diǎn)是對森林和土地使用的信貸產(chǎn)品興趣正在增加。

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碳信用額度的價格已大幅上漲，不過不同類型的信用額度的價格有所不同。在獨(dú)立信貸機(jī)制的信貸市場上，買家對信貸的行業(yè)、地理位置、年份以及信貸的共同效益等特征給出的一系列價值是不同的。雖然近年來出現(xiàn)了一些提供標(biāo)準(zhǔn)化合同的舉措，但價格差異很大，交易平臺提供的合同代表了不同行業(yè)的信貸。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球普氏能源資訊的評估表明，基于消除溫室氣體排放的碳定價遠(yuǎn)高于基于可再生能源項(xiàng)目的碳定價。

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圖2 標(biāo)準(zhǔn)化碳信用合同價格

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由于買家的不同偏好和需求，市場的異質(zhì)性正在增加。在自發(fā)承諾顯著增加的背景下，買家的認(rèn)購原因和優(yōu)先級多樣性也有所提升，自發(fā)買家的決策也越來越多樣化，不同的買家對價格、質(zhì)量、誠信和其他特征的優(yōu)先級不同。在國際合規(guī)市場上，買家的選擇在很大程度上是有限的，因?yàn)樾枨笾粊碓从谔夹庞孟鄳?yīng)的調(diào)整，這表明了主要購買者的決定對市場的影響。

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圖3 消費(fèi)者的多層次決策塑造了多樣化市場價格 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

新型金融服務(wù)和技術(shù)正在進(jìn)入碳信用市場

快速增長的碳信用需求正在鼓勵新的參與者進(jìn)入市場，并迫使市場參與者尋找創(chuàng)造性的方式來適應(yīng)新的動態(tài)。與此同時，市場的碎片化和分散化特性持續(xù)為確保透明度和流動性帶來挑戰(zhàn)。

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1. 引入新型金融服務(wù) 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

過去一年，金融角色在碳信用市場中的作用顯著增強(qiáng)。金融行為體越來越多地參與到碳項(xiàng)目的實(shí)施階段，為項(xiàng)目開發(fā)商提供資本和風(fēng)險對沖機(jī)制，而后者過去主要依靠股權(quán)和贈款進(jìn)行前期投資。此外，金融機(jī)構(gòu)也越來越多地充當(dāng)自愿碳信用交易的中介。近年來，隨著新碳交易市場的建立、原有碳交易市場的合并，以及其他金融實(shí)體（如商品交易所或銀行）的進(jìn)入，碳信用市場已發(fā)生了顯著變化。這些新參與者提供一系列服務(wù)，包括交易平臺、衍生品和碳質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。引入新的價格決定機(jī)制，這一點(diǎn)從根本上改變交易的性質(zhì)。標(biāo)準(zhǔn)化合同的價格越來越多地被用作基準(zhǔn)，企業(yè)已經(jīng)開始對不同類型的碳信用進(jìn)行價格評估，碳信用的組合拍賣合同也出現(xiàn)了。

新的參與者和金融服務(wù)正在推動碳信用市場實(shí)現(xiàn)更高的標(biāo)準(zhǔn)化，也同時帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易數(shù)據(jù)稀缺且分散，很難評估其在市場中的真正重要性。同時場外交易仍是碳信用市場的常態(tài)?，F(xiàn)有指標(biāo)表明，近年來，標(biāo)準(zhǔn)化交易大幅增長，標(biāo)準(zhǔn)化合同的供應(yīng)也變得多樣。標(biāo)準(zhǔn)化程度的提高可以促進(jìn)準(zhǔn)確的市場數(shù)據(jù)的生成，從而帶來更多的透明度和流動性。然而，將各種項(xiàng)目集中在一個更大類型的合同下會增加風(fēng)險，模糊了它們之間的差異。更大程度的標(biāo)準(zhǔn)化也將為投機(jī)行為創(chuàng)造機(jī)會，而投機(jī)行為最終可能成為碳信用市場增長的主要驅(qū)動力，但也會帶來市場波動。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

2. 新技術(shù)的發(fā)展

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新技術(shù)的發(fā)展，特別是與區(qū)塊鏈相關(guān)的技術(shù)，正在塑造碳信用市場的交易實(shí)踐。雖然近年來區(qū)塊鏈實(shí)踐已取得了進(jìn)展，但在過去的一年里，出現(xiàn)了一種新現(xiàn)象，努力使碳信用市場與去中心化金融實(shí)現(xiàn)互操作性。通過虛擬貨幣、智能合約和其他數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新，去中心化金融允許在沒有第三方的情況下進(jìn)行對等金融交易。

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