碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的意義和發(fā)展條件
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摘要： 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
關(guān)鍵詞：碳資產(chǎn)管理 涉碳融資 碳交易 流動性 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
碳交易使碳配額或碳信用具有了明確的市場價格，從而催生了一種全新的資產(chǎn)類型——碳資產(chǎn)。隨著我國減排形勢日趨嚴(yán)峻、排放約束不斷收緊，同時碳市場的覆蓋范圍和總體規(guī)模日益擴(kuò)大，碳資產(chǎn)受到了越來越多的關(guān)注，而盤活碳資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值，對于控排企業(yè)及其擁有碳信用的其他主體而言，也不再是無足輕重的因素。在確保履約的前提下，優(yōu)化碳資產(chǎn)的管理和使用，不僅能夠降低企業(yè)碳排放履約成本，更能夠?yàn)槠髽I(yè)拓寬融資渠道、提高盈利能力。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
然而與其他金融資產(chǎn)一樣，碳資產(chǎn)的管理也對應(yīng)著一定的市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在碳市場啟動初期碳價波動較大，碳資產(chǎn)保值增值的難度也更高，實(shí)體企業(yè)往往不具備相應(yīng)的專業(yè)能力，在無法保證風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，參與碳市場的動力也不足。而由金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化的管理，能夠大幅地提高企業(yè)碳資產(chǎn)管理能力、降低碳資產(chǎn)管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)。對于碳市場整體而言，這也能夠提高碳資產(chǎn)的市場吸引力，一方面強(qiáng)化實(shí)體企業(yè)減排積極性，另一方面也使更多碳資產(chǎn)加入碳市場的交易和流轉(zhuǎn)，擴(kuò)大碳市場流動性，并使碳金融體系更加豐富、完整。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
本報(bào)告旨在對碳金融服務(wù)的邏輯基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)模式、發(fā)展條件，及國內(nèi)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行梳理和分析，為我國碳市場的發(fā)展和完善提供參考。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
一、碳資產(chǎn)管理的概念與意義 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
2005年歐盟碳排放交易機(jī)制（EU-ETS）啟動，碳市場的出現(xiàn)使碳排放配額和碳減排信用具備了價值儲存、流通和交易的功能，從而催生了“碳資產(chǎn)”。隨著全球氣候治理與節(jié)能減排的不斷深入，以及碳交易的全球影響力不斷擴(kuò)大，碳資產(chǎn)也受到了廣泛的重視，甚至有評論將碳資產(chǎn)列為“繼現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)之后第四類新型資產(chǎn)”[1]。優(yōu)化碳資產(chǎn)的管理，盤活碳資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值、降低履約成本、提高經(jīng)營效率，成為控排企業(yè)以及所有擁有碳配額、碳信用的市場主體的普遍需求。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
1.碳資產(chǎn)與碳資產(chǎn)管理
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“碳資產(chǎn)”是指在各種碳交易機(jī)制下產(chǎn)生的，代表控排企業(yè)溫室氣體（GHG）許可排放量的碳配額，以及由溫室氣體減排項(xiàng)目產(chǎn)生，并經(jīng)特定程序核證，可用以抵消控排企業(yè)實(shí)際排放量的減排證明（也稱“碳信用”）[2]。相應(yīng)的，控排主體的溫室氣體排放，需要用碳配額或碳信用加以沖銷（履約），因而可以理解為“碳負(fù)債”。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
從資產(chǎn)與負(fù)債的角度重新理解企業(yè)減排行動：非控排企業(yè)沒有碳負(fù)債（排放不受約束），但可以通過開發(fā)碳減排項(xiàng)目，獲得碳信用并出售獲利。這個過程中，碳資產(chǎn)“從無到有”，相當(dāng)于一級市場；而控排企業(yè)的碳排放即為其碳負(fù)債，需要用碳資產(chǎn)進(jìn)行抵償。碳資產(chǎn)可以在一級市場（出前文所述的開發(fā)減排項(xiàng)目外，還包括政府免費(fèi)分配、拍賣等方式）獲得，或者在二級市場直接購買獲得。如果控排企業(yè)所持有的碳資產(chǎn)不足以抵償其碳負(fù)債，則需要購買更多的碳資產(chǎn)，或加強(qiáng)節(jié)能減排降低碳負(fù)債規(guī)模。
目前，我國碳市場通行的碳資產(chǎn)，包括七個試點(diǎn)市場發(fā)放的碳配額，以及自愿減排項(xiàng)目產(chǎn)生的核證減排量（CCER）。其中，前者只能在相應(yīng)的市場內(nèi)部流動，而后者則可以跨區(qū)域、跨市場使用。在全國碳市場啟動后，國家配額則將成為最主要的碳資產(chǎn)。2011年，我國確定將建立碳排放配額交易市場作為推進(jìn)節(jié)能減排的基礎(chǔ)性政策工具，并在7個地區(qū)[3]率先進(jìn)行試點(diǎn)。隨著2013～2014年間7個試點(diǎn)碳市場先后啟動，我國碳市場的建設(shè)也進(jìn)入了快車道。按照總體部署，全國碳市場將于2017年啟動，屆時將覆蓋8大類32個行業(yè)，預(yù)計(jì)年發(fā)放配額規(guī)模超過40億噸，相應(yīng)的碳資產(chǎn)價值可能超過千億元[4]。
此外，依據(jù)《京都議定書》框架下清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）相關(guān)規(guī)定開發(fā)的減排項(xiàng)目，經(jīng)特定程序核證后，可獲得核證減排量（CER）在歐洲碳市場（EU-ETS）出售，因此也是一類碳資產(chǎn)。與普通的金融資產(chǎn)“代表未來的潛在收益”不同，碳資產(chǎn)代表的是“避免未來潛在的成本或支出”，但從“機(jī)會成本”的角度看兩者卻并無二致，因此并不影響其在交易過程中的價值表現(xiàn)。
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碳資產(chǎn)管理的主要目的，是實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。參與碳市場交易僅是實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)保值增值的手段之一，其他主要的手段還包括信托、托管和拆借，以及以碳資產(chǎn)為擔(dān)保和增信手段的各類“涉碳融資”，如碳資產(chǎn)質(zhì)押（抵押）貸款、碳資產(chǎn)售出回購，以及碳債券及碳資產(chǎn)支持證券（ABS）等。后文將分別進(jìn)行介紹。
2.發(fā)展碳資產(chǎn)管理的意義 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com
碳資產(chǎn)管理通過專業(yè)化的管理，能夠在很大程度上提高碳資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，這對于控排企業(yè)、減排項(xiàng)目開發(fā)主體、金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)、碳金融體系，乃至經(jīng)濟(jì)整體的節(jié)能減排形勢，都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：
（1）提升實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低經(jīng)營成本與風(fēng)險(xiǎn)
不論從國際市場還是國內(nèi)試點(diǎn)市場的運(yùn)行情況看，尤其是在碳市場啟動初期，碳價的波動性都較高。對于控排企業(yè)而言，碳交易的實(shí)際收益，代表著企業(yè)減排的機(jī)會成本，而后者則是指導(dǎo)其減排行動（自主減排還是購買配額）的重要指針。因此，如果不對碳價波動的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，將會對企業(yè)減排行動帶來相當(dāng)?shù)牟淮_定性，影響企業(yè)的優(yōu)化決策，也降低碳交易機(jī)制整體的運(yùn)行效率。在二級市場“低買高賣”，或者利用碳遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等衍生品交易工具固然能夠?yàn)槠髽I(yè)避免價格波動造成的風(fēng)險(xiǎn)，但是相關(guān)交易需要很高的金融市場分析與交易能力，以及對金融衍生品的深刻認(rèn)識，這對于很對控排企業(yè)而言都是非常困難的。因此，將碳資產(chǎn)相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與部分收益讓渡給金融機(jī)構(gòu)等，依托其專業(yè)能力進(jìn)行碳資產(chǎn)管理，并由企業(yè)分享部分收益，有利于企業(yè)專注于主業(yè)、避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和成本，因而具有更高的合理性與經(jīng)濟(jì)性。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
值得一提的是，碳資產(chǎn)管理中的涉碳融資類業(yè)務(wù)本身，對企業(yè)而言就是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。在一個只有現(xiàn)貨交易、不能賣空的市場上，企業(yè)為了降低履約風(fēng)險(xiǎn)往往傾向于預(yù)存配額。此時，碳配額價格下跌就給企業(yè)造成額外的損失。因此，配額價格下跌或企業(yè)自身配額大量剩余，也會產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。碳質(zhì)押貸款從某種角度看，便能提供這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理手段：當(dāng)企業(yè)預(yù)期配額剩余，或價格將會下跌時，便可以通過碳資產(chǎn)出質(zhì)的方式獲得融資，并將配額剩余的風(fēng)險(xiǎn)讓渡給金融機(jī)構(gòu)或碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。如果配額出現(xiàn)緊缺，則可以償還貸款以重獲配額使用權(quán)；反之，則可以通過貸款展期等方式延續(xù)碳資產(chǎn)的出質(zhì)。 夲呅內(nèi)傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
（2）拓寬減排項(xiàng)目融資渠道，強(qiáng)化減排政策效果
“管理減排”與“技術(shù)減排”是企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的主要手段，其中前者成本較低但減排空間相對有限，而后者則涉及相當(dāng)規(guī)模的技術(shù)更新和改造成本，需要相應(yīng)的資金支持。由于減排項(xiàng)目獲得減排收益的周期較長、實(shí)際的減排效果也存在一定的不確定性，這很大程度上妨礙了傳統(tǒng)的信貸、債券等融資模式的應(yīng)用。而將碳減排收益與融資收益掛鉤的創(chuàng)新融資模式，能夠盤活已有碳資產(chǎn)，或變現(xiàn)未來碳資產(chǎn)，降低減排項(xiàng)目的融資成本，為企業(yè)拓寬融資渠道。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
此外，將碳配額作為融資擔(dān)保和增信的手段，體現(xiàn)出碳資產(chǎn)可量化、可定價、可流通、可抵押、可儲存的特點(diǎn)，能夠提升社會對碳配額資產(chǎn)價值的認(rèn)可，引導(dǎo)更多的資源參與碳市場，有利于通過碳市場促進(jìn)節(jié)能減碳，形成正向反饋，鼓勵企業(yè)開展技術(shù)減排、加快碳資產(chǎn)的開發(fā)，強(qiáng)化氣候政策效果。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
（3）提高碳市場非履約期活躍度，強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
碳資產(chǎn)的價值則來源于其對應(yīng)的減排成本——當(dāng)減排所需的成本高于市場碳價格時，企業(yè)購入配額以避免自主減排造成的過高的成本。但由于碳排放的核算、核查無法實(shí)時進(jìn)行，因此并不是企業(yè)每排放一單位二氧化碳就需要相應(yīng)的配額，而是在一年中的特定時間進(jìn)行排放核算并一次性清繳配額。企業(yè)往往是在履約周期的伊始便獲得了碳資產(chǎn)，而在履約周期的末尾進(jìn)行配額清繳，因而在碳資產(chǎn)的獲得與使用之間存在一定的時間差。碳排放權(quán)交易試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)表明，控排企業(yè)大多傾向于在履約之前集中交易，使得碳市場大部分時間活躍度相對較低，不利于有效碳價信號的形成。而對于控排企業(yè)而言，從獲得碳資產(chǎn)到履約的期間內(nèi)，碳資產(chǎn)只能存在于企業(yè)的賬戶中而無法有效利用。
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控排企業(yè)參與碳交易動力不足，一方面是由于交易所需的資金占用較大，另一方面也由于二級市場交易所涉風(fēng)險(xiǎn)較高，實(shí)體企業(yè)大多沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資獲利的專業(yè)能力。碳資產(chǎn)管理服務(wù)則可以在非履約期，通過碳資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移占有，將其所涉風(fēng)險(xiǎn)和部分收益能力讓渡給金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)。而服務(wù)機(jī)構(gòu)獲得碳資產(chǎn)頭寸，能夠用于其他諸如二級市場交易、做市、衍生品開發(fā)等業(yè)務(wù)，將相應(yīng)的碳資產(chǎn)投入碳市場交易，提高非履約期的流動性。
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（4）便于金融機(jī)構(gòu)深度參于碳市場，促進(jìn)碳金融體系發(fā)展完善
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金融機(jī)構(gòu)的深度參與，是提高碳市場的深度和廣度、推進(jìn)碳金融體系深化發(fā)展的重要條件。然而我們注意到，與股票、債券、大宗商品等傳統(tǒng)的金融市場相比，碳市場規(guī)模相對較小,交易標(biāo)的供給與需求也相對集中。在這樣的背景下，金融機(jī)構(gòu)參與碳市場的一個重要前提，在于便捷、暢通的交易標(biāo)的來源：如果沒有獲取碳配額或碳信用的渠道，則金融機(jī)構(gòu)不僅只能被動地做多，并隨時面臨市場單邊逼空的風(fēng)險(xiǎn)。參與減排項(xiàng)目的投資開發(fā)，是獲得頭寸的重要方式，但是減排項(xiàng)目開發(fā)周期較長、實(shí)際產(chǎn)生的減排量具有一定的不確定性。面對瞬息萬變的市場情況，通過碳資產(chǎn)托管、回購、質(zhì)押等業(yè)務(wù)，能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供充足的短期頭寸，為涉及碳交易的相關(guān)業(yè)務(wù)提供了條件。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
金融機(jī)構(gòu)深度參與碳交易，除了為碳市場提供巨大的流動性外，還能夠通過做市、開發(fā)場外交易衍生品等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步吸引社會資金進(jìn)入碳市場，提高市場流動性、強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能，提升碳市場的運(yùn)行效率。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
（5）拓展金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)金融體系可持續(xù)發(fā)展 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)日漸稀缺的背景下，碳資產(chǎn)的出現(xiàn)對于金融系統(tǒng)自身的可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生助力。相比國際市場，我國碳資產(chǎn)開發(fā)應(yīng)用的規(guī)模以及市場價格均有較大差距。隨著節(jié)能減排政策約束的不斷收緊，碳資產(chǎn)的市場價值及其總體規(guī)模在長期中將逐步提升。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
充分發(fā)揮碳資產(chǎn)的價值，可以為金融機(jī)構(gòu)提供一類全新的資產(chǎn)，不論是作為傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)的擔(dān)保增信手段，還是直接用于投資，都能夠在很大程度上拓展業(yè)務(wù)空間和市場規(guī)模。
二、碳資產(chǎn)管理的分類與業(yè)務(wù)模式
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與傳統(tǒng)金融、實(shí)物資產(chǎn)的管理相同，碳資產(chǎn)可以通過向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)外包實(shí)現(xiàn)保值增值，以及將資產(chǎn)變現(xiàn)，獲得資金并將之用于擴(kuò)大生產(chǎn)或投資增值。碳資產(chǎn)管理的主要模式包括以碳資產(chǎn)托管、碳資產(chǎn)拆借、碳債券、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，以及碳資產(chǎn)賣出回購等業(yè)務(wù)模式。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
1.碳資產(chǎn)托管
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在減少自身碳負(fù)債方面，企業(yè)具有內(nèi)部信息與相應(yīng)的技術(shù)能力。但是在碳市場的背景下如何實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值，除極少數(shù)碳資產(chǎn)規(guī)模巨大、成立碳資產(chǎn)管理專門部門的“排放大戶”外，大部分控排企業(yè)均缺乏碳相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力。碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)即指企業(yè)通過將碳資產(chǎn)委托給金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（信托），并分享收益（包括獲得固定收益或者進(jìn)行浮動的收益分成），而不需要直接參與碳市場交易的服務(wù)。通過將碳資產(chǎn)托管給專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠在降低履約成本和風(fēng)險(xiǎn)、獲得碳資產(chǎn)投資收益，專注于自身的主營業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營效率。
2014年我國試點(diǎn)碳市場全部啟動，碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也逐漸受到關(guān)注。2014年12月，全國首單碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在湖北碳排放權(quán)交易中心完成，湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司向武漢鋼實(shí)中新碳資源管理有限公司和武漢中新綠碳投資管理有限公司托管100萬噸碳排放權(quán)，約定到2015年6月湖北碳交易試點(diǎn)履約期前返還碳配額，同時宜化集團(tuán)獲得固定收益。
獲得托管碳 資產(chǎn)后，管理機(jī)構(gòu)可利用托管的碳資產(chǎn)從事多種碳市場操作，如二級市場投機(jī)套利性交易，以及其他碳金融活動。在這個過程中，會產(chǎn)生一下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)： 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
由于存在上述風(fēng)險(xiǎn)，交易所有必要對碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的監(jiān)管?？梢酝ㄟ^交易賬戶監(jiān)控與保證金制度，確保受托機(jī)構(gòu)有能力償還托管資產(chǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，同時實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金高效利用。交易所介入的碳資產(chǎn)托管，可以幫助控排企業(yè)降低托管風(fēng)險(xiǎn)，同時為碳資產(chǎn)管理公司提供了一個具有杠桿作用的碳資產(chǎn)托管模式，有助于碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的推廣。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
在我國現(xiàn)有七個試點(diǎn)碳市場交易平臺中，僅湖北排放權(quán)交易中心發(fā)布了《配額托管業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對托管機(jī)構(gòu)的資質(zhì)進(jìn)行了規(guī)定，同時規(guī)定了碳配額托管的保證金制度，以控制托管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。保證金金額按照托管機(jī)構(gòu)簽訂的配額托管協(xié)議收取，收取標(biāo)準(zhǔn)為托管配額總市值的20%；當(dāng)該托管賬戶與保證金賬戶總市值不足托管配額市值的110%時，托管賬戶將被凍結(jié)。
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2.碳資產(chǎn)拆借 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
碳資產(chǎn)拆借（借碳），是指借入方向借出方拆借碳資產(chǎn)，并在交易所進(jìn)行交易或用于碳排放履約，待雙方約定的借碳期限屆滿后，由借入方向借出方返還碳資產(chǎn)，并支付約定收益的行為。借碳業(yè)務(wù)在不同的場景下，能夠發(fā)揮不同的作用： 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
由于碳拆借合約內(nèi)容較為靈活，拆借期限、費(fèi)用等尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化的格式，因而交易撮合難度較高，妨礙了拆借業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前僅上海環(huán)境能源交易所開展了此項(xiàng)業(yè)務(wù)，其中2015年8月，申能財(cái)務(wù)公司與上海四家電廠簽訂首單借碳交易為全國首單，總配額20萬噸。此后，中碳未來（北京）資產(chǎn)管理有限公司、國泰君安等機(jī)構(gòu)也先后參與了借碳交易。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
上海環(huán)境交易所為借碳業(yè)務(wù)制定了完善的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，包括設(shè)置專用科目、引入保證金制度、控制資金用途和限制出金、設(shè)定最大持倉量和市場跟蹤機(jī)制等：
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3.碳債券與碳資產(chǎn)支持證券（ABS）
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碳債券，是指政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等符合債券監(jiān)管要求的融資主體發(fā)行的，為其所從事的碳資產(chǎn)經(jīng)營和管理活動相關(guān)的業(yè)務(wù)籌集資金，而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。碳債券的發(fā)行基礎(chǔ)可以是項(xiàng)目，也可以是發(fā)行主體資產(chǎn)。
2014年5月，中廣核發(fā)行國內(nèi)第一筆碳債券，由浦發(fā)銀行與國開行承銷，發(fā)行額10億元、發(fā)行利率5.65%，以及與碳減排收益掛鉤的浮動收益0.05～0.20%。融得的資金用于5個風(fēng)電站的建設(shè)，建成投產(chǎn)后產(chǎn)生的CCER部分用于碳資產(chǎn)交易，產(chǎn)生的利潤附加進(jìn)債券收益。預(yù)計(jì)項(xiàng)目每年產(chǎn)生的減排收益有望達(dá)到50～300萬元。 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
與碳債券類似，碳資產(chǎn)支持證券（ABS）以減排項(xiàng)目未來的CCER收益作為基礎(chǔ)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，也是涉碳融資的一種典型形式。由于減排項(xiàng)目大多開發(fā)周期較長，因此發(fā)行ABS能夠?qū)崿F(xiàn)減排收益的提前變現(xiàn)，并且適用于較長期的融資。此外，ABS的發(fā)行不依賴于原始權(quán)益人的整體資信情況，僅受融資項(xiàng)目本身未來收益的穩(wěn)定性影響，因此有助于中小型環(huán)保企業(yè)降低融資成本，提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性。
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碳債券和碳資產(chǎn)ABS區(qū)別于普通債券和ABS的最大特點(diǎn)，在于其通過將碳資產(chǎn)與金融產(chǎn)品嫁接，降低減排項(xiàng)目融資成本、拓寬融資渠道，加快投資建設(shè)周期。同時，也有利于提高金融市場對碳資產(chǎn)和碳市場的認(rèn)知度與接受度，推動碳金融體系整體的發(fā)展。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
4. 碳資產(chǎn)質(zhì)押或抵押融資 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
碳資產(chǎn)質(zhì)押或抵押貸款，是指企業(yè)以已經(jīng)獲得的，或未來可獲得的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物進(jìn)行擔(dān)保，獲得金融機(jī)構(gòu)融資的業(yè)務(wù)模式。在碳交易機(jī)制下，碳資產(chǎn)具有了明確的市場價值，為碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物發(fā)揮擔(dān)保增信功能提供了可能，而碳資產(chǎn)質(zhì)押/抵押融資則是碳排放權(quán)和碳信用作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)。質(zhì)押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移碳資產(chǎn)的占有和處分權(quán)利（表現(xiàn)為是否過戶）。作為活躍碳市場的一種新型融資方式，碳質(zhì)押/抵押融資業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于企業(yè)的節(jié)能減排，具有環(huán)境、經(jīng)濟(jì)的雙重效益。
可以作為質(zhì)押物或抵押物的碳資產(chǎn)是廣義的，包括基于項(xiàng)目產(chǎn)生的和基于配額交易獲得的碳資產(chǎn)。目前，我國基于項(xiàng)目的碳資產(chǎn)融資（即或有的CCER用于質(zhì)押/抵押）案例較多，而基于排放權(quán)交易下的碳資產(chǎn)融資（即已獲得的碳配額或CCER用于質(zhì)押/抵押）起步相對較晚。由于企業(yè)已經(jīng)獲得的碳配額或CCER屬于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，在質(zhì)押過程中易監(jiān)管，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，因而近年來受到了越來越多的關(guān)注。
碳資產(chǎn)作為質(zhì)押/抵押物，為銀行的信貸資產(chǎn)提供保障，然而碳資產(chǎn)變現(xiàn)能力卻受到碳市場價格波動以及市場交易情況的影響，同樣存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。為此，碳資產(chǎn)質(zhì)押/抵押貸款在傳統(tǒng)的貸款模式中常常會引入碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)這一新的主體，在銀行不愿意主動承擔(dān)碳資產(chǎn)價格風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代為履行碳資產(chǎn)的持有和處分，并向銀行書面承諾為企業(yè)提供質(zhì)押擔(dān)保。借助第三方機(jī)構(gòu)的碳資產(chǎn)管理專業(yè)能力，對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
以碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款為例，其業(yè)務(wù)運(yùn)作流程如下所示： 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
2014年9月9日，興業(yè)銀行武漢分行和湖北宜化集團(tuán)有限責(zé)任公司三方簽署了碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款協(xié)議，以211萬噸碳排放配額作為質(zhì)押擔(dān)保，依據(jù)湖北碳市場平均成交價格和雙方約定的質(zhì)押率系數(shù)，獲得了4000萬元貸款，完成了全國首單碳配額質(zhì)押貸款。湖北碳排放權(quán)交易中心作為為融貸雙方提供質(zhì)押物登記存管和資產(chǎn)委托處置服務(wù)。
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2014年12月11日，上海銀行虹口支行與上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司簽署500萬元CCER質(zhì)押貸款協(xié)議，以寶碳公司所屬減排項(xiàng)目未來預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的數(shù)十萬噸CCER作為質(zhì)押擔(dān)保，無其他抵押擔(dān)保條件。這是國內(nèi)首筆有關(guān)中國核證減排量CCER質(zhì)押貸款。上海環(huán)境能源交易所提供了第三方服務(wù)，在雙方約定的時間對相應(yīng)CCER進(jìn)行凍結(jié)和解凍等操作。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
此外，為平衡碳價波動所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，部分商業(yè)銀行在碳排放權(quán)質(zhì)押貸款中也會在未來碳配額收益的基礎(chǔ)上額外添加企業(yè)固定資產(chǎn)為補(bǔ)充抵押物。例如，2014年11月26日，建設(shè)銀行湖北省分行與華能武漢發(fā)電有限公司簽了3億元的碳排放權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議，其中，抵押物中企業(yè)固定資產(chǎn)占抵押物的絕大部分。光大銀行武漢分行與湖北金澳科技化工有限公司簽署了1億元的碳排。其中，碳排放配額抵押僅約占全部抵押物的10%。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
5.碳資產(chǎn)售出回購
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碳排放配額回購，是指配額持有人（正回購方）將配額賣給購買方（逆回購方）的同時，雙方約定在未來特定時間，由正回購方再以約定價格從逆回購方購回總量相等的配額的交易。其中，交易參與人簽訂回購交易協(xié)議，并將回購交易協(xié)議交碳交所核對，啟動回購交易，直至最后一個回購日，按照協(xié)議約定完成配額和資金結(jié)算后，回購交易完成。雙方在回購協(xié)議中，需約定出售的配額數(shù)量、回購時間和回購價格等相關(guān)事宜。在協(xié)議有效期內(nèi)，受讓方可以自行處置碳排放配額。
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該項(xiàng)業(yè)務(wù)是一種通過交易為企業(yè)提供短期資金的碳市場創(chuàng)新安排。對控排企業(yè)和擁有碳信用的機(jī)構(gòu)（正回購方）而言，賣出并回購碳資產(chǎn)獲得短期資金融通，能夠有效盤活的碳資產(chǎn)，對于提升企業(yè)碳資產(chǎn)綜合管理能力，以及對提高金融市場對碳資產(chǎn)和碳市場的認(rèn)知度和接受度有著積極意義；同時，對于金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（逆回購方）而言，則滿足了其獲取配額參與碳交易的需求。 本+文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
2015年3月21日，興業(yè)銀行與春秋航空股份有限公司、上海置信碳資產(chǎn)管理有限公司在上海環(huán)境能源交易所簽署《碳配額資產(chǎn)賣出回購合同》，為國內(nèi)首單碳配額回購業(yè)務(wù)。由春秋航空向置信碳資產(chǎn)根據(jù)合同約定賣出50萬噸2015年度的碳配額，在獲得相應(yīng)配額轉(zhuǎn)讓資金收入后，將資金委托興業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)富管理。約定期限結(jié)束后，春秋航空再購回同樣數(shù)量的碳配額，并與置信碳資產(chǎn)分享興業(yè)銀行對該筆資金進(jìn)行財(cái)富管理所獲得的收益。
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2016年3月深圳媽灣電力有限公司和美國BP公司完成了國內(nèi)首單跨境碳資產(chǎn)回購交易，由深圳碳市場配額量最大的管控單位媽灣電力有限公司出售400萬噸碳配額給BP公司，獲得資金用于投入公司可再生能源的生產(chǎn)。雙方約定到6月，媽灣電力公司回購此前出售的配額，此間還實(shí)現(xiàn)了中國核證減排量（CCER）的置換。
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三、碳資產(chǎn)管理的發(fā)展現(xiàn)狀與功能 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
1. 碳資產(chǎn)管理在我國的發(fā)展
從2013年碳市場試點(diǎn)啟動至今，北京、上海、廣州、深圳、湖北5個試點(diǎn)市場已推出了近20種碳資產(chǎn)管理相關(guān)的業(yè)務(wù)。以興業(yè)銀行為代表的股份制銀行，是目前我國參與碳金融市場最為積極的金融機(jī)構(gòu)。興業(yè)銀行作為全國首家采納“赤道原則”的銀行，在碳金融領(lǐng)域也領(lǐng)先全國。興業(yè)銀行自2007年起便率先參與國內(nèi)碳交易市場建設(shè)，目前已與全部7個試點(diǎn)碳市場達(dá)成合作關(guān)系，在碳交易制度設(shè)計(jì)咨詢、交易及清算系統(tǒng)開發(fā)、碳資產(chǎn)質(zhì)押授信、節(jié)能減排項(xiàng)目融資等方面提供一攬子產(chǎn)品與服務(wù)。此外，興業(yè)銀行開發(fā)了碳資產(chǎn)評估工具、國際碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)、碳減排量銷售協(xié)議、碳交付保函、CCER交易結(jié)算和資金存管、碳排放權(quán)質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)，均開創(chuàng)了國內(nèi)先河，形成了國內(nèi)首家推出涉及碳交易前、中、后臺全產(chǎn)業(yè)鏈的碳金融綜合服務(wù)機(jī)構(gòu)。 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
全國市場啟動后，將有更多的企業(yè)被納入到控排體系中來，基于市場機(jī)制的碳資產(chǎn)管理理念將受到更多的關(guān)注。因此，一方面需要統(tǒng)一已有管理規(guī)定、填補(bǔ)空缺的管理規(guī)則，同時還需要推廣有關(guān)機(jī)構(gòu)現(xiàn)有參與碳金融市場、開發(fā)碳金融產(chǎn)品與服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)更多的銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)積極參與，真正推動我國碳市場及碳金融體系深化發(fā)展。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com
2. 碳資產(chǎn)管理的功能 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com
對于控排企業(yè)，以及其他擁有CCER等碳信用的企業(yè)和機(jī)構(gòu)而言，對碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)的需求主要來自三個方面：控制碳價格波動的風(fēng)險(xiǎn)（碳資產(chǎn)的保值）；通過盤活碳資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)一定的收益（碳資產(chǎn)的增值）；以及以碳資產(chǎn)作為增信的手段，實(shí)現(xiàn)融資（變現(xiàn)）。而目前市場上的各類碳資產(chǎn)相關(guān)金融服務(wù)業(yè)務(wù)也都是以這三個目標(biāo)為導(dǎo)向開發(fā)的。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
對于提供相關(guān)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理公司等中介機(jī)構(gòu)而言，開展碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，除了可以獲得直接收益外，還能夠獲得碳資產(chǎn)的頭寸，通過專業(yè)化的資產(chǎn)管理與交易操作獲得收益。此外，對于同時也開展碳交易二級市場操作，包括自營的投機(jī)套利交易、做市交易，以及提供結(jié)構(gòu)化衍生品的機(jī)構(gòu)，通過涉碳融資或者碳資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)，能夠獲得靈活、充裕的碳資產(chǎn)頭寸，為二級市場的相關(guān)操作拓寬了空間。
碳資產(chǎn)管理與涉碳融資各類業(yè)務(wù)的基本功能，以及對于控排企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的影響，如下表所示。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
碳資產(chǎn)管理相關(guān)服務(wù)的出現(xiàn)，對于碳市場自身的發(fā)展也會產(chǎn)生積極的作用。碳資產(chǎn)管理涉及節(jié)能減排技術(shù)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，以及金融市場運(yùn)作等多個交叉領(lǐng)域，具有很高的專業(yè)性。對于普通企業(yè)而言，自主開展碳資產(chǎn)管理既消耗經(jīng)營成本，也缺乏專業(yè)管理技術(shù)。在碳市場建設(shè)初期試點(diǎn)工作推進(jìn)速度過快，也導(dǎo)致了部分企業(yè)還未完全理解此政策的意義和目的，碳資產(chǎn)管理意識也十分薄弱。在這樣的市場環(huán)境下，不難理解碳交易總體的活躍度以及市場的流動性都難以提升。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
隨著低碳政策的收緊以及強(qiáng)化落實(shí)，企業(yè)參與碳交易與碳資產(chǎn)管理的需求也會隨之加強(qiáng)。通過中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)化的碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，能夠以最低的成本幫助企業(yè)降低履約風(fēng)險(xiǎn)、盤活碳資產(chǎn)、降低減排成本同時提升盈利能力。未來在政策允許及交易市場放開的情況下，越來越多的碳資產(chǎn)管理公司將會源源不斷涌入碳市場，代理中小企業(yè)碳資產(chǎn)管理項(xiàng)目。而這將有效提升企業(yè)碳資產(chǎn)管理的意愿，從而使更多的碳資產(chǎn)金融市場周轉(zhuǎn)，極大地提升市場流動性，促進(jìn)碳市場自身的健康、快速成長成熟。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com
四、 發(fā)展碳資產(chǎn)管理的關(guān)鍵要件
1. 我國碳金融服務(wù)發(fā)展的障礙 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
目前我國市場碳資產(chǎn)管理與涉碳融資等碳金融服務(wù)，盡管已經(jīng)走出了發(fā)展的第一步，但整體規(guī)模、機(jī)構(gòu)與企業(yè)的參與積極性、業(yè)務(wù)實(shí)際盈利能力和可持續(xù)性，以及市場認(rèn)知程度都較為不足。究其原因，主要包括以下幾個方面：
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碳交易機(jī)制發(fā)展程度尚淺，市場環(huán)境不利于碳金融服務(wù)的發(fā)展：目前我國七個試點(diǎn)碳市場互相分割，單一市場的規(guī)模較小。此外，各試點(diǎn)市場納入的控排企業(yè)數(shù)量較少，多為數(shù)百家企業(yè)，且碳排放規(guī)模差異較大，配額分配較為集中。這就導(dǎo)致了試點(diǎn)碳市場的流動性較低。就目前交易的實(shí)際進(jìn)展情況看，七個試點(diǎn)市場2015年的交易量約為1.9億噸，其中配額交易約占70%，其余30%是CCER交易量。相比于約12億噸的配額總量，我國試點(diǎn)碳市場的平均換手率僅為0.11，相比于EU-ETS市場的5～6，有非常大的差距。在這樣的市場環(huán)境下，較低的流動性極大地限制了碳金融相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的發(fā)展。
試點(diǎn)期間碳市場制度穩(wěn)定性較低、風(fēng)險(xiǎn)和不確定較高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度較大：由于試點(diǎn)階段以制度探索為主要目標(biāo)，因此交易制度和市場管理體制機(jī)制的變化和調(diào)整較為頻繁，制度環(huán)境的穩(wěn)定性較低。交易制度是碳市場最重要的系統(tǒng)性因素，制度變化會對市場運(yùn)行造成系統(tǒng)的影響。對提供產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，市場風(fēng)險(xiǎn)的不可控程度較高，增加了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的難度。
風(fēng)險(xiǎn)對沖工具缺位，阻礙金融機(jī)構(gòu)參與碳市場：不論是碳資產(chǎn)的托管、拆借，還是涉碳融資，都將碳資產(chǎn)價格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，向更具風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)或其他中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，同時讓渡部分碳資產(chǎn)優(yōu)化管理和利用帶來的收益。然而對與大部分機(jī)構(gòu)而言，都需要通過衍生品交易等方式，對所持標(biāo)的頭寸的價格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。而在大部分試點(diǎn)市場，期貨、期權(quán)以及遠(yuǎn)期等產(chǎn)品均為空白，目前僅湖北碳市場上線了碳遠(yuǎn)期產(chǎn)品。因此，金融機(jī)構(gòu)缺乏有效地控制碳資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，參與交易的動力不足，因而也無法很好地開展碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
相關(guān)機(jī)構(gòu)在交叉領(lǐng)域的專業(yè)能力不足，碳金融服務(wù)的專業(yè)性與綜合性程度較低：碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不僅涉及二級市場交易、融資等金融市場相關(guān)業(yè)務(wù)，還需要對減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開發(fā)等領(lǐng)域有全面的把握。金融機(jī)構(gòu)在金融市場操作方面具有專長，而對技術(shù)、政策與項(xiàng)目開發(fā)等領(lǐng)域卻缺乏足夠的專業(yè)能力，因而國外金融機(jī)構(gòu)常常需要與專業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司、節(jié)能技術(shù)咨詢公司等中介機(jī)構(gòu)合作，提升自己在相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)能力。但我國的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才儲備比較匱乏，相關(guān)機(jī)構(gòu)從數(shù)量到質(zhì)量均存在不足。這在很大程度上降低了碳金融服務(wù)的專業(yè)性與針對性。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
從監(jiān)管機(jī)構(gòu)到市場主體，對碳金融服務(wù)的認(rèn)識與認(rèn)同度不夠：低碳金融業(yè)務(wù)在國外已經(jīng)開展相當(dāng)長的時間，并隨著碳交易市場的發(fā)展進(jìn)入我國，但在我國開展的時間不長，國內(nèi)還沒有與之相關(guān)的法律，稅費(fèi)減免、利息補(bǔ)貼、擔(dān)保等相應(yīng)的配套政策也不完善，對于金融機(jī)構(gòu)而言，缺少足夠的激勵。此外，碳資產(chǎn)對大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)而言尚屬新鮮事物，不能準(zhǔn)確評估其價值，認(rèn)識不到其中蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，對交易規(guī)則、操作模式等也不熟悉，不愿輕易開展低碳金融業(yè)務(wù)，大多數(shù)客戶難以理解低碳概念，對于低碳產(chǎn)品接受程度較低。
2. 加快發(fā)展碳金融服務(wù)的要件
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在全國碳市場漸行漸近、碳市場在總體規(guī)模和開放性程度都將迎來根本性變革的時期，碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)也將迎來重要的發(fā)展機(jī)遇期。促進(jìn)碳資產(chǎn)管理、涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，需要在市場準(zhǔn)入機(jī)制、市場構(gòu)建的基礎(chǔ)條件，以及相關(guān)配套政策等方面做好充分的準(zhǔn)備。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
放寬金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的二級市場碳交易準(zhǔn)入：有能力參與碳市場的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)主要有三個方面的類型：一是對碳資產(chǎn)和碳金融業(yè)務(wù)較早介入的銀行機(jī)構(gòu)；二是市場上活躍的投資機(jī)構(gòu)，尤其是CCER的購買機(jī)構(gòu)，比如國內(nèi)大電力公司所屬的碳資產(chǎn)管理公司；三是證券公司等純投資類機(jī)構(gòu)，比如部分大型券商機(jī)構(gòu)就已經(jīng)開始設(shè)立碳資產(chǎn)管理部門，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。對于這些機(jī)構(gòu)，通過開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)與其他業(yè)務(wù)模塊橫向間的協(xié)調(diào)與對接，可以實(shí)現(xiàn)一舉多得的共贏效果，因此有較強(qiáng)的開展碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)的動力。但首先需要相關(guān)機(jī)構(gòu)具有碳交易相關(guān)業(yè)務(wù)。如果不考慮市場交易業(yè)務(wù)與碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，則不僅在很大程度上限制了碳資產(chǎn)管理可能的收益，同時也使碳資產(chǎn)對應(yīng)的價格風(fēng)險(xiǎn)無法有效對沖，降低碳資產(chǎn)的吸引力，降低銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳金融服務(wù)的積極性。因此，促進(jìn)碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的一項(xiàng)重要前提，是進(jìn)一步放寬二級市場碳交易對控排企業(yè)意外的投資性機(jī)構(gòu)，包括銀行、券商、碳資產(chǎn)管理中介機(jī)構(gòu)等的準(zhǔn)入，是更多具有碳資產(chǎn)管理能力的機(jī)構(gòu)可以通過碳市場強(qiáng)化資產(chǎn)管理能力，提供碳金融服務(wù)。
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完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高碳資產(chǎn)流動性：如前文所述，碳資產(chǎn)管理與涉碳融資共同的邏輯，是將碳資產(chǎn)所涉的市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給具有更強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的金融機(jī)構(gòu)，或?qū)I(yè)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。反過來對提供相關(guān)服務(wù)的機(jī)構(gòu)而言，則承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。除了通過撮合交易直接消解碳資產(chǎn)價格風(fēng)險(xiǎn)外，中介機(jī)構(gòu)不可避免地或多或少需要持有一定的頭寸，因此就需要通過衍生品交易工具進(jìn)行對沖，包括碳遠(yuǎn)期、碳期貨等。從這個意義上看，開發(fā)和交易碳金融衍生產(chǎn)品，對于促進(jìn)碳資產(chǎn)管理和涉碳融資等碳金融服務(wù)業(yè)務(wù)同樣有著重要的促進(jìn)作用，兩者相輔相成，互為支撐。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
培育碳資產(chǎn)管理專業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍：碳資產(chǎn)的價值及其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅受金融市場因素的影響，同時也在很大程度上受到減排技術(shù)、能源氣候政策，以及減排項(xiàng)目開發(fā)等因素的影響。金融機(jī)構(gòu)在金融市場操作方面具有專長，但是在這些技術(shù)、政策與項(xiàng)目方面卻沒有優(yōu)勢。因此不難理解，國外金融機(jī)構(gòu)在開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時，往往與專業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，以提升相關(guān)業(yè)務(wù)管理的專業(yè)性，降低不必要的風(fēng)險(xiǎn)。隨著全國碳市場的臨近，第三方核查機(jī)構(gòu)的培育和管理也在加緊展開。相關(guān)核查機(jī)構(gòu)的權(quán)威性、專業(yè)性，使其能夠很好地開展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，通過與金融機(jī)構(gòu)合作拓寬業(yè)務(wù)空間。此外，目前已有部分重點(diǎn)高耗能企業(yè)，尤其是大型能源集團(tuán)成立了專業(yè)的碳資產(chǎn)管理公司，也是第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)充。另外，也有部分證券、基金等投資機(jī)構(gòu)，為提升自身碳資產(chǎn)管理和碳交易的專業(yè)能力，也設(shè)立了專門的碳資產(chǎn)管理部門，或者籌備碳資產(chǎn)投資基金計(jì)劃等。通過能力建設(shè)、人才培養(yǎng)，以及規(guī)范便捷管理、鼓勵與金融機(jī)構(gòu)合作等形式，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)隊(duì)伍的培育，對于碳金融服務(wù)的發(fā)展必將起到積極的推動作用。
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完善配套管理政策，明確操作指引：碳金融體系作為我國金融系統(tǒng)以及節(jié)能減排政策體系中共同的新生事物，具有客觀的發(fā)展?jié)摿Γ瑫r也需要適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和管理。在碳質(zhì)押、回購、拆借、托管等業(yè)務(wù)中，都涉及碳資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移占有，因而面臨服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)；反過來拆借、碳債券等業(yè)務(wù)同樣也會面臨企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，金融機(jī)構(gòu)獲得了碳資產(chǎn)頭寸，可以在二級市場進(jìn)行交易，但頭寸的過度集中也會對市場的平穩(wěn)和有效性造成損害。因此，需要對碳金融服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)制定針對性的監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則。目前在相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索過程中，各試點(diǎn)市場交易所正在摸索相應(yīng)的管理體制，針對部分碳金融產(chǎn)品和服務(wù)出臺了相關(guān)管理規(guī)定（如下表所示）。在全國碳市場啟動后，需要對這些管理規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步的統(tǒng)一和細(xì)化，制定明確的操作指引，引導(dǎo)碳金融服務(wù)健康、快速發(fā)展。
（完） 本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m
[1] http://avav2727.com/tanzichanguanli/2013/1230/27550.html 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m
[2]由于二氧化碳（CO2）是最主要的溫室氣體，因此常用碳當(dāng)量（CO2 eq）為單位，度量溫室氣體排放；同樣，溫室氣體排放、溫室氣體減排也常簡稱為“碳排放”、“碳減排”等。
[3]碳市場試點(diǎn)地區(qū)包括兩省五市，分別為：湖北、廣州、北京、上海、天津、重慶、深圳。
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[4]具體請參見《興業(yè)研究綠色金融報(bào)告：國內(nèi)碳市場——如何從地區(qū)試點(diǎn)走向全國統(tǒng)一》 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com
[5]保證金比例，是指交易系統(tǒng)中借入方借碳專用資金科目與借碳專用配額科目內(nèi)配額市值之和與借碳債務(wù)之間的比例。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
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