四、碳資產(chǎn)托管應(yīng)關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)

 

碳資產(chǎn)托管后，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可利用托管的碳資產(chǎn)從事多種套利交易，如從事時(shí)間差交易配額掙取價(jià)差，使用價(jià)格較低的CCER置換價(jià)格較高的碳配額進(jìn)行套利，以及流動(dòng)性允許的情況下從事其他碳金融活動(dòng)。對于托管過程中的收益和風(fēng)險(xiǎn)分配方式是比較靈活的，擁有碳資產(chǎn)的控排企業(yè)可以要求無風(fēng)險(xiǎn)的保守固定收益，也可以承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)參與托管交易收益分成。在具體業(yè)務(wù)開展中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)：

 

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

 

碳資產(chǎn)托管是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在碳市場的一種應(yīng)用，但在碳市場初期缺乏官方風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的情形下，一些企業(yè)對這方面可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，如未經(jīng)審慎信用評(píng)估采用雙方協(xié)議托管（無第三方擔(dān)保）模式進(jìn)行合作，這種模式下碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能否及時(shí)進(jìn)行配額返還，或托管委托方能否如約退還托管保證金都只能依靠雙方的契約精神來保障，一旦出現(xiàn)任何一方不誠信造成合同違約，即使最終能夠采取法律手段獲得賠償，但可能會(huì)對雙方的正常碳排放履約或經(jīng)營造成不利影響。相對協(xié)議托管模式而言，采用第三方交易所監(jiān)管下的托管服務(wù)，可以很大程度降低這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

 

（二）碳資產(chǎn)返還風(fēng)險(xiǎn)

 

對于控排企業(yè)而言，托管碳資產(chǎn)的返還時(shí)間需要在控排企業(yè)的碳排放履約最后期限之前完成，以確保控排企業(yè)擁有足夠的時(shí)間完成履約操作，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通常希望返還時(shí)間盡可能接近履約截止期限并充分利用履約前的市場波動(dòng)進(jìn)行套利。合作雙方對托管碳資產(chǎn)的返還時(shí)間的確定，需要綜合考慮多方面因素，包括主管部門對碳排放履約的截止期限、交易所審批配額返還的時(shí)間、企業(yè)內(nèi)部的審批操作等因素。

 

（三）CCER適用性風(fēng)險(xiǎn)

 

對于碳資產(chǎn)托管合作中允許使用CCER置換配額的情景下，控排企業(yè)需要注意國家主管部門對CCER抵消配額的適用性要求，特別是在托管返還時(shí)間明顯早于履約截止期限的情形下，如在使用CCER代替配額進(jìn)行返還后當(dāng)年碳排放履約對CCER適用性的政策發(fā)生變化，導(dǎo)致所置換的CCER無法用于當(dāng)年度碳排放履約。

 

（四）市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

 

對碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在碳市場初級(jí)階段，配額市場流動(dòng)性受限，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)托管的碳配額資產(chǎn)總量應(yīng)考慮市場流動(dòng)性規(guī)模及自身資金實(shí)力。由于托管碳資產(chǎn)是有相應(yīng)成本的，并不是托管總量越大總體收益越好，要充分考慮CCER抵消機(jī)制允許的置換比例以及在配額市場交易的流動(dòng)性水平，同時(shí)對于交易損失可能引發(fā)的補(bǔ)充保證金情景要有充分的認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)備，避免觸發(fā)托管違約事件。