四月四日上午十點(diǎn)，全國(guó)降旗鳴笛，對(duì)抗擊新冠肺炎疫情犧牲的烈士和逝世同胞表達(dá)哀悼。與此同時(shí)，全球累計(jì)確診病例已經(jīng)超過一百一十萬人，更有近六萬人因感染病毒而逝世。全球的金融及商品市場(chǎng)也因新冠肺炎而遭受嚴(yán)重打擊，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)僅用了22天就下跌超過30%，打破了“大蕭條”時(shí)期的美股下跌速度記錄。WTI原油期貨價(jià)格竟然一度跌破20美元，創(chuàng)造了18年以來的新低。在這樣的全球疫情風(fēng)暴疊加金融動(dòng)蕩的關(guān)頭，我們需重新思考ESG責(zé)任投資應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的意義。

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　　市場(chǎng)動(dòng)蕩期間ESG資產(chǎn)表現(xiàn) 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　加入ESG考量的責(zé)任投資在疫情動(dòng)蕩期間的市場(chǎng)對(duì)投資收益是否有增強(qiáng)效果，這是近期ESG責(zé)任投資領(lǐng)域一直都在討論的話題。晨星前日發(fā)表的一篇文章對(duì)比了最近一段市場(chǎng)下跌時(shí)期，全球不同市場(chǎng)的可持續(xù)ETF和對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)比較。發(fā)現(xiàn)在截至3月20日的一個(gè)月里，全球大盤股混合基金類別的15只可持續(xù)ETF基金中，有12只（占80%比例）的表現(xiàn)優(yōu)于SPDR MSCI World ETF（SWRD）（見圖1）。而在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，傳統(tǒng)的ETF資金大幅度流出，但與其同時(shí)可持續(xù)ETF的資金還在不斷流入。貝萊德做了統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，今年流入可持續(xù)發(fā)展ETF的資金凈額總計(jì)已達(dá)140億美元，超過了2019年全年總額的一半（見圖2）。

　　我推測(cè)國(guó)際市場(chǎng)ESG基金之所以近期相對(duì)跌幅較小，部分原因可能是因?yàn)镋SG基金往往低配了石油等化石能源及航空等高排放的行業(yè)股票。以上數(shù)據(jù)至少表明在本次金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的初期，ESG對(duì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的正向作用。但也要看到，在金融動(dòng)蕩中，左右市場(chǎng)走向更多的還是市場(chǎng)情緒波動(dòng)以及流動(dòng)性波動(dòng)，不宜盲目強(qiáng)調(diào)ESG的短期作用。在當(dāng)下越來越變化快速的市場(chǎng)中，我們往往過于重視很多短期因素和影響，但忽視了更加長(zhǎng)期及系統(tǒng)性的影響因素。 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　我們認(rèn)為通過此次全球疫情風(fēng)暴需要用“長(zhǎng)期主義”的視角重新審視ESG責(zé)任投資的意義。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

　　“綠天鵝”被忽視的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　本次疫情是突發(fā)性的風(fēng)險(xiǎn)屬于較典型的“黑天鵝”事件，疫情發(fā)展的不確定性使得市場(chǎng)陷入恐慌，導(dǎo)致金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。而如果我們用“長(zhǎng)期主義” 的視角審視，以氣候變化的為代表的環(huán)境“綠天鵝”事件可能會(huì)給世界及金融市場(chǎng)以更大的系統(tǒng)性沖擊。世界經(jīng)濟(jì)論壇（World Economic Forum）今年一月初發(fā)布《2020年全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》（The Global Risks Report 2020），顯示未來10年的全球面臨的前五大風(fēng)險(xiǎn)全部與氣候及環(huán)境相關(guān)，分別為減緩和適應(yīng)氣候變化措施的失敗、極端天氣事件、生物多樣性受損、重大自然災(zāi)害及人為的環(huán)境破壞。

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　　氣候環(huán)境“綠天鵝”事件，將通過愈發(fā)頻繁的極端災(zāi)難性天氣及事件，例如澳洲大火，非洲蝗災(zāi)等直接影響金融穩(wěn)定，或通過因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)無法適應(yīng)向低碳轉(zhuǎn)型而傳導(dǎo)至金融體系引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如集中在化石能源業(yè)的投資變?yōu)?ldquo;擱淺資產(chǎn)”。這兩者也被分別稱為物理風(fēng)險(xiǎn)（Physical Risks）與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)（Transition Risks）（見圖3）。

　　為了應(yīng)對(duì)氣候變化帶來的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，2017年底，包括中國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等在內(nèi)的8個(gè)國(guó)家的央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同發(fā)起成立了“央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)”（NGFS），共同探討環(huán)境和氣候因素對(duì)金融體系和金融穩(wěn)定的影響。目前，NGFS已經(jīng)發(fā)展成為覆蓋近50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的綠色金融國(guó)際合作平臺(tái)。但對(duì)于多數(shù)資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者而言，并沒有真正做好對(duì)氣候變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，當(dāng)“綠天鵝”以各種形式襲來的時(shí)候，將給金融市場(chǎng)帶來劇烈的沖擊。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

　　氣候變化議題長(zhǎng)期以來一定程度被置于“雷聲大雨點(diǎn)小”之境地，新冠疫情的沖擊雖然劇烈，卻大概率可以隨疫苗及醫(yī)療技術(shù)的突破得到緩解，但氣候變化問題就目前人類的能力而言，或許是無法可逆的風(fēng)險(xiǎn)過程。面對(duì)這種不可修復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，所有機(jī)構(gòu)都無法獨(dú)善其身。投資機(jī)構(gòu)可以通過ESG責(zé)任投資，加快對(duì)氣候適應(yīng)性資產(chǎn)的資源配置，幫助實(shí)體產(chǎn)業(yè)適應(yīng)低碳轉(zhuǎn)型。投資機(jī)構(gòu)更加積極主動(dòng)的將ESG因素整合到估值流程和投資決策中，或?qū)椭覀円欢ǔ潭壬蠝p緩和應(yīng)對(duì) “綠天鵝”的沖擊。

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　　以責(zé)任投資應(yīng)對(duì)“偏見犀牛”

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　　疫情期間，我們?cè)讵M小的物理空間中，感受網(wǎng)絡(luò)空間中的“喧囂”，每天的情緒在“感動(dòng)”和“憤怒”中搖擺。不僅我們，最近海外老一輩左派知識(shí)分子喬姆斯基又一次提出了對(duì)新自由主義的批判，認(rèn)為新自由主義造成的市場(chǎng)失敗，使得應(yīng)對(duì)本次疫情陷入被動(dòng)。新一代知識(shí)分子代表尤瓦爾·赫拉利也在最新的文章中提到目前全球孤立主義的抬頭，相互間的對(duì)抗一定程度上對(duì)疫情應(yīng)對(duì)造成了雙輸結(jié)果。 內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

　　不可否認(rèn)，近期的種種事件，讓我們更加遠(yuǎn)離“包容性發(fā)展”的方向，國(guó)家之間、地區(qū)之間、社區(qū)之間乃至人與人之間的“以鄰為壑”現(xiàn)象層出不窮。對(duì)于不同的社會(huì)形態(tài)、組織形式和公共治理方式，人們更加傾向于用狹隘的偏見眼光來審視和討論。社交媒體的流量思維導(dǎo)向，更加加劇了全球本已經(jīng)嚴(yán)重的“圈層化”趨勢(shì)。目前我們擔(dān)心為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退全球主要經(jīng)濟(jì)體無限制的“量化寬松”貨幣政策，造成對(duì)經(jīng)濟(jì)的中期后遺癥。但對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融體系長(zhǎng)期影響更大的，則是因?yàn)楸舜怂枷?ldquo;偏見”的不斷增加，經(jīng)濟(jì)體間的交易成本將不斷提升，或許會(huì)使得全球經(jīng)濟(jì)陷入更長(zhǎng)久的衰退，乃至相互對(duì)抗的境地。用流行的風(fēng)險(xiǎn)命名法，我愿意將這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)稱為“偏見犀牛”。

　　作為金融投資機(jī)構(gòu)，如果無視這只“偏見犀牛”，甚至因?yàn)槎唐诘慕?jīng)濟(jì)利益加劇對(duì)立和偏見，則一定會(huì)引火上身。相反如果我們用投資的力量，將資源配置到致力于解決長(zhǎng)期社會(huì)問題的社會(huì)創(chuàng)新和包容化發(fā)展的商業(yè)模式當(dāng)中，隨著社會(huì)問題的解決，投資機(jī)構(gòu)也將獲得持續(xù)的投資回報(bào)。一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的體系，一定是更加包容的體系。我們希望投資機(jī)構(gòu)更多應(yīng)用ESG投資中的“多利益向相關(guān)方”視角，來鼓勵(lì)和推動(dòng)更加包容的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和金融體系建設(shè)。 本@文$內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放^交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.c om

　　全球已經(jīng)為了本次疫情付出了巨大的代價(jià)，望經(jīng)此一役，金融投資機(jī)構(gòu)可以用“長(zhǎng)期主義”的視角審視“綠天鵝”和“偏見犀牛”為代表的全球潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加快ESG責(zé)任投資的整合力度，但愿我們沒有“浪費(fèi)每一次危機(jī)”。

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