15年前，當(dāng)ESG及負(fù)責(zé)任投資（Responsible Investment）理念剛剛形成之時(shí)，其主要的推動(dòng)者是聯(lián)合國及少數(shù)具有社會(huì)責(zé)任感的大型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，最初活動(dòng)鮮為人知，影響相當(dāng)有限。

 

2007年，聯(lián)合國下屬的政府間氣候變化專門委員會(huì)（The Intergovernmental Panel on Climate Change, IPCC）在其發(fā)表的一份報(bào)告中，用詳細(xì)的數(shù)據(jù)證明了氣候變暖與人類活動(dòng)之間不可否認(rèn)的關(guān)聯(lián)，引起了國際社會(huì)更廣泛群體對(duì)地球氣候變暖的關(guān)注。一些歐洲的機(jī)構(gòu)投資者（瑞典的養(yǎng)老金基金）開始思考如何利用其手中掌握的資金來影響企業(yè)的行為，為延緩氣候變暖、推動(dòng)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展尋找更好的解決方案。這些投資者通過本地銀行聯(lián)系到世界銀行，再聯(lián)系到專門研究氣候變化的智庫機(jī)構(gòu)，多方共同探討，最終在2009年催生了第一筆綠色債券（由世界銀行發(fā)行）。

 

受此影響和激勵(lì)，越來越多的歐美機(jī)構(gòu)投資者，尤其是諸如養(yǎng)老金基金、主權(quán)財(cái)富基金及家族辦公室等資產(chǎn)擁有者（Asset Owner）開始踐行負(fù)責(zé)任投資與影響力投資（Impact Investing），希望利用手中所掌握的資本來推動(dòng)人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。它們?cè)谶x擇外部基金經(jīng)理（Asset Manager）來管理其資本時(shí)，要求后者必須關(guān)注ESG要素、踐行負(fù)責(zé)任投資原則，例如不允許基金經(jīng)理投資高污染、高排放，或者使用童工、存在種族歧視或性別歧視的公司發(fā)行的股票或債券等。

 

起初，這些投資者純粹是出于社會(huì)責(zé)任感或出于對(duì)中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)防控而提出類似的約束條件，因此在踐行ESG投資時(shí)主動(dòng)放棄了一些盈利較好、但不符合ESG理念的項(xiàng)目，犧牲了一部分回報(bào)。這樣的做法雖然高尚，但在高度商業(yè)化的當(dāng)今世界卻很難推廣和普及。之后，盡管越來越多的投資機(jī)構(gòu)、金融中介及企業(yè)開始涉足ESG投資和實(shí)踐，但毋庸諱言，其中相當(dāng)一部分只是選擇了與自己的商業(yè)目標(biāo)相吻合的措施（如節(jié)能增效、改善公司治理等），或是摘取“好摘的葡萄”（如減少資源浪費(fèi)），或是滿足監(jiān)管部門的最低要求（如改善信息披露），甚至純粹是為了改善公關(guān)形象（如慈善捐款、社區(qū)活動(dòng)等）。

 

然而，隨著有史以來首個(gè)具有普遍性和法律約束力的全球氣候變化協(xié)定《巴黎協(xié)定》于2015年12月在巴黎氣候大會(huì)（COP21）上通過，以及聯(lián)合國在同年推出了17項(xiàng)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（Sustainable Development Goals, SDG），世界各國對(duì)綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的重視達(dá)到了空前的水平。包括中國在內(nèi)的各國政府及監(jiān)管部門都在2015年前后出臺(tái)了進(jìn)一步加強(qiáng)環(huán)保及促進(jìn)可持續(xù)金融發(fā)展的規(guī)管措施，并開始使用稅收減免、貼息、認(rèn)證補(bǔ)貼等正向激勵(lì)措施，鼓勵(lì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)更積極地參與可持續(xù)金融與ESG實(shí)踐。在2016年夏天舉行的G20杭州峰會(huì)上，主辦國中國更是首次把綠色金融議題引入議程，形成了《G20綠色金融綜合報(bào)告》，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。

 

圖/ESG投資的生態(tài)系統(tǒng)

 

政府規(guī)管（尤其是有關(guān)ESG實(shí)踐的強(qiáng)制性和半強(qiáng)制性措施）和正向激勵(lì)機(jī)制的增強(qiáng)，令更多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)自愿或被迫采取措施，以改善自身的ESG實(shí)踐或投身于ESG投資。這些實(shí)踐和需求催生了一批專門致力于ESG研究、評(píng)級(jí)、認(rèn)證、咨詢、信息披露、數(shù)據(jù)整合等服務(wù)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，形成了一個(gè)由政府機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)平臺(tái)（如交易所）、資產(chǎn)委托機(jī)構(gòu)（如主權(quán)財(cái)富基金、退休基金、家族辦公室等）、資產(chǎn)受托機(jī)構(gòu)（如基金公司）、評(píng)級(jí)公司、認(rèn)證機(jī)構(gòu)、信息收集與數(shù)據(jù)整合機(jī)構(gòu)、合規(guī)服務(wù)商、指數(shù)編制機(jī)構(gòu)、金融中介（如投資銀行、商業(yè)銀行）、上市公司與非上市企業(yè)組成的完整的生態(tài)系統(tǒng)（圖1）。在這一生態(tài)系統(tǒng)里，ESG基金、ESG ETF、綠色債券、社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、碳金融、碳交易等各類ESG相關(guān)的金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，給生態(tài)系統(tǒng)的各方參與者提供了豐富多樣、具備吸引力的投資機(jī)遇和商業(yè)機(jī)會(huì)。

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