ESG評價體系的構(gòu)建是一個龐大的系統(tǒng)工程。從參與各方而言，有政府機構(gòu)、投資機構(gòu)、企業(yè)以及ESG評價機構(gòu)等；從信息的采集處理而言，包括信息披露的內(nèi)容、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)、ESG各項指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)、評價模型的構(gòu)建等等?？茖W(xué)的ESG評價體系既需要相應(yīng)的頂層的制度設(shè)計，同時也需要具體的實施路徑。

 

構(gòu)建ESG評價體系首先需要頂層設(shè)計。首先，國家可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，需要政府、機構(gòu)和企業(yè)的協(xié)同，尤其是政府各部門之間的政策協(xié)同。而實現(xiàn)協(xié)同的基礎(chǔ)就是依托ESG評級體系。中央制定的2030年實現(xiàn)“碳達峰”和2060年實現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，作為國家層面踐行國際責(zé)任、實現(xiàn)國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的宏觀目標(biāo)，客觀上是依賴微觀層面企業(yè)和投資機構(gòu)共同踐行ESG發(fā)展理念的結(jié)果呈現(xiàn)。為此，各主管部門在國家綠色發(fā)展理念的引領(lǐng)下，出臺或計劃出臺配套的激勵政策。建立統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的ESG評價體系，有助于實現(xiàn)各部門、各地方政策的協(xié)同和整合，增加施政效果評價的可比性，從而實現(xiàn)ESG框架下政策協(xié)同上的全國一盤棋。

 

其次，企業(yè)ESG信息的真實披露是ESG評價體系構(gòu)建的基礎(chǔ)，有賴于國家層面制定相應(yīng)的企業(yè)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范等強制性要求。ESG評價體系同傳統(tǒng)上依照財務(wù)指標(biāo)進行的債項信用評級有比較大的區(qū)別，其復(fù)雜性在于衡量環(huán)境、社會和治理這些指標(biāo)的主觀性較大，容易出現(xiàn)因關(guān)注點不同而出現(xiàn)較大的偏差，同時企業(yè)信息的披露如果沒有政府監(jiān)管規(guī)則的約束，外界往往難以獲得較完備的企業(yè)ESG相關(guān)的信息。在不少情況下，還存在企業(yè)為了獲得較好的ESG評級而進行“洗綠（Greenwashing）”的現(xiàn)象，客觀上也加大了ESG評級反映被評主體實際狀況的難度。美國麻省理工學(xué)院斯隆商學(xué)院2019年的一項研究顯示，美國5家主要評級機構(gòu)對同一樣本ESG的評價得分的相關(guān)系數(shù)為0.61，遠遠低于不同評級機構(gòu)對同一樣本債項評級的相關(guān)系數(shù)（如通常情況下，穆迪和標(biāo)普債項評級的相關(guān)系數(shù)可高達0.99），反映了評級機構(gòu)對受評主體ESG的觀點差異度較大，也說明了ESG相關(guān)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的難度。因此，我們在ESG相關(guān)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定、評級分值的評定規(guī)則以及企業(yè)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)、程序和規(guī)范等方面，均需要進行相應(yīng)的頂層設(shè)計。

 

相對于ESG投資理念的普及，被廣泛接受并應(yīng)用于監(jiān)管、評級和投資操作層面的ESG標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建則相對滯后，全球范圍內(nèi)很多機構(gòu)和組織也正不斷探索關(guān)于ESG標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)信息披露規(guī)則的制定準(zhǔn)則。以影響力較大的可持續(xù)發(fā)展會計準(zhǔn)則基金會（SASB）為例，它是一家位于美國的非營利組織，致力于制定一系列針對特定行業(yè)的ESG（環(huán)境、社會和治理）披露指標(biāo)，促進投資者與企業(yè)交流對財務(wù)表現(xiàn)有實質(zhì)性影響且有助于決策的相關(guān)信息。該組織依照全球行業(yè)的分類對ESG評價標(biāo)準(zhǔn)進行差異化設(shè)計，旨在使投資人能在同一行業(yè)中比較不同企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)。此外，該組織還協(xié)同國際綜合報告理事會（IIRC）和國際金融報告標(biāo)準(zhǔn)基金會（IFRS），共同成立價值報告基金會（VRF），主要著眼于公司報告體系國際標(biāo)準(zhǔn)的建立。又如，在信息披露監(jiān)管方面，英國政府出臺了綠色金融戰(zhàn)略，強制要求所有上市公司和大型資產(chǎn)管理機構(gòu)自2022年開始披露其商業(yè)活動所產(chǎn)生的環(huán)境影響。再如，歐盟近期則出臺了EU分類披露原則（EU Taxonomy），以期實現(xiàn)企業(yè)ESG信息披露的程式化規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。此外，歐盟出臺了歐盟商業(yè)活動分類細則，對各類經(jīng)濟活動和活動程度對于歐盟環(huán)境目標(biāo)的影響閾值進行了詳細劃分并以此作為監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟活動的準(zhǔn)則。在金融領(lǐng)域，歐盟委員會還通過了可持續(xù)金融披露規(guī)則（SFDR），要求所有歐盟金融市場參與機構(gòu)披露相關(guān)ESG信息，并要求具有可持續(xù)投資目標(biāo)的金融產(chǎn)品提供額外投資信息。從國際上ESG體系構(gòu)建和監(jiān)管的發(fā)展趨勢可以看出，目前ESG體系國際標(biāo)準(zhǔn)的形成正處于蓬勃發(fā)展階段，構(gòu)建我國自主獨立的ESG標(biāo)準(zhǔn)評價體系時不我待。

 

ESG評價體系的構(gòu)建和實施應(yīng)依托本土評級機構(gòu)。ESG評價體系的構(gòu)建牽涉企業(yè)信息收集、模型建立、數(shù)據(jù)分析等一系列操作，從業(yè)務(wù)類型和技術(shù)要求上同傳統(tǒng)信用評級機構(gòu)的服務(wù)領(lǐng)域重疊較多，因此評級機構(gòu)可以作為ESG評價體系構(gòu)建的主體。以評級機構(gòu)為主體，在監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)規(guī)則的指引下，聯(lián)合其他企業(yè)信息數(shù)據(jù)監(jiān)測服務(wù)機構(gòu)，共同構(gòu)成我國ESG評價體系的參與主體。在這一體系架構(gòu)中，評級機構(gòu)是整個ESG評價體系構(gòu)建的中樞，它既是信息的輸入端，同時也是信息的輸出端，ESG評級機構(gòu)信息處理的技術(shù)水平?jīng)Q定著ESG評價指標(biāo)的質(zhì)量和價值。

 

從評級機構(gòu)的選擇上，ESG評價體系的構(gòu)建應(yīng)以本土評級機構(gòu)為主體，主要是出于以下考量：一則是企業(yè)ESG評級信息除公開信息外，還有不少敏感性信息，尤其是我國的國有企業(yè)，除卻承擔(dān)市場經(jīng)營的角色外，還兼具實現(xiàn)國家戰(zhàn)略性目標(biāo)和承擔(dān)眾多社會責(zé)任的多重身份，對這類企業(yè)的ESG評價應(yīng)該選取技術(shù)能力強同時又具有社會擔(dān)當(dāng)?shù)谋就猎u級機構(gòu)進行；二則是從技術(shù)體系的支撐上，評級機構(gòu)在國內(nèi)經(jīng)過近30年的發(fā)展，積累了較成熟的適合中國特色國情的評級體系架構(gòu)，建立了較完備的企業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)庫，同時通過對各行業(yè)企業(yè)的長期跟蹤和評價，掌握了較為全面的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營中ESG的相關(guān)信息，具有開展ESG評級的先天優(yōu)勢。

 

依托ESG體系拓展我國資本市場投資應(yīng)用場景和實踐路徑。當(dāng)前，全球市場上被動投資占據(jù)資本市場的比重日趨增大。隨著ESG投資理念的普及，各國金融監(jiān)管當(dāng)局對綠色金融的政策傾斜，預(yù)期未來依托ESG相關(guān)指標(biāo)的基金投資將在資本市場比重將進一步提升。未來，ESG相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)指標(biāo)有望成為國際資本市場新的投資基準(zhǔn)。

 

從應(yīng)用場景上，我們可以在ESG體系完善的基礎(chǔ)上，推動ESG相關(guān)投資在我國資本市場上的實施，一方面拓寬了市場資本的投資領(lǐng)域，另一方面則通過資本投資導(dǎo)向?qū)⒕G色金融、企業(yè)社會責(zé)任和環(huán)境保護等可持續(xù)發(fā)展理念落到實處，最終實現(xiàn)我國經(jīng)濟的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。例如，通過構(gòu)建依托國企ESG指數(shù)的投資基金，實現(xiàn)國有資本的市值管理，增強國有企業(yè)在資本市場投資的價值和吸引力，為國有資本運營提供新的投資標(biāo)的和投資組合等，也為我國當(dāng)前推進的國企混合所有制改革提供新的路徑。再比如，國家相關(guān)管理部門可以指導(dǎo)有關(guān)研究機構(gòu)和評級機構(gòu)，定期發(fā)布國內(nèi)各行業(yè)的ESG評價藍皮書，通過政策指引和輿論導(dǎo)向，合理引導(dǎo)市場資本流動，將ESG投資理念融入到實體經(jīng)濟的發(fā)展中。

 

具體的實踐路徑上，ESG評價體系的應(yīng)用初期可以從國有大型企業(yè)ESG標(biāo)準(zhǔn)評價上率先著手。一方面，大型國企作為國民經(jīng)濟發(fā)展支柱，從企業(yè)的運營目標(biāo)上，除實現(xiàn)國資的保值增值外，先天承擔(dān)著執(zhí)行國家關(guān)于環(huán)境和社會責(zé)任等“非財務(wù)”領(lǐng)域的重要職能，ESG評價體系的引進可以更好地評估國企經(jīng)營過程中在ESG各領(lǐng)域指標(biāo)的優(yōu)勢和不足，從而實現(xiàn)ESG導(dǎo)向下企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的進一步優(yōu)化。另一方面，在國企領(lǐng)域ESG的實踐示范成功的基礎(chǔ)上，可以逐步將成熟的ESG評價體系向其他領(lǐng)域推進。

 

（大公國際資信評估有限公司分析師 劉金賀）