今年早些時(shí)候，環(huán)境、社會(huì)與治理（ESG）的未來前景似乎一片光明。環(huán)境、社會(huì)與治理是一種日益普遍的經(jīng)營理念，即在經(jīng)營和投資決策中考慮環(huán)境、社會(huì)和治理因素。據(jù)晨星投資實(shí)驗(yàn)室（Morningstar Direct）統(tǒng)計(jì)，該領(lǐng)域在2021年經(jīng)歷了創(chuàng)紀(jì)錄的一年，全球有6,490億美元注入了專注于ESG投資的基金。

 

當(dāng)時(shí)有人估計(jì)，全球有三分之一的管理資產(chǎn)根據(jù)ESG原則進(jìn)行投資，包括越來越多大型公共退休基金的資金。面對氣候變化、不平等擴(kuò)大和其他社會(huì)問題，ESG通常被稱為是為拯救地球而需要推行的運(yùn)動(dòng)。ESG原則尤其引起了年青一代的共鳴，甚至沃頓（Wharton）等商學(xué)院都推出了專注于ESG的MBA課程。

 

但如果說2021年是ESG取得突破的一年，那么從2022年開始，它就進(jìn)入了棘手的“青春期”——在這段混亂時(shí)期，它將受到質(zhì)疑，并最終確定自己的身份。

 

至少造成身份認(rèn)同危機(jī)的部分原因是市場營銷問題。ESG最初被認(rèn)為是一個(gè)長期利潤最大化策略，其基本理念是冰川融化和被沖突撕裂的地球?qū)ι虡I(yè)不利。最近，ESG被卷入了價(jià)值觀沖突，以及美國的文化戰(zhàn)爭。

 

從根本上來說，ESG戰(zhàn)略是評估外部因素對一家公司的影響（沿海洪災(zāi)會(huì)對我的工廠造成哪些影響？更多樣化的團(tuán)隊(duì)會(huì)如何影響績效？），而不是公司對世界的影響（我的工廠可能對地球產(chǎn)生哪些影響？多樣化招聘如何解決不平等問題？）。

 

當(dāng)利潤導(dǎo)向的商人談?wù)揈SG時(shí)，他們通常關(guān)注的是第一點(diǎn)。但我們很容易模糊兩者之間的界限，而且許多市場營銷就是如此。ESG與利益相關(guān)者資本主義或者“影響力”投資等其他商業(yè)運(yùn)動(dòng)一樣，都被貼上了“善有善報(bào)”的標(biāo)簽。這導(dǎo)致一個(gè)人根據(jù)自己的社會(huì)價(jià)值觀（例如保護(hù)環(huán)境）進(jìn)行投資的行為和ESG被混為一談，而后者應(yīng)該基于商業(yè)理由。

 

不出意外，一些領(lǐng)導(dǎo)人和右翼政客將ESG變成了一個(gè)貶義詞，將這種模糊的策略稱為“覺醒資本主義”，被信仰自由主義的金融機(jī)構(gòu)用來欺騙美國投資者，以發(fā)展進(jìn)步事業(yè)。前生物科技創(chuàng)業(yè)者維韋克·拉瑪斯瓦米成為反ESG運(yùn)動(dòng)的典型。他成立了兩只投資基金，包括一只能源交易所交易基金（ETF），該基金旨在反對可持續(xù)發(fā)展和多樣化倡議，并選擇了一個(gè)具有諷刺性的交易代碼DRLL。美國前副總統(tǒng)邁科·彭斯、佛羅里達(dá)州州長羅恩·德桑蒂斯和福克斯（Fox）的主持人塔克·卡爾森等人的言論，提高了ESG的知名度，并使與ESG有關(guān)的討論變得更令人困惑，并充滿了虛假信息。（卡爾森甚至將斯里蘭卡經(jīng)濟(jì)的崩潰歸咎于ESG。）

 

對于認(rèn)真對待ESG原則的商界人物來說，這些都是令人沮喪的小問題而已。他們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的狀況存在許多問題，但他們也看到了一個(gè)值得改進(jìn)的框架。沃頓商學(xué)院的教授及副院長維托爾德·赫尼什曾經(jīng)擔(dān)任該學(xué)院ESG倡議的學(xué)術(shù)主任。他說：“我認(rèn)為在ESG方面還有很多工作要做。”

 

其中包括解決ESG領(lǐng)域經(jīng)常被夸大的有關(guān)投資回報(bào)的說法，以及統(tǒng)一普遍不一致且不透明的評級系統(tǒng)。這些系統(tǒng)同時(shí)對公司的環(huán)境、社會(huì)和治理因素進(jìn)行評分，往往會(huì)造成困擾。毫無疑問，特斯拉（Tesla）的電動(dòng)汽車對于應(yīng)對氣候變化做出了重要貢獻(xiàn)，但該公司由于涉及種族歧視的言論以及其他問題，卻公然被一個(gè)ESG指數(shù)除名，導(dǎo)致埃隆·馬斯克表態(tài)稱整個(gè)ESG領(lǐng)域都是“詐騙”。

 

正如赫尼什所說，反ESG運(yùn)動(dòng)是一場協(xié)調(diào)行動(dòng)，背后是支持化石能源的美國立法交流委員會(huì)（American Legislative Exchange Council）等組織，自2021年年初以來，至少有17個(gè)州提出了“反ESG”法案，至少5個(gè)州頒布了反ESG法律。這些動(dòng)作的目的通常是禁止在公共退休基金投資中使用ESG因素，比如佛羅里達(dá)州最近使用1,860億美元的州資金所做的投資，另一方面是為了對通過ESG政策歧視某些行業(yè)的投資者進(jìn)行處罰。

 

得克薩斯州在2021年9月開始執(zhí)行一項(xiàng)類似法律，禁止市政府與限制向石油天然氣或軍火公司提供資金的銀行開展實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)。結(jié)果導(dǎo)致花旗集團(tuán)（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）等五家大銀行離開了得克薩斯州的市政債券市場。據(jù)沃頓商學(xué)院的丹尼爾·加勒特和美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）的伊凡·伊萬諾夫分析發(fā)現(xiàn)，這些銀行承銷了當(dāng)?shù)貍袌?5%的債務(wù)，它們的離開大幅降低了該市場的競爭力。他們發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)政策將讓得克薩斯州的居民付出代價(jià)。在法律實(shí)施的前八個(gè)月，該州將為其320億美元貸款，額外支付約3.03億美元至5.32億美元利息。

 

更不確定的一點(diǎn)是，如果其他州紛紛效仿得克薩斯州，是否會(huì)讓銀行改變立場。許多號(hào)稱擁有ESG證書的銀行現(xiàn)在的處境就像是在尷尬地跳踢踏舞，他們根據(jù)紅州官員的要求增加石油天然氣投資。這反過來為激進(jìn)的批評者遞上了把柄。他們認(rèn)為ESG就是漂綠行為。

 

到目前為止，反ESG運(yùn)動(dòng)是主要發(fā)生在美國的一種現(xiàn)象，這種勢頭的出現(xiàn)恰好是在美國證券交易委員會(huì)（SEC）提出要求公司和基金披露氣候和ESG相關(guān)數(shù)據(jù)的兩項(xiàng)提案前后。對于其他國家的人來說，這種政治化是一個(gè)令人費(fèi)解的現(xiàn)象。晨星投資管理研究總監(jiān)、位于倫敦的林賽·斯圖爾特表示：“在投資時(shí)進(jìn)行ESG分析只是一種投資行為。”斯圖爾特補(bǔ)充說，只要投資者承認(rèn)氣候風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)存在的，“無論他們是否認(rèn)為自己具有社會(huì)和環(huán)境意識(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)都是實(shí)實(shí)在在的。”

 

ESG的成長痛還趕上了另外一場考驗(yàn)，那就是俄烏沖突。這場戰(zhàn)爭導(dǎo)致可持續(xù)基金的績效不盡如人意。ESG指數(shù)中科技股比重較大，石油、天然氣和國防股占比較小，今年到目前為止，ESG指數(shù)下跌了24.2%，而大盤下跌了21.6%。今年第二季度，美國可持續(xù)基金在五年來首次出現(xiàn)了資金外流，盡管嚴(yán)重程度低于非ESG基金。

 

這種黏性意味著堅(jiān)持ESG原則的投資者并沒有放棄。而且公司面臨的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)也沒有減少，今年災(zāi)難性的氣候事件就是很好的證明，例如歐洲的極端高溫、巴基斯坦的嚴(yán)重洪災(zāi)、中國前所未有的干旱等。再保險(xiǎn)商瑞士再保險(xiǎn)公司（Swiss Re）曾經(jīng)估計(jì)，到2050年，氣候變化將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出損失23萬億美元。對許多高管而言，預(yù)測這些風(fēng)險(xiǎn)并不是為了取悅“覺醒的”投資者，而是為了保護(hù)公司的利潤。