弗里德曼的第三個關(guān)鍵假設(shè)是：社會責(zé)任相關(guān)投資并不能直接促進(jìn)企業(yè)價值最大化。弗里德曼認(rèn)為以利潤為中心的公司投資于利益相關(guān)者時，如果這些公司能夠計算出這種投資對利潤的影響，那么不直接增加未來現(xiàn)金流的投資并不能幫助實現(xiàn)公司價值最大化。反向分析，如果ESG投資能夠被有效納入企業(yè)估值，理論上企業(yè)投資ESG就是與公司價值最大化相一致，而這無疑將較好地激勵企業(yè)自發(fā)進(jìn)行ESG投資。

 

實際上，碳關(guān)稅正在來臨，碳管制正在加強(qiáng)，綠色供應(yīng)鏈選擇也在加速，碳排放正在成為影響企業(yè)價值的新要素。歐盟委員會對外公布?xì)W盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）過渡期實施細(xì)則已于2023年10月1日正式生效，一直持續(xù)到2025年底。公開資料顯示該法規(guī)對鋼鐵、鋁、塑料三種原料加收的碳邊境稅率分別為27.2%、21.6%、8.7%。中國是進(jìn)出口大國，隨著歐美等發(fā)達(dá)國家對可持續(xù)發(fā)展的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，加強(qiáng)碳足跡的測算和管理對于企業(yè)控制進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險而言至關(guān)重要。綠色供應(yīng)鏈方面，全球范圍內(nèi)，蘋果、惠普、戴爾等海外巨頭，都在通過數(shù)字化、智能化打造綠色供應(yīng)鏈,未能較好實現(xiàn)減碳的企業(yè)將面臨更高的監(jiān)管風(fēng)險和被踢出供應(yīng)鏈的風(fēng)險。

 

而在資本市場上，低碳也是機(jī)構(gòu)投資選擇的重要依據(jù)。根據(jù)GSIA的《全球可持續(xù)投資回顧2020》報告統(tǒng)計，2020年全球規(guī)模最大的可持續(xù)投資策略是ESG整合策略，資產(chǎn)總額達(dá)到25.2萬億美元；其次是負(fù)面篩選策略，規(guī)模為15.9萬億美元。從2016到2020年，ESG整合策略漲幅達(dá)到143%，年復(fù)合增長率為25%。

 

長期來看，把ESG納入企業(yè)估值是比較確定的趨勢，中國有很多空間可以做的更好。監(jiān)管方面，積極、全面、系統(tǒng)應(yīng)對全球碳中和競爭新規(guī)則，需要更好規(guī)范企業(yè)ESG尤其是碳信息披露。企業(yè)方面，需不斷創(chuàng)新，通過改變生產(chǎn)方式等舉措來降低碳排放，提升國際市場競爭力。評級方面，進(jìn)一步規(guī)范市場上的評級標(biāo)準(zhǔn)，增加ESG評級的可比性。

 

經(jīng)濟(jì)承壓下，企業(yè)ESG更需高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)承壓意味著在新舊動能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，能騰挪的空間更小，這也意味著ESG必須既經(jīng)濟(jì)又高效，才能更好完成國家“雙碳”戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展雙重任務(wù)。因此，在經(jīng)濟(jì)承壓下，降低作秀式ESG、漂綠式ESG、經(jīng)濟(jì)社會成本過大的ESG以及減碳低效的ESG，關(guān)注比較優(yōu)勢、效率、內(nèi)生動力的高質(zhì)量的ESG實踐勢在必行。

 

（作者曹春方，中山大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)教授、博士生導(dǎo)師；肖靜萱，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士研究生）