徐忠：金融體系與低碳轉(zhuǎn)型的重大關(guān)聯(lián)性

文章來源:新浪徐忠2022-09-28 10:50

穩(wěn)定好預(yù)期是低碳轉(zhuǎn)型最緊迫的問題

　　自從中國在聯(lián)合國大會(huì)上做出“30•60”承諾以來，社會(huì)各界高度認(rèn)同，積極響應(yīng)。但由于“30•60”目標(biāo)的實(shí)施路線圖尚未披露，加之缺乏權(quán)威政策解讀，市場頻現(xiàn)“誤讀”。其中，關(guān)于碳排放、碳匯、可比 GDP 等核心基礎(chǔ)指標(biāo)的核算并不權(quán)威，直接導(dǎo)致對達(dá)峰排放量、碳捕獲與儲(chǔ)存（CCS）量等目標(biāo)的測算存在很大差異，影響市場對目標(biāo)執(zhí)行安排、對相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響的判斷。

　　甚至有專家表示，2060 年煤電行業(yè)將徹底退出中國。此外，煤炭等傳統(tǒng)能源以及火電、鋼鐵等高碳行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模龐大。不少市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高碳行業(yè)面臨“過時(shí)”風(fēng)險(xiǎn)，貸款等金融資產(chǎn)價(jià)值不確定性大，“壞賬”“違約”等風(fēng)險(xiǎn)較高。如果任由其發(fā)酵，可能導(dǎo)致金融市場恐慌，并出現(xiàn)羊群效應(yīng)等非理性行為。2021 年 10 月 24 日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》澄清了一些誤讀。

　　該《意見》發(fā)布之前，市場對“30•60”政策的誤讀，加劇了煤炭行業(yè)的融資難度，并進(jìn)一步蔓延到鋼鐵、火電、建材等高碳行業(yè)，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升。煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍在推進(jìn)，負(fù)債率持續(xù)高企，融資難度明顯上升。目前煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍在推進(jìn)，體制改革尚未到位，公司治理還需完善，行業(yè)基礎(chǔ)比較脆弱。2020 年，規(guī)模以上煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 66.1%，比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高 10 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年年底永城煤電、冀中能源等風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)一步打擊了投資人信心，疊加市場關(guān)于“30•60”政策對煤炭行業(yè)影響的過度解讀，煤炭行業(yè)融資難度顯著上升。2021 年一季度，煤炭行業(yè)合計(jì)發(fā)行債券約 420 億元，同比下降七成。除了煤炭行業(yè)，火電、鋼鐵、建材等其他高碳行業(yè)也面臨較大沖擊。據(jù)調(diào)研，由于“30•60”配套的行業(yè)實(shí)施路徑尚未出臺(tái)，投資者擔(dān)憂高碳行業(yè)的未來經(jīng)營和償債能力，或?qū)⑹湛s對相關(guān)行業(yè)企業(yè)債券和貸款配置?；痣姟⒚禾俊撹F、建材行業(yè)債券存續(xù)規(guī)模分別約 12 500 億元、8 600 億元、5 100 億元和 1 900 億元，占全市場的比例約為 10%。市場過度解讀將使煤炭、鋼鐵等行業(yè)融資難度加大，相關(guān)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)水平或?qū)⑸仙?/div>

　　山西、內(nèi)蒙古、河北等地高度依賴高碳行業(yè)，相關(guān)企業(yè)利潤占比達(dá) 30% 以上，也是當(dāng)?shù)貍唾J款的重要融資主體，需要高度關(guān)注在轉(zhuǎn)型過程中對政策誤讀導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)對整個(gè)區(qū)域融資的“一刀切”現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，山西、內(nèi)蒙古、陜西三地煤炭產(chǎn)量占全國的 72%，煤炭行業(yè)占山西、內(nèi)蒙古規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額均超過 45%，河北省鋼鐵行業(yè)占全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的 30% 左右。上述區(qū)域經(jīng)濟(jì)對煤炭、鋼鐵等行業(yè)的依賴度較高，相關(guān)行業(yè)的融資體量也較大。從債券規(guī)模來看，山西、內(nèi)蒙古、河北、陜西高碳行業(yè)債券存續(xù)規(guī)模均占全省的 1/4以上，特別是山西，煤炭行業(yè)存續(xù)規(guī)模占比接近六成。相關(guān)區(qū)域本就面臨較大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，市場對“30•60”目標(biāo)的誤讀將通過沖擊相關(guān)企業(yè)融資影響區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　穩(wěn)定預(yù)期是有序推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的重要前提，必須防止市場形成羊群效應(yīng)，避免擾亂市場秩序?？蓮囊韵聨追矫嬷郑阂皇怯嘘P(guān)部門要盡快制定具體實(shí)施路線圖，在目前總體目標(biāo)下形成工作措施和任務(wù)安排；二是要加強(qiáng)政策解讀，做好與公眾的溝通，及時(shí)澄清“誤讀”，引導(dǎo)市場形成合理預(yù)期；三是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策、金融政策協(xié)同，關(guān)注高碳行業(yè)以及各地實(shí)際情況，根據(jù)各地實(shí)際分類施策，避免“一刀切”；四是金融監(jiān)管部門要及時(shí)對非理性行為進(jìn)行疏導(dǎo)，避免羊群效應(yīng)影響企業(yè)融資和金融市場穩(wěn)定；五是加強(qiáng)金融市場創(chuàng)新，通過可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等加強(qiáng)對傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型支持；六是要加快完善中國碳市場建設(shè)，充分利用價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)有序的低碳轉(zhuǎn)型。

　　(本文作者介紹：中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)任副秘書長)

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