信用債思考：配置需求旺盛背景下，為何取消發(fā)行或發(fā)行失敗案例增多？

近期信用債供給不斷增多，雖然銀行理財?shù)葌袌雠渲眯枨笠廊煌?，但取消發(fā)行的案例也不在斷增多。據(jù)不完全統(tǒng)計，3月14-18日出現(xiàn)9家企業(yè)取消發(fā)行企業(yè)，21-25日出現(xiàn)17家企業(yè)。通過分析本周取消發(fā)行案例，我們發(fā)現(xiàn)該類企業(yè)呈現(xiàn)如下特點： 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

第一，取消債券發(fā)行的企業(yè)級別普遍不高，多為AA級。本周17家企業(yè)中主體級別最高的為主營煤炭生產(chǎn)的開灤(集團)有限責任公司(AAA/負面)，在行業(yè)低景氣度下仍面臨較大級別下調(diào)壓力，其余2家AA+企業(yè)（1家展望穩(wěn)定，1家展望負面），12家AA企業(yè)（1家展望負面，11家展望穩(wěn)定），2家企業(yè)AA-（2家均為穩(wěn)定），整體級別普遍不高，信用資質(zhì)較弱。

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第二，企業(yè)多為已發(fā)債企業(yè)。本周17家企業(yè)中只有四川宏華為首次發(fā)行，而其他企業(yè)普遍發(fā)行多支債券，個別企業(yè)已形成滾動發(fā)行規(guī)律。

第三，行業(yè)分為較為分散。本周17家企業(yè)中4家建筑行業(yè)企業(yè)，2家化工企業(yè)，2家汽車流通企業(yè)，2家煤炭企業(yè)，其余包含出版發(fā)行、零售、醫(yī)藥流通、城投、石油設(shè)備生產(chǎn)等行業(yè)，整體行業(yè)分布較為分散。

第四，所涉及債項多為短融或超短融。本周17家企業(yè)中只有4家企業(yè)取消發(fā)行的債項為中票，其余13家均為短融或超短融。 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

第五，取消發(fā)行原因多為市場變化大。本周17家企業(yè)取消發(fā)行債券的原因多為近期市場變化大，其中瑞康醫(yī)藥和恒信德龍?zhí)岬秸J購不足，2家企業(yè)表示企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整或融資計劃變化。

通過上述分析，上述近期取消發(fā)行的企業(yè)多為已發(fā)債企業(yè)，因此投資者對其認識程度較高；同時發(fā)行債項品種多為一年期以內(nèi)，也較為符合近期投資者短久期的配置偏好。公司表示取消發(fā)行的原因多為市場變化大，而近期銀行理財?shù)葌袌雠渲眯枨笠廊煌?，一級市場供需并未發(fā)生明顯變化，因此我們認為該類公司發(fā)行失敗原因主要為公司信用資質(zhì)普遍不高，在當前市場信用風險事件不斷增加背景下，銀行理財?shù)扰渲觅Y金對信用債的主體信用資質(zhì)更加挑剔。另一方面，雖然該類企業(yè)多為已發(fā)債企業(yè)，但若已發(fā)行債項出現(xiàn)違約，則增加了公司短期流動性壓力的曝光度，也不利于該期債券投資者。

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