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1、政策風(fēng)險(xiǎn)

 

政策風(fēng)險(xiǎn)逐步成為影響碳交易的主要風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)碳交易開(kāi)展以來(lái)，國(guó)家主管部門(mén)與七個(gè)試點(diǎn)省市各自出臺(tái)政策并且政策密集而多變，碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)施過(guò)程中要面臨政策的不斷調(diào)整，各試點(diǎn)地區(qū)政策要求均不相同，因而存在政策性風(fēng)險(xiǎn)。以廣東省為例，2013年規(guī)定配額發(fā)放為有償發(fā)放與免費(fèi)發(fā)放兩種方式，并且將逐年降低免費(fèi)發(fā)放的比例。然而廣東省2013～2015 年的配額發(fā)放政策連續(xù)變化，2013 年規(guī)定由政府來(lái)發(fā)放 97%的免費(fèi)配額，剩余3%配額為有償配額通過(guò)公開(kāi)拍賣(mài)的方式由企業(yè)競(jìng)拍獲得。2014 年規(guī)定 800 萬(wàn) 噸的配額全部通過(guò)階梯競(jìng)價(jià)的形式來(lái)發(fā)放。2015 年則變更為，有償配額降至200 萬(wàn)噸，全部通過(guò)企業(yè)參與競(jìng)價(jià)來(lái)發(fā)放。拍賣(mài)底價(jià)也逐年下降，由 2013 年的 60 元每噸下降至 12．84 元每噸。并且，最初承諾的免費(fèi)配額比例降低速率超乎預(yù)期，有償配額底價(jià)設(shè)置過(guò)于隨意，而承諾的納入排控的行業(yè)也未擴(kuò)大。雖然政府政策調(diào)整是出于適應(yīng)市場(chǎng)需求的考慮，但是政策調(diào)整過(guò)于密集且缺乏連貫性，因此會(huì)大大增加企業(yè)在碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)參與碳市場(chǎng)的積極性。

 

2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

 

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是碳資產(chǎn)管理的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。首先，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)流動(dòng)性與市場(chǎng)換手率偏低。相比于國(guó)外市場(chǎng)5-6的換手率,國(guó)內(nèi)試點(diǎn)談市場(chǎng)的平均換手率僅有0.11，由此可見(jiàn)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性很低，與國(guó)外市場(chǎng)存在著非常大的差距。因此在這樣的市場(chǎng)交易時(shí)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)交易頻率低時(shí)，持有買(mǎi)單可能無(wú)法找到交易對(duì)手。特別是對(duì)于大金額的買(mǎi)單，即使最終交易成功，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成非常大的影響，提高購(gòu)買(mǎi)方成本。如果在碳資產(chǎn)管理中沒(méi)有對(duì)碳配額市場(chǎng)沒(méi)有充分的判斷，可能導(dǎo)致?lián)p失。其次，一些碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性有一定的考驗(yàn)。其中碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)最具代表性。目前國(guó)內(nèi)碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在交易時(shí)需要保證金，因此托管規(guī)模過(guò)大容易引發(fā)管理機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問(wèn)題。以湖北省碳交易市場(chǎng)為例，2014年該省碳排放權(quán)交易中心頒布的《配額托管業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》中規(guī)定:“托管協(xié)議執(zhí)行期間實(shí)行市值風(fēng)險(xiǎn)控制。當(dāng)該托管賬戶(hù)與保證金賬戶(hù)總市值不足托管配額市值的110%時(shí)，托管賬戶(hù)將被凍結(jié)”并且“追加保證金應(yīng)滿(mǎn)足托管賬戶(hù)與保證金賬戶(hù)總市值為托管配額的 120%”?；谕泄軒?hù)需要與碳資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)聯(lián)，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的托管配額將同時(shí)受到市場(chǎng)流動(dòng)性與其企業(yè)的資金實(shí)力影響。如果托管的金額與規(guī)模大于該機(jī)構(gòu)的承擔(dān)范圍，會(huì)導(dǎo)致其交易失敗并造成損失。而由于超過(guò)自身的托管能力而無(wú)法按時(shí)或按金額追加保證金，導(dǎo)致其托管賬戶(hù)交易異常或者失敗，更有可能違反托管條約。

 

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

 

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是碳資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)之一。碳交易市場(chǎng)價(jià)格與產(chǎn)量受多種因素影響，市場(chǎng)變動(dòng)會(huì)給碳資產(chǎn)管理帶來(lái)很大的不確定性。首先，由于現(xiàn)在國(guó)家以及全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和變動(dòng)會(huì)影響社會(huì)生產(chǎn)和工業(yè)發(fā)展，進(jìn)而影響碳資產(chǎn)的交易需求和價(jià)格，導(dǎo)致碳資產(chǎn)管理的規(guī)模與收益將面臨市場(chǎng)波動(dòng)和影響。社會(huì)生產(chǎn)速度加快會(huì)導(dǎo)致工業(yè)發(fā)展加速，企業(yè)的碳排量變大，碳資產(chǎn)管理配額增加，擴(kuò)大碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模，提高效益。反之亦然。其次，化石能源價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)影響碳交易市場(chǎng)?；茉磧r(jià)格降低，企業(yè)化石能源使用量增加，二氧化碳排放量上升，碳配額的需求增加，有利于提高碳交易市場(chǎng)價(jià)格，碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到更好的發(fā)展。反之，化石能源價(jià)格走低，企業(yè)使用量降低，碳配額需求量下降。第三，新能源的發(fā)展與使用會(huì)對(duì)碳交易市場(chǎng)價(jià)格以及需求量造成影響。新能源的推廣及普及有利于降低企業(yè)的碳排量，并且企業(yè)也會(huì)通過(guò)研發(fā)新的技術(shù)來(lái)提升生產(chǎn)效益，從而降低碳排量。因此新能源和企業(yè)的新技術(shù)都會(huì)降低企業(yè)的碳配額需求。上述三個(gè)方面的變動(dòng)與不確定都會(huì)對(duì)碳資產(chǎn)管理帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

4、履約風(fēng)險(xiǎn)

 

碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在一定的履約風(fēng)險(xiǎn)。以碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)為例，通常企業(yè)需要在短期內(nèi)將碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給碳資產(chǎn)管理公司由碳資產(chǎn)公司統(tǒng)一進(jìn)行托管業(yè)務(wù)，在到期前由碳資產(chǎn)管理公司將碳資產(chǎn)資產(chǎn)及收益返還給排控企業(yè)。在此過(guò)程中，排控企業(yè)需要托管資產(chǎn)在碳排放履約的最后期限之前返還，并且保證企業(yè)有充裕的時(shí)間完成履約操作。而碳資產(chǎn)公司則希望碳資產(chǎn)歸還期限盡可能接近履約期限，以便充分利用碳資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)來(lái)進(jìn)行碳資產(chǎn)增值交易。由此便產(chǎn)生了碳資產(chǎn)管理的履約風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)與碳資產(chǎn)公司需綜合考慮多方面的因素約定具體碳資產(chǎn)返還時(shí)間，例如地方發(fā)改委對(duì)碳排放履約截止期限的設(shè)定、交易所對(duì)配額返還審批時(shí)所需要的時(shí)間以及企業(yè)內(nèi)部完成履約的審批操作時(shí)間等多方面因素。如在履約期前，這些因素出現(xiàn)了變化，都會(huì)造成碳資產(chǎn)歸還的延期，產(chǎn)生履約風(fēng)險(xiǎn)。