導(dǎo)讀綠氫產(chǎn)能放量高增已成趨勢，綠氫全面滲透下潛在消納空間高達億噸，將催生氫氣和相應(yīng)設(shè)備的萬億市場規(guī)模，布局相關(guān)氫能核心裝備企業(yè)將率先受益。

 

投資邏輯

 

氫氣消納潛在上億噸量級，帶動萬億市場規(guī)模啟動。氫氣消納主要集中在化工、鋼鐵、儲能和交通四大領(lǐng)域，從短、中期以及理論極限值分析來看，短期已立項規(guī)劃的綠氫項目可帶動上百萬噸氫氣需求和上百億元市場空間，而在綠氫全面滲透下，潛在的消納空間高達億噸，將催生氫氣和相應(yīng)設(shè)備的萬億市場規(guī)模。

 

綠氫放量高增趨勢已成，新增綠氫消納問題逐步凸顯。中國綠氫項目數(shù)量及政策規(guī)劃量雙高增，當(dāng)前已立項產(chǎn)能達242萬噸、2025年各地政策規(guī)劃總量達100萬噸，將帶動電解槽的裝機高增。根據(jù)政策規(guī)劃，2025年電解槽裝機量在中性/樂觀情況下將達到19/28GW，目前招標(biāo)已達GW級別，2023-2025年CAGR將達180%，放量高增已成趨勢。當(dāng)前國內(nèi)氫氣供需趨于平衡，化工行業(yè)氫氣產(chǎn)量/消耗量約3800/3540萬噸，根據(jù)統(tǒng)計和測算的已立項/短期/中期綠氫產(chǎn)能270/341/9000萬噸看，供給端將高速增長，綠氫消納問題逐步顯現(xiàn)?；跉錃夤I(yè)原料和能源產(chǎn)品的雙重屬性，以及碳排放雙控等政策下多個行業(yè)開啟的綠色化轉(zhuǎn)型，未來氫氣消納將集中在化工、鋼鐵、交通、電力四大行業(yè)。

 

化工：氫氣作為工業(yè)原料直接消納，項目升級減碳將帶動綠氫消納。傳統(tǒng)高碳排放工業(yè)新增產(chǎn)能受控，氫基綠色化工將成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要突破口，綠氫需求先后受替代滲透和新增項目帶動。（1）合成氨：供需趨緊下產(chǎn)能有望迎來逐步恢復(fù)，制氫環(huán)節(jié)是合成氨主要碳排放來源，電解水制氫可實現(xiàn)零碳排放，綠氨規(guī)劃已超800萬噸，帶動百萬噸氫氣增量；（2）甲醇：考慮到煤制甲醇新項目難以獲批，綠色甲醇有望成為新增產(chǎn)能突破口，當(dāng)前規(guī)劃量已達到450萬噸，對應(yīng)約86萬噸氫氣增量；（3）煉化：高端化、綠色化發(fā)展成為新趨勢，氫煉化將成為石化工業(yè)碳中和關(guān)鍵，《“十四五”全國清潔生產(chǎn)推行方案》提出石化化工行業(yè)實施綠氫煉化降碳工程，煉廠綠氫滲透率有望穩(wěn)步提升。

 

鋼鐵：行業(yè)開啟綠色轉(zhuǎn)型，碳稅下綠氫滲透有望提速。鋼鐵行業(yè)脫碳難度高、體量大，其碳排放量約占中國碳排放總量的15%，脫碳轉(zhuǎn)型需求迫切。電氣化難以實現(xiàn)完全脫碳，氫氣具備高能量密度及熱值，采用綠氫替代焦炭還原及煤摻燒綠氫供熱將成為鋼鐵領(lǐng)域脫碳的關(guān)鍵路徑，國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)已開啟氫冶金試點項目，產(chǎn)能規(guī)模達到740萬噸，對應(yīng)將帶動約40.7萬噸氫氣需求。鋼鐵領(lǐng)域?qū)錃獬杀久舾卸雀撸?a href='http://avav2727.com/tanshui/' target='_blank'>碳稅落地將驅(qū)動綠氫滲透提速。以焦炭價格2500元/噸測算，無碳稅下，氫煉鐵與焦炭煉鐵平價時的氫氣成本為9.55元/kg，50歐元/噸碳稅下，將提升至15元/kg，此時綠氫的制取成本對應(yīng)電價為0.2元/kWh，并且低于灰氫加碳稅的成本。

 

儲能：風(fēng)光消納壓力提升，大規(guī)模、長周期氫儲能迎機遇?？稍偕茉创笠?guī)模應(yīng)用根本性問題在于消納，在源側(cè)實現(xiàn)風(fēng)光消納并發(fā)展大規(guī)模長時儲能，是實現(xiàn)綠色大電網(wǎng)穩(wěn)定供電的關(guān)鍵，也是綠電外送的前提。氫儲能是長周期、大規(guī)模儲能的優(yōu)選項，大規(guī)模應(yīng)用和時間邊際成本低，上游側(cè)耦合風(fēng)光設(shè)備電解水制氫，可解決風(fēng)光消納及上網(wǎng)問題，新能源配儲需求推動氫儲能放量，風(fēng)光氫儲一體化項目逐步落地，開工的一體化項目對應(yīng)制氫產(chǎn)能已達28萬噸。

 

交通：率先打開綠氫消納第一缺口，放量確定性強。當(dāng)前燃料電池重卡在補貼下可實現(xiàn)TCO平價，平價下綠氫應(yīng)用場景加速率先突破，根據(jù)2025年各地區(qū)政策規(guī)劃，燃料電池汽車保有量達到11.8萬輛，放量具備較高確定性，將拉動綠氫在需求側(cè)的消納，預(yù)計2025年氫氣需求量達160萬噸。

 

投資建議

 

綠氫產(chǎn)能放量高增已成趨勢，綠氫全面滲透下潛在消納空間高達億噸，將催生氫氣和相應(yīng)設(shè)備的萬億市場規(guī)模，布局相關(guān)氫能核心裝備企業(yè)將率先受益，電解槽：華電重工、昇輝科技、華光環(huán)能、億利潔能；檢測設(shè)備：科威爾。

 

風(fēng)險提示

 

技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期、下游氫能推廣滯后、政策和項目落地不及預(yù)期