2023年1月6日，第七屆新金融論壇在北京舉行，開幕主題為：走中國特色金融發(fā)展之路。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長、國際貨幣基金組織前副總裁朱民以“踐行新發(fā)展理念，構(gòu)建中國特色的零碳金融市場”為題發(fā)表演講。

 

　　朱民指出，在過去的40年里中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的輝煌。第一個(gè)40年，從1978年至2020年，中國的GDP從3645億元達(dá)到了100萬億元，這是世界上從來沒有過的發(fā)展速度。但是從本質(zhì)上說，這種發(fā)展是個(gè)傳統(tǒng)的工業(yè)化的模式，是追趕。而在未來下一個(gè)40年，中國實(shí)現(xiàn)碳中和就會產(chǎn)生一個(gè)新的綠色發(fā)展模式，這個(gè)模式引領(lǐng)世界，和全球共享繁榮。與此同時(shí)，中國的GDP總量還會翻兩番，而且增長模式會變化。這是一個(gè)特別重大的轉(zhuǎn)折和戰(zhàn)略的變化，中國有望在碳中和的目標(biāo)下再創(chuàng)輝煌40年。

 

　　朱民表示，在這個(gè)過程中，金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起著先行和關(guān)鍵的作用：

 

　　第一，為規(guī)模巨大、期限長和風(fēng)險(xiǎn)高的零碳金融融資，朱民估算這一增量是186萬億元。

 

　　第二，管理幾乎所有的資產(chǎn)負(fù)債表因?yàn)楣乐底兓鸬淖儎?。中國現(xiàn)在有382萬億元人民幣的金融資產(chǎn)，因?yàn)樘嫉墓乐底兓紩l(fā)生變化，這是一件很大的事情。

 

　　第三，要改革和構(gòu)建零碳風(fēng)險(xiǎn)管理模式，化解轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐M(jìn)了新的因素。

 

　　第四，要改革和構(gòu)建零碳金融的宏觀管理體系，包括貨幣、監(jiān)管、財(cái)政和貨幣的合作、披露等等一系列。

 

　　第五，要改革和構(gòu)建零碳的金融市場生態(tài)。

 

　　第六，改革和支持碳中和科創(chuàng)和轉(zhuǎn)型的新投融資體系。因?yàn)樘贾泻驮诒举|(zhì)上講是科技發(fā)展，支持科創(chuàng)的投資特別重要，因此需要新的投融資體系。

 

　　第七，在這個(gè)過程中金融機(jī)構(gòu)自身要實(shí)現(xiàn)零碳化。

 

　　第八，中國走在前面，也要推動全球的零碳金融治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)高水平的開放，加入國際競爭和合作。

 

　　第九，要支持“一帶一路”和發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛，幫助他們實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛。

 

　　第十，在整個(gè)過程中幫助中國實(shí)現(xiàn)了一個(gè)換道超車，成為世界零碳金融的引領(lǐng)者。

 

　　朱民指出，中國綠色金融在全球領(lǐng)先，現(xiàn)在已經(jīng)有近20萬億的綠色金融貸款，全球第一；中國的綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模1.4萬億，是全球第二；綠色股權(quán)融資也在發(fā)展。但整體看，綠色融資占社會總?cè)谫Y的比重只有4.6%，綠色債券存量規(guī)模占債券的存量只有0.73%，還是比較小。

 

　　同時(shí)，朱民也指出，從結(jié)構(gòu)上來看，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人民幣貸款存量在社會融資存量中60.25%的比重。與此同時(shí)，如果完全靠銀行貸款來支持綠色和零碳融資，存在著天然的短板，一是期限錯配，二是風(fēng)險(xiǎn)偏好也不匹配。所以，從這個(gè)意義上來說，還有很大的空間去進(jìn)一步推動整個(gè)金融的結(jié)構(gòu)性、市場性的改革和發(fā)展，來推動零碳金融的發(fā)展。

 

　　結(jié)構(gòu)上來說，目前貸款占了90%，股權(quán)占3%，債券占7%，朱民指出，這個(gè)結(jié)構(gòu)不能滿足支持碳中和轉(zhuǎn)型的融資和存量轉(zhuǎn)型的需求，需要更多地轉(zhuǎn)向股權(quán)和資本市場融資，這是由碳中和發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)和期限決定的。

 

　　朱民預(yù)測，綠色融資理想的狀況應(yīng)該是，貸款占40%，債券占40%，股權(quán)占20%。

 

　　朱民指出，對于碳中和的轉(zhuǎn)型，債券市場發(fā)展是一個(gè)特別重要的課題和新的領(lǐng)，結(jié)構(gòu)上還是有很大的空間可以繼續(xù)往前走。“最近，我們看到REITs主要是以房地產(chǎn)為底金的證券發(fā)行，既然房地產(chǎn)能做，其實(shí)也可以把新能源的項(xiàng)目包裝在REITs下面，無非就是要把收益和核心權(quán)益連起來。”

 

　　朱民還指出，碳交易市場的核心意義，就是通過碳交易來找到給碳定一個(gè)合理的市場價(jià)格。他表示，碳交易配額的分配，主要還是免費(fèi)的分配，拍賣、固定價(jià)格銷售還是比較少，未來可以轉(zhuǎn)向拍賣的機(jī)制，做到有償分配。

 

　　最后朱民總結(jié)，我們需要構(gòu)建零碳金融市場體系來支持國家的碳中和戰(zhàn)略，要讓市場發(fā)揮金融資源配置的主導(dǎo)作用，要讓市場發(fā)揮碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)和逼近的機(jī)制，配置資源找到價(jià)格；繼續(xù)提高零碳金融融資在整體社會資源中的比重；豐富銀行零碳貸款的結(jié)構(gòu)和零碳銀行的產(chǎn)品，要大力發(fā)展債券市場，推進(jìn)零碳金融市場結(jié)構(gòu)的合理，債券市場有很大的空間，同時(shí)要進(jìn)一步改革和完善碳交易市場。

 

　　以下為演講全文：

 

　　大家好！首先感謝瞭望的邀請，很高興能再一次參加中國新金融高峰論壇，過去幾次每次舉辦都會對中國的金融業(yè)的發(fā)展有一個(gè)探索，是一個(gè)非常重要的論壇，起到很積極的作用，所以我很高興再一次回到這個(gè)論壇。

 

　　今天我也想借這個(gè)機(jī)會給大家匯報(bào)一下關(guān)于零碳金融的一些觀察，這個(gè)也是我們國家正在發(fā)展的新金融的一個(gè)非常重要的部分。我的題目是“踐行新發(fā)展理念，構(gòu)建中國特色的零碳金融市場”。這個(gè)市場很重要，去年在論壇上我提出了“構(gòu)建中國特色的零碳金融體系”的概念，這個(gè)金融體系最核心的部分其實(shí)是市場要起作用，要讓市場在資金的配置、價(jià)格的尋找和定位發(fā)揮積極的作用。我今天想給各位匯報(bào)一下我對零碳金融市場構(gòu)建的一些觀察和思考。

 

　　在過去的40年里中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的輝煌。第一個(gè)40年，從1978年到2020年，我們的GDP從3645億元達(dá)到了100萬億元，這是世界上從來沒有過的發(fā)展速度。但是從本質(zhì)上說，這種發(fā)展是個(gè)傳統(tǒng)的工業(yè)化的模式，是追趕。我們可以看到，在未來下一個(gè)40年，我們實(shí)現(xiàn)碳中和就會產(chǎn)生一個(gè)新的綠色發(fā)展模式，這個(gè)模式引領(lǐng)世界，和全球共享繁榮。與此同時(shí)，我們的GDP總量還會翻兩番，而且增長模式會變化。這是一個(gè)特別重大的轉(zhuǎn)折和戰(zhàn)略的變化，我們有望在碳中和的目標(biāo)下再創(chuàng)輝煌40年。

 

　　在這個(gè)過程中，金融將在碳中和轉(zhuǎn)型中起著先行和關(guān)鍵的作用，這個(gè)是特別重要的。我列了幾點(diǎn)：

 

　　第一，為規(guī)模巨大、期限長和風(fēng)險(xiǎn)高的零碳金融融資，這個(gè)是增量我們估算是186萬億元。

 

　　第二，管理幾乎所有的資產(chǎn)負(fù)債表因?yàn)楣乐底兓鸬淖儎印Ｎ覀儸F(xiàn)在有382萬億元人民幣的金融資產(chǎn)，因?yàn)樘嫉墓乐底兓紩l(fā)生變化，這是一件很大的事情。

 

　　第三，我們要改革和構(gòu)建零碳風(fēng)險(xiǎn)管理模式，化解轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐M(jìn)了新的因素。

 

　　第四，我們要改革和構(gòu)建零碳金融的宏觀管理體系，包括貨幣、監(jiān)管、財(cái)政和貨幣的合作、披露等等一系列。

 

　　第五，要改革和構(gòu)建零碳的金融市場生態(tài)，這個(gè)是今天我想給大家匯報(bào)的。

 

　　第六，改革和支持碳中和科創(chuàng)和轉(zhuǎn)型的新投融資體系，這又是一個(gè)大題目，因?yàn)樘贾泻驮诒举|(zhì)上講是科技發(fā)展，其實(shí)一半左右大家的共識，它的科技還不知道在哪里，所以支持科創(chuàng)的投資特別重要，那么就需要新的投融資體系。

 

　　第七，在這個(gè)過程中金融機(jī)構(gòu)自身要實(shí)現(xiàn)零碳化。

 

　　第八，我們走在前面，也要推動全球的零碳金融治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)高水平的開放，加入國際競爭和合作。

 

　　第九，我們要支持“一帶一路”和發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛，幫助他們實(shí)現(xiàn)零碳金融起飛。

 

　　第十，在整個(gè)過程中其實(shí)幫助我們實(shí)現(xiàn)了一個(gè)換道超車，成為世界零碳金融的引領(lǐng)者。

 

　　對金融業(yè)來說，這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，也是一個(gè)巨大的機(jī)遇，更是一個(gè)巨大的責(zé)任。經(jīng)過了40多年的改革開放，我們第一次有了機(jī)會可以換道超車，成為世界金融的引領(lǐng)者，所以這是令我們金融業(yè)界的人覺得特別興奮和振奮的事情。

 

　　從現(xiàn)在看，中國綠色金融在全球還是領(lǐng)先的，現(xiàn)在我們已經(jīng)有了近20萬億的綠色金融貸款，全球第一；我們的綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模1.4萬億，是全球第二；綠色股權(quán)融資也在發(fā)展。但是整體看，綠色融資占社會總?cè)谫Y的比重只有4.6%，綠色債券存量規(guī)模占債券的存量只有0.73%，還是比較小。

 

　　從結(jié)構(gòu)上來看，銀行貸款占了綠色融資的90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人民幣貸款存量在社會融資存量中的比重（60.25%）。與此同時(shí)，如果完全靠銀行貸款來支持綠色和零碳融資，存在著天然的短板，一是期限錯配，二是風(fēng)險(xiǎn)偏好也不匹配。所以，從這個(gè)意義上來說，我們還有很大的空間去進(jìn)一步推動整個(gè)金融的結(jié)構(gòu)性的、市場性的改革和發(fā)展，來推動零碳金融的發(fā)展。

 

　　結(jié)構(gòu)上來說，我們看得很清楚，今天整個(gè)的結(jié)構(gòu)，貸款占了90%，股權(quán)占了3%，債券占了7%，這個(gè)結(jié)構(gòu)應(yīng)該說不能滿足支持碳中和轉(zhuǎn)型的融資和存量轉(zhuǎn)型的需求，我們需要更多的轉(zhuǎn)向股權(quán)和資本市場融資，這是由碳中和發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)和期限決定的。

 

　　所以我們預(yù)測理想的狀況應(yīng)該是，貸款占40%，債券占40%，股權(quán)占20%。大家可以看到，其實(shí)有很大的結(jié)構(gòu)要進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然大家同時(shí)還要記住，在這個(gè)過程中我們的GDP還要增長到現(xiàn)在的4倍，所以一個(gè)是結(jié)構(gòu)調(diào)整、一個(gè)是規(guī)模還在不斷的擴(kuò)大，所以貸款變成40%，但貸款的規(guī)模還在繼續(xù)不斷的增長。

 

　　我們可以看到，到今年上半年的時(shí)候，我們已經(jīng)有了20萬億的綠色貸款，占貸款的總體比重也是10%不到，所以這個(gè)比重（9.2%）還是不能滿足綠色的需求的。如果我們看貸款結(jié)構(gòu)的話，清潔能源占了一大塊，環(huán)保一塊，運(yùn)輸、倉儲、發(fā)電占了一塊，但是我們對產(chǎn)業(yè)的融資還是不夠。大家要看到，在這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)業(yè)還是很重要的，工業(yè)特別是高碳行業(yè)，鋼、煤、鐵、化工、重工等等，所以還得往這個(gè)方向發(fā)展。

 

　　那么，銀行業(yè)不但是單純的貸款，整個(gè)業(yè)務(wù)都得轉(zhuǎn)變，它的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，包括碳排放的質(zhì)押貸款、零碳的經(jīng)營貸款、消費(fèi)貸款、節(jié)能貸款，新能源汽車貸款；還有中間業(yè)務(wù)，零碳的私行服務(wù)、碳交易顧問；負(fù)債業(yè)務(wù)包括零碳投資債券、碳項(xiàng)目收益、零碳儲蓄卡。整個(gè)銀行的業(yè)務(wù)不單是一個(gè)貸款的概念，所有的銀行產(chǎn)品都會跟著發(fā)生變化。所以銀行業(yè)會在整個(gè)零碳經(jīng)濟(jì)中發(fā)生很深刻的改變。

 

　　與此同時(shí)，債券市場也需要一個(gè)很大規(guī)模的發(fā)展和提高。中國是世界上的第二大債券市場，按照去年年底的數(shù)據(jù)來看，我們累計(jì)發(fā)行量僅僅略低于美國，我們?nèi)ツ暌荒甑陌l(fā)行量已經(jīng)超過了美國，占了全世界第一，所以可見我們債券的發(fā)行還是速度很快的，在落實(shí)碳中和的目標(biāo)下金融系統(tǒng)行動還是很快。但是，我們也可以看到，綠色債券的發(fā)行只有一半多一點(diǎn)點(diǎn)，大概60%多，是同時(shí)符合國際標(biāo)準(zhǔn)；大概有36%、37%左右并不符合國際標(biāo)準(zhǔn)，只符合國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)。所以，在和國際國內(nèi)溝通、向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏方面，債券發(fā)行還有很大的空間，這里包括綠色項(xiàng)目的定義、資金的使用等，在國際標(biāo)準(zhǔn)中是不一樣的，所以這里也有很大的空間。

 

　　從發(fā)行人來看，金融業(yè)占整個(gè)發(fā)行的比重約為38%左右，企業(yè)占58%左右。所以，我們還是要鼓勵企業(yè)來發(fā)行更落的綠色債券，由企業(yè)發(fā)而不是金融業(yè)發(fā)。與此同時(shí)，從期限來看，1-5年短期的比較多，5年的非常少，5年期以上就沒有了?？紤]到碳中和轉(zhuǎn)型的過程是一個(gè)長期的過程，我們要2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，所以需要長期的債券的發(fā)行，這個(gè)當(dāng)然就對整個(gè)市場提出了很高的要求，要具備發(fā)行長期債券的基礎(chǔ)設(shè)施，以及也要有長期的項(xiàng)目等等，所以這個(gè)也是需要發(fā)展的。大家可以看到，都是短期1年期、2年期，3年期以上都很少，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)的問題，我們需要不斷的改進(jìn)。

 

　　再進(jìn)一步來看，我們目前主要還是國企主導(dǎo)，在整個(gè)規(guī)模來說，75.6%是中央國企，23.1%是地方國企，民企占的比重很小，只有1.3%左右。民企同樣會在碳中和里面發(fā)揮很重大的作用，民企占到了中國的GDP 50%以上，稅收、科技創(chuàng)新、出口等比例都很高，所以需要有政策來支持和鼓勵民企發(fā)行綠色債券，這也是一個(gè)新的空間，我們需要繼續(xù)發(fā)展和往前走。

 

　　特別重要的是，我們在整個(gè)債券的發(fā)行過程中，去年發(fā)的近700億美元債券里面，可再生能源占了相當(dāng)大的部分，低碳建筑是一塊，低碳交通、水資源等等，我們給工業(yè)的債券還是不夠。工業(yè)的轉(zhuǎn)型其實(shí)是需要很多的長期的債券來支持，所以在整個(gè)的債券應(yīng)用方面，我們還是要向產(chǎn)業(yè)、向工業(yè)來轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

 

　　所以，我們可以看到，債券市場我們其實(shí)有了很大的發(fā)展，也有很多空間，但是在結(jié)構(gòu)上也有很多不平衡，這個(gè)也意味著未來有很大的發(fā)展空間。特別是在期限上，5-6年的很少，大部分都是2-3年，1年很多，1-2年、2-3年的特別多，所以我們還是要支持長期的債券發(fā)展。

 

　　對于碳中和的轉(zhuǎn)型，也就是我們今天論壇的題目“新金融”，債券市場發(fā)展是一個(gè)特別重要的課題和新的領(lǐng)域。我們可以看到，它的結(jié)構(gòu)上還是有很大的空間可以繼續(xù)往前走。最近，我們看到REITs主要是以房地產(chǎn)為底金的證券發(fā)行，既然房地產(chǎn)能做，其實(shí)也可以把新能源的項(xiàng)目包裝在REITs下面，無非就是要把收益和核心權(quán)益連起來。從以往經(jīng)驗(yàn)看，REITs是一個(gè)比較長期、比較穩(wěn)定的金融產(chǎn)品，對投資者、經(jīng)營者、整個(gè)市場都有很大的幫助。我們看了一個(gè)首鋼綠能的項(xiàng)目，我覺得還是很有意思。

 

　　碳交易市場是一個(gè)很重要的市場。碳交易市場的核心意義，就是通過碳交易來找到給碳定一個(gè)合理的市場價(jià)格，這個(gè)還是很重要的。從2020年底開始，全國各個(gè)地方都成立了碳交易的市場，也開始運(yùn)行。不過，配額計(jì)算的方式，大家還是有不同的思考；配額的分配，我們主要還是免費(fèi)的分配，拍賣、固定價(jià)格銷售還是比較少，未來還是可以轉(zhuǎn)向拍賣這樣的機(jī)制，做到一個(gè)有償?shù)姆峙?。此外，我們看到，我們在上海的碳排放市場，整體價(jià)格去年很低，今年有所上升以后還是比較低，現(xiàn)在大概是60元人民幣/噸左右，歐洲現(xiàn)在已經(jīng)在60歐元左右，是我們價(jià)格的8-9倍。

 

　　碳排放的交易額也特別有意思，特別集中在年末交易，平時(shí)沒有交易。這表明市場的交易和撮合、信息的溝通等機(jī)制運(yùn)行還是不順，所以還是需要把全國碳交易市場進(jìn)一步擴(kuò)容，在2000多家電廠以外把其他的高碳的產(chǎn)業(yè)，煤化、重工等都引進(jìn)來，在制度上改成拍賣制，把市場的系統(tǒng)撮合等都搞活，使得它能夠讓價(jià)格逼近真實(shí)的市場價(jià)格。有了市場價(jià)格以后，就會給企業(yè)發(fā)出一個(gè)很強(qiáng)烈的信號，企業(yè)就能夠按照這個(gè)價(jià)格來做資源配置，來推進(jìn)碳中和。

 

　　因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我就很簡單的把一些基本思考給各位專家和領(lǐng)導(dǎo)做一個(gè)匯報(bào)。

 

　　小結(jié)一下，我們需要構(gòu)建零碳金融市場體系來支持國家的碳中和戰(zhàn)略，這個(gè)是特別重要的。在這里特別需要強(qiáng)調(diào)，要讓市場發(fā)揮金融資源配置的主導(dǎo)作用，要讓市場發(fā)揮碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)和逼近的機(jī)制，配置資源找到價(jià)格，這個(gè)是市場特別重要的；繼續(xù)提高零碳金融融資在整體社會資源中的比重；銀行零碳貸款的結(jié)構(gòu)和豐富零碳銀行的產(chǎn)品，要大力發(fā)展債券市場，推進(jìn)零碳金融市場結(jié)構(gòu)的合理，債券市場有很大的空間，同時(shí)要進(jìn)一步改革和完善碳交易市場。

 

　　所以我們看整個(gè)新金融業(yè)態(tài)的時(shí)候，零碳金融市場是未來的新金融中特別重要的一塊。讓市場發(fā)揮更重要的作用，來支持和推進(jìn)碳中和的目標(biāo)，同時(shí)也能構(gòu)建我們中國自己的零碳金融市場體系，能夠在國際上起到一個(gè)引領(lǐng)的作用，使得我們金融業(yè)能夠換道超車，這是一個(gè)歷史的機(jī)遇，所以我們金融業(yè)都要努力。

 

　　我的匯報(bào)就到這里為止。謝謝大家！