2024年上半年，在宏觀預(yù)期偏好和基本面支撐下，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)重心整體走高。雖然6月份以來鋁價(jià)出現(xiàn)高位回調(diào)行情，但市場(chǎng)對(duì)于需求預(yù)期依然向好。

 

近日，國(guó)家發(fā)展改革委等五部門發(fā)布了《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，明確對(duì)能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出等目標(biāo)，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能“天花板”確立，高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步明晰，行業(yè)對(duì)下半年的市場(chǎng)表現(xiàn)也維持看多判斷。

 

降碳計(jì)劃明確產(chǎn)能天花板

 

今年5月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，要求分領(lǐng)域分行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)推。其中對(duì)于電解鋁行業(yè)，提出嚴(yán)格落實(shí)電解鋁產(chǎn)能置換，到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，可再生能源使用比例達(dá)到25%以上。

 

近期國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局等部門的發(fā)布《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》再度強(qiáng)調(diào)了這一目標(biāo)，并要求通過實(shí)施節(jié)能降碳改造，電解鋁行業(yè)2024年—2025年形成節(jié)能量約250萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤、減排二氧化碳約650噸等。

 

《計(jì)劃》明確，到2025年年底，我國(guó)電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，行業(yè)可再生能源利用比例達(dá)到25%以上，再生鋁產(chǎn)量達(dá)到1150萬噸。

 

“基于阿拉丁（ALD）的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)電解鋁廠近年來已經(jīng)展開并逐步實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的電解槽改造，部分鋁廠的鋁液交流電耗已實(shí)現(xiàn)了大幅度的下降。”阿拉丁電解鋁研究員蘇延波告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，根據(jù)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》，能效標(biāo)桿水平是鋁液交流電耗13000千萬時(shí)/噸，能效基準(zhǔn)水平是鋁液交流電耗13350千萬時(shí)/噸。在這一標(biāo)準(zhǔn)下，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)鋁企電耗方面實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的難度并不大。

 

針對(duì)《計(jì)劃》提出優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)能調(diào)控方面，蘇延波也稱，截至目前國(guó)內(nèi)200kA以下預(yù)焙陽(yáng)極鋁電解槽所涉及的產(chǎn)能約為26萬噸，僅占全國(guó)總產(chǎn)能的0.6%。而且，僅有的這部分產(chǎn)能也存在技改的可能或計(jì)劃，所以據(jù)此評(píng)估影響也非常小。

 

中原期貨有色分析師劉培洋在接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)也提及，《計(jì)劃》在重點(diǎn)任務(wù)中提出嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁產(chǎn)能置換政策，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域不再新增電解鋁產(chǎn)能，新建和改擴(kuò)建電解鋁項(xiàng)目須達(dá)到能效標(biāo)桿水平和環(huán)保績(jī)效A級(jí)水平，依法依規(guī)退出和處置電解鋁落后低效產(chǎn)能，加快淘汰200kA以下預(yù)焙陽(yáng)極鋁電解槽。

 

該任務(wù)進(jìn)一步明確了國(guó)內(nèi)電解鋁4500萬噸左右產(chǎn)能天花板，目前國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能已到達(dá)4325萬噸，已經(jīng)接近產(chǎn)能天花板，在供給確定，需求增長(zhǎng)的預(yù)期下電解鋁行業(yè)利潤(rùn)或維持較好水平。

 

另外，《計(jì)劃》在重點(diǎn)任務(wù)中提出到2025年，鋁水直接合金化比例達(dá)到90%以上。

 

SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)電解鋁鋁水合金化比例約為71%左右，距離90%目標(biāo)位仍有近20%的增長(zhǎng)空間，估算需要從電解鋁市場(chǎng)增加800萬噸產(chǎn)量用于合金化產(chǎn)品的生產(chǎn)。

 

對(duì)此影響，劉培洋分析，一方面，若鋁合金化占比達(dá)90%左右，即2025年國(guó)內(nèi)電解鋁月產(chǎn)量增長(zhǎng)至360多萬噸的規(guī)模，每月僅有36萬噸的鋁錠產(chǎn)出，或讓鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)交割貨源緊張的情況；另一方面，今年鋁棒及其他的合金產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，很多鋁深加工企業(yè)難以直接用常規(guī)的鋁棒、鋁合金牌號(hào)的產(chǎn)品，定制化明顯，未來增加什么樣的初加工產(chǎn)品仍需要加工企業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目紤]終端的消費(fèi)方向。

 

上半年行業(yè)利潤(rùn)高位運(yùn)行

 

在2024年2月達(dá)到18670元/噸的價(jià)格低點(diǎn)后，國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)上半年整體走出了強(qiáng)勢(shì)上行行情。

 

“進(jìn)入3月份，在宏觀情緒偏暖及旺季需求恢復(fù)的情況下，鋁價(jià)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)上漲通道，并持續(xù)到5月底。5月30日，鋁價(jià)達(dá)到21700元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)高點(diǎn)的同時(shí)并刷新了2022年4月下旬以來高位。”對(duì)于上半年電解鋁市場(chǎng)情況，卓創(chuàng)資訊分析師米延濱稱，從相對(duì)水平來看，2024年1—6月份，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)均價(jià)為19795元/噸，較2023年同期上漲1309元/噸，漲幅為7.08%；較2023年全年均價(jià)上漲1100元/噸，漲幅為5.88%；從長(zhǎng)周期運(yùn)行趨勢(shì)來看，價(jià)格位于近五年相對(duì)高位水平。

 

2024年電解鋁市場(chǎng)的偏強(qiáng)走勢(shì)，主要源于國(guó)內(nèi)外制造業(yè)復(fù)蘇對(duì)有色市場(chǎng)的帶動(dòng)。

 

米延濱表示，自2023年下半年起，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)需求受一系列政策帶動(dòng)較強(qiáng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好，宏觀樂觀情緒升溫。2024年一季度宏觀相對(duì)溫和，進(jìn)入3月海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯提升，并且呈現(xiàn)加速上漲。美國(guó)制造業(yè)PMI為50.3，為近兩年的新高值，歐洲制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升，升至48.4%，國(guó)內(nèi)3月制造業(yè)PMI亦出現(xiàn)同步回升，多頭資金涌入有色市場(chǎng)，帶動(dòng)有色市場(chǎng)不斷沖高，對(duì)于鋁價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)明顯。盡管4—5月相關(guān)數(shù)據(jù)走弱，但市場(chǎng)對(duì)于后市需求態(tài)度樂觀，宏觀驅(qū)動(dòng)仍較強(qiáng)，支撐鋁價(jià)繼續(xù)上行。

 

鋁價(jià)高位下，上半年行業(yè)企業(yè)盈利向好。

 

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，2024年1—6月我國(guó)電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本均值17822.62元/噸，累計(jì)同比增幅0.42%；2024年1—6月電解鋁行業(yè)平均盈利均值1982.6元/噸，累計(jì)同比增幅156.05%。今年原料方面國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格在二季度上漲明顯，而去年同期氧化鋁價(jià)格高位回落，且電費(fèi)、預(yù)培陽(yáng)極價(jià)格有所下調(diào)，電解鋁生產(chǎn)成本變動(dòng)不大。利潤(rùn)方面，隨著電解鋁價(jià)格上漲至兩年來高點(diǎn)，企業(yè)利潤(rùn)空間擴(kuò)大明顯，亦提升了部分企業(yè)的復(fù)產(chǎn)積極性。

 

SMM數(shù)據(jù)也顯示，2024年5月中國(guó)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為17204元/噸，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)平均盈利約為3571元/噸，同比增長(zhǎng)52.77%。5月國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)最高完全成本約為19549元/噸，若行業(yè)采用月均價(jià)測(cè)算，5月份國(guó)內(nèi)100%電解鋁運(yùn)行企業(yè)處于盈利狀態(tài)。

 

鋁價(jià)回調(diào)或難改偏強(qiáng)走勢(shì)

 

經(jīng)歷前期大幅上行，今年6月份以來因消息面轉(zhuǎn)弱，加之供應(yīng)增加及淡季需求表現(xiàn)偏弱，鋁價(jià)從高位顯著回落。

 

截至7月25日，滬鋁主力合約2409已低至19000元/噸附近，較5月末22140元/噸的高位回落超16%。

 

當(dāng)前鋁價(jià)的下行趨勢(shì)是否將持續(xù)？

 

米延濱認(rèn)為，宏觀驅(qū)動(dòng)下的資金市場(chǎng)偏好仍是下半年鋁價(jià)運(yùn)行的主要驅(qū)動(dòng)邏輯。而在基本面，產(chǎn)能體量變動(dòng)有限，供應(yīng)將維持高位，需關(guān)注地產(chǎn)領(lǐng)域需求恢復(fù)進(jìn)程以及新能源車、光伏等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域下半年的貢獻(xiàn)。另外國(guó)內(nèi)關(guān)于地產(chǎn)、消費(fèi)品以舊換新等政策對(duì)于市場(chǎng)的實(shí)際需求拉動(dòng)或?qū)⒂兴@現(xiàn)。

 

“電解鋁價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)性特征，結(jié)合近十年季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)來看，具體表現(xiàn)為金三銀四和金九銀十的旺季會(huì)出現(xiàn)明顯上行，尤其是9、10月份受到消費(fèi)旺季的帶動(dòng)下漲幅會(huì)更明顯。11—12月電解鋁逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，市場(chǎng)下跌概率較大。結(jié)合大宗商品周期，及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，預(yù)計(jì)下半年電解鋁市場(chǎng)依然將延續(xù)上述季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。”他表示，下半年電解鋁市場(chǎng)或整體偏強(qiáng)運(yùn)行，7月隨著季節(jié)性淡季到來而回撤，金九銀十重新帶動(dòng)上行，11—12月市場(chǎng)承壓下行，總體維持高區(qū)間狀態(tài)。受到鋁產(chǎn)品良好基本格局支撐，運(yùn)行區(qū)間或在19000—22000元/噸高位運(yùn)行。根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在7月份。

 

“鋁的終端消費(fèi)中，建筑、交通以及電子行業(yè)消費(fèi)總占比接近70%。2023年國(guó)內(nèi)總需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，其中電力行業(yè)新增鋁用量超130多萬噸，其增速主要來自于光伏板塊；交通汽車行業(yè)新增鋁用量近55萬噸，耐用消費(fèi)品和包裝行業(yè)用鋁增強(qiáng)總計(jì)約40萬噸。”

 

劉培洋稱，2024年是國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)繼續(xù)向新能源行業(yè)傾斜的一年，全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)預(yù)期及新能源汽車的滲透率逐年增長(zhǎng)，都將會(huì)帶動(dòng)鋁在交通及電力方面的應(yīng)用出現(xiàn)同比增長(zhǎng)預(yù)期。

 

展望2024年下半年，他認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增速仍具有一定韌性，同時(shí)中美政策端均存在利好預(yù)期，疊加國(guó)際地緣政治局勢(shì)不確定性增加，商品市場(chǎng)有望偏強(qiáng)運(yùn)行。從供需角度來看，國(guó)內(nèi)鋁市下半 年供給有望維持在高位水平，因此需求端表現(xiàn)將成為重點(diǎn)，尤其是產(chǎn)業(yè)需求和宏觀需求的共振， 預(yù)計(jì)下半年鋁價(jià)或?qū)⒃趨^(qū)間18000—22000元/噸之內(nèi)運(yùn)行。