第七次全國(guó)人口普查顯示，2020年我國(guó)60歲及以上人口占全國(guó)總?cè)丝诒戎貫?8.7%，較2010年上升5.4個(gè)百分點(diǎn)。嚴(yán)峻的老齡化趨勢(shì)要求社會(huì)提供更高水平的養(yǎng)老保障，而開展ESG投資能夠幫助養(yǎng)老金更好地保值增值并規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，有助于應(yīng)對(duì)老齡化問題。

（一）

理論機(jī)制

 

ESG投資能夠適應(yīng)養(yǎng)老金的特有屬性，從三個(gè)方面滿足養(yǎng)老金投資實(shí)踐需求。

第一，養(yǎng)老金的避險(xiǎn)屬性使其傾向穩(wěn)健投資，而ESG投資有利于養(yǎng)老金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。相比傳統(tǒng)投資，ESG理念要求所投企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、加強(qiáng)信息披露、遵守盡職守則；這使得ESG投資能夠基于多種策略整合企業(yè)多方面信息，投資更具安全性和科學(xué)性。聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則主張，如果養(yǎng)老金投資不考慮ESG因素，或?qū)⑶趾︷B(yǎng)老金受益人的利益。

第二，養(yǎng)老金的長(zhǎng)期屬性使其注重投資企業(yè)的可持續(xù)性，而ESG投資能夠?yàn)轲B(yǎng)老金篩選出具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的。ESG投資及其評(píng)價(jià)體系在短期企業(yè)盈利與財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，更側(cè)重考核反映企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿蜕鐣?huì)價(jià)值的指標(biāo)，有助于篩選出更具可持續(xù)性的企業(yè)，與養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資屬性相一致。

第三，養(yǎng)老金的公共屬性使其關(guān)注社會(huì)效用，而ESG投資有利于對(duì)沖社會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)。具體來看，氣候變化與不平等問題都可能導(dǎo)致社會(huì)混亂，由此帶來的長(zhǎng)期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重影響?zhàn)B老金的投資績(jī)效，傳統(tǒng)投資組合無(wú)法對(duì)沖此類風(fēng)險(xiǎn)；而ESG投資卻能夠通過篩選出氣候環(huán)境友好、積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)，幫助養(yǎng)老金規(guī)避上述社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國(guó)際實(shí)踐

 

全球養(yǎng)老基金的ESG投資是由政策制度與市場(chǎng)主體共同推動(dòng)的。各國(guó)相繼出臺(tái)相關(guān)法規(guī)要求養(yǎng)老金投資納入ESG因子。例如，韓國(guó)2015年的《國(guó)民年金公團(tuán)法》修正案、歐盟2016年的《職業(yè)退休服務(wù)機(jī)構(gòu)的活動(dòng)及監(jiān)管》均提出了養(yǎng)老金應(yīng)當(dāng)考慮ESG因子、披露ESG議題細(xì)節(jié)等要求。海外規(guī)模較大的養(yǎng)老金大都重視ESG投資理念。據(jù)GSIA統(tǒng)計(jì)，2020年初全球五大市場(chǎng)的可持續(xù)投資中，機(jī)構(gòu)投資占比達(dá)75%；其中以養(yǎng)老金為代表的長(zhǎng)期投資者是ESG投資的引領(lǐng)者，截至2020年，已有89%的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)表示將在投資中納入ESG因素。

挪威主權(quán)養(yǎng)老基金（Government Pension Fund Global, GPFG）作為UN PRI的初創(chuàng)成員之一，始終奉行ESG投資理念并綜合采取了多種投資策略：通過負(fù)面篩選策略，將不符合人權(quán)、倫理道德規(guī)范和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等理念的標(biāo)的排除在外，截至2020年已累計(jì)剔除了184家企業(yè)；通過主題投資策略，在低碳能源和替代燃料、清潔能源和效率技術(shù)、自然資源管理等領(lǐng)域開展可持續(xù)主題投資，要求被投企業(yè)必須在其中一個(gè)領(lǐng)域擁有20%以上的業(yè)務(wù)。

日本政府養(yǎng)老投資基金（Japanese Government Pension Investment Fund, GPIF）則將ESG投資理念融入到對(duì)外部管理人的篩選當(dāng)中。由于其近八成的資金為委托外部管理人投資，因此該基金通過設(shè)定ESG標(biāo)準(zhǔn)并加大其評(píng)分比重，來嚴(yán)格篩選出符合ESG投資理念的外部管理人（張峰、王道鵬，2021）。

（三）

國(guó)內(nèi)實(shí)踐

 

近年來，中國(guó)政府除出臺(tái)針對(duì)ESG投資理念的整體政策外，也對(duì)養(yǎng)老金ESG投資制定了相關(guān)指引。例如，2016年《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》提出鼓勵(lì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金開展綠色投資；2018年《綠色投資指引（試行）》提出境內(nèi)外養(yǎng)老金的受托投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮責(zé)任投資者的示范作用，積極建立符合綠色投資或ESG投資規(guī)范的長(zhǎng)效機(jī)制。

但是，我國(guó)目前養(yǎng)老金ESG投資尚未得到推廣。一是我國(guó)ESG投資市場(chǎng)較小，養(yǎng)老金ESG投資規(guī)模更加有限。以社?；馂槔?，截至 2021 年 9月末，社?；鸪钟袦?300ESG 基準(zhǔn)指數(shù)全部235只成分股當(dāng)中的69只，流通股市值占比僅為22%。二是國(guó)內(nèi)ESG投資策略較為單一，限制了養(yǎng)老金的投資選擇。與海外ESG投資策略的多樣化不同，國(guó)內(nèi)ESG投資的權(quán)益策略目前以篩選法為主，包括負(fù)面剔除和正面篩選兩類，導(dǎo)致養(yǎng)老金可選的ESG投資產(chǎn)品類型較少。三是養(yǎng)老金投資權(quán)益資產(chǎn)比例受政策約束。全球ESG投資當(dāng)中的權(quán)益資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)占比分別為51%和36%，但國(guó)內(nèi)對(duì)各類養(yǎng)老金配置權(quán)益資產(chǎn)的比例最高上限僅有40%。 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com